2012年機械板塊我們關注以下三個問題：1、傳統(tǒng)的周期性行業(yè)中，工程機械銷量增速是否會一蹶不振?2、弱周期行業(yè)中，哪些機械細分子行業(yè)能夠抵御經(jīng)濟放緩?3、新興行業(yè)中，哪些可能成為90年代的科網(wǎng)。

　　周期行業(yè)看工程機械預期修復。新開工計劃投資額仍保持高位、政府投資即將走出低谷，意味著潛在需求仍然旺盛;在定向?qū)捤傻谋尘跋?，代表實體經(jīng)濟流動性的6個月票據(jù)直貼利率開始回落，工程機械的潛在需求有望轉(zhuǎn)化為實際需求。從8月份開始，工程機械代表性品種挖掘機、汽車起重機、裝載機已經(jīng)呈現(xiàn)季節(jié)性特征，后期在定向?qū)捤烧叽碳は拢?012年上半年行業(yè)有望迎來預期修復。

　　工程機械潛在需求仍然旺盛。新開工計劃投資額增速自2011年中期轉(zhuǎn)正以來，現(xiàn)在仍然處于相對高位，意味著3-6個月之后的工程機械銷量增速有望回暖。同時，民間ROE仍處于歷史較高水平，企業(yè)自主投資前景也值得樂觀。因此，我們對于工程機械的潛在需求仍然持樂觀態(tài)度。

　　流動性已經(jīng)逐漸寬松，利于工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化。前期制約工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化的核心因素是實體經(jīng)濟資金緊張，表現(xiàn)為6個月票據(jù)直貼利率一度上沖至13%的歷史最高水平。經(jīng)過這段時間貨幣政策的微調(diào)、定向?qū)捤?，直貼利率已經(jīng)明顯從高位回落，流動性緊張的形勢逐漸緩解，工程機械潛在需求向真實需求轉(zhuǎn)化具有了一定土壤。

　　工程機械近期銷量已具有季節(jié)性特征，明年上半年旺季特征將顯現(xiàn)。2011年上半年由于眾多開工項目的滯后影響、以及杠桿銷售的帶動，工程機械產(chǎn)品的月度銷售數(shù)據(jù)大幅超出市場的預期，也打破了以往的季節(jié)性特征。隨著需求預期的逐漸回落，自8月以來，工程機械的分產(chǎn)品月度銷售數(shù)據(jù)已逐漸具有季節(jié)性特征。隨著定向?qū)捤烧咝Ч娘@現(xiàn)，我們預計2012年上半年各產(chǎn)品銷量增速跌幅將逐漸收窄，旺季特征將逐步顯現(xiàn)。

　　定向?qū)捤傻恼邔⒋_保重點項目順利實施，也將有效緩解工程機械下游客戶的資金緊張。我們預計2012年上半年，隨著有資金保障的潛在需求陸續(xù)轉(zhuǎn)化為實際需求，工程機械銷售有望迎來旺季，股票價格將對旺季銷量有所體現(xiàn)。目前龍頭公司10倍左右的估值反應了過于悲觀的預期，仍然建議買入三一重工、中聯(lián)重科。