低壓電器設備龍頭企業(yè)。正泰電器是國內(nèi)最大的低壓電器生產(chǎn)企業(yè),主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器以及電子電器五大類低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在低壓電器行業(yè),公司已連續(xù)六年產(chǎn)銷量國內(nèi)第一,以銷售收入計2008年公司市場份額約為10%。公司財務狀況良好,盈利能力穩(wěn)步提高,2006-1H2009毛利率持續(xù)上升。
低壓電器行業(yè)需求巨大,增長穩(wěn)定。2008年低壓電器產(chǎn)品全球市場規(guī)模在800億美元左右,而中國是全球增長最為迅速的市場,2000-2008年中國低壓電器市場年均復合增長率在15%左右,增速與中困全社會固定資產(chǎn)投資速度密切相關;我們判斷中國電力投資的增量需求、現(xiàn)役電器產(chǎn)品的巨量更新需求以及智能電網(wǎng)發(fā)展帶來的升級需求將使得國內(nèi)低壓電器設備行業(yè)維持較高的景氣。廣闊的國際市場空間,給逐步滲入海外市場的正泰電器帶來巨大的商機。
營銷網(wǎng)絡、技術創(chuàng)新、品牌認知度是公司最凸現(xiàn)的競爭優(yōu)勢。截至2009年中,公司共有各級經(jīng)銷商2000余家,其中一級經(jīng)銷商625家。到2010年,預計分銷商在縣級及以上市場的覆蓋率將達到95%。2006年以來,公司的研發(fā)投入始終保持在2%以上,并且呈現(xiàn)上升趨勢,09午上半年研發(fā)投入6332萬,占主營業(yè)務收入比例為3.06%。在中國最有價值商標500強排行榜中,“正泰”名列低壓電器行業(yè)第一。同時公司核心經(jīng)銷商的標準店、旗艦店終端形象己全面升級,擁有業(yè)內(nèi)特有的品牌資源。
風險因素:原材料價格變動風險,進一步開拓中高端市場的風險。
估值及投資建議:DCF估值結果為19.51元;相對估值法公司合理估值區(qū)間為18.88-21.24元,區(qū)間中值為20.06元,對應2009年到2011年市盈率為34、30、26倍。
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