11月10日，曾經(jīng)在挖掘機(jī)業(yè)務(wù)上與徐工糾結(jié)多年的全球最大的建筑和采礦設(shè)備制造商卡特彼勒(Caterpillar)宣布以不超過68.9億港幣收購在香港上市的年代煤礦機(jī)電，從而把接下來幾年的發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)的煤機(jī)市場。

　　而在卡特彼勒此次收購之前，采礦設(shè)備另一全球巨頭久益環(huán)球(JOY)于2011年7月與國際煤機(jī)的股東TJCC簽訂收購協(xié)議，以每股8.50港幣(較最后交易日收盤價(jià)溢價(jià)30%)收購后者持有的國際煤機(jī)41%股權(quán)，代價(jià)為45.5億港幣，而全部收購?fù)瓿深A(yù)計(jì)需要110.5億港幣。

　　有市場人士認(rèn)為，這兩項(xiàng)收購先后發(fā)生，表明全球兩大采礦設(shè)備巨頭將加快中國煤炭機(jī)械市場的開拓，尤其是加強(qiáng)其原本相對薄弱的井下綜采設(shè)備。近年來，國內(nèi)井下煤機(jī)產(chǎn)品除了少數(shù)高端采煤機(jī)以外，基本上已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，今年外資巨頭借收購重新進(jìn)入中國井下煤機(jī)市場，特別是液壓支架市場，其協(xié)同效應(yīng)值得關(guān)注。

　　新增、改造、機(jī)械化：需求的三駕車

　　廣義上的煤機(jī)，按照煤炭開采方式，可分為露天開采設(shè)備和井下開采設(shè)備，其中露天開采設(shè)備包括礦用重型汽車、自卸車、鏟運(yùn)機(jī)和挖掘機(jī)等;井下開采設(shè)備按照開采順序主要分為勘探設(shè)備、綜合采掘設(shè)備、提升設(shè)備、洗選設(shè)備、煤炭安全設(shè)備和其他設(shè)備。

　　狹義上的煤機(jī)，指煤炭綜合采掘設(shè)備，包括掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)及液壓支架，合稱“三機(jī)一架”。掘進(jìn)機(jī)主要是用于煤礦各種巷道的掘進(jìn);采煤機(jī)用于煤礦采煤工作面的落煤和裝煤;刮板輸送機(jī)用于煤礦采煤工作面內(nèi)的煤礦運(yùn)輸、同時(shí)也是采煤機(jī)的行走軌道;液壓支架用于綜采工作面頂板的支付和控制及工作面設(shè)備的推移行走。三機(jī)一架占煤炭機(jī)械行業(yè)總產(chǎn)值的比重超過75%。

　　根據(jù)“十二五”能源調(diào)整結(jié)構(gòu)目標(biāo)，煤炭在一次能源中的消費(fèi)占比將由2009年的70%降至2015年的63%。但從我們國家富煤、少油、貧氣的情況來看，煤炭仍將長期是我國的主要能源，在一次能源中的消費(fèi)占比將在未來較長一段時(shí)間內(nèi)保持在60%左右。根據(jù)《中國煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃征求意見稿》，2015年中國煤炭產(chǎn)量將達(dá)37.9億噸，2011-2015年復(fù)合增速為3.44%，相應(yīng)的新增煤炭機(jī)械投資額將達(dá)到1250億元，2011-2015年復(fù)合增速達(dá)到10%。

　　同時(shí)由于煤炭機(jī)械使用環(huán)境惡劣，更新周期平均為4-5年。2006-2010年采購的煤炭機(jī)械將逐漸進(jìn)入更新周期，而2006-2010年煤炭機(jī)械投資年增速超過35%，將帶動(dòng)2011-2015年煤機(jī)設(shè)備更新需求的高速增長。并且，更新需求不只是舊設(shè)備服役期滿后的簡單更換，還包括原有煤機(jī)設(shè)備的升級換代。根據(jù)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2011-2015年，更新改造投資額將達(dá)到3581億元，2011-2015年復(fù)合增速達(dá)23%,設(shè)備更新需求的占比將從2011年的55%增長到2015年的75%左右。

　　機(jī)械化的提升也是煤機(jī)行業(yè)穩(wěn)定增長的堅(jiān)實(shí)保障。隨著下游煤炭行業(yè)整合的推進(jìn)，預(yù)計(jì)大型、中型煤礦的煤炭產(chǎn)量占比將由2010年的56%、13%提升至2015年的65%、21%。大中型煤礦占比的提升，將推動(dòng)煤炭開采機(jī)械化率的進(jìn)一步提高。到2015年，大型、中型、小型煤炭開采機(jī)械化率將分別由目前的95%、80%、40%提升至100%、95%、55%。根據(jù)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會的預(yù)計(jì),2011-2015年，機(jī)械化率提升帶動(dòng)煤炭機(jī)械投資額將達(dá)到318億元，2011-2015年復(fù)合增速為4.3%。

　　有了新增、改造和機(jī)械化提升這三駕馬車的拉動(dòng)，2011-2015年煤炭機(jī)械行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到5149億元，年復(fù)合增速為22%。

　　民營、國營：生產(chǎn)的雙冠軍

　　國家安監(jiān)總局網(wǎng)站11月17日再次發(fā)布《安全生產(chǎn)科技“十二五”規(guī)劃》，提出以煤礦、非煤礦山及危險(xiǎn)化學(xué)品為核心領(lǐng)域推進(jìn)安全生產(chǎn)科技水平提升，同時(shí)建立一大批安全技術(shù)示范工程、研發(fā)創(chuàng)新中心和科技支撐平臺。

　　而我國煤機(jī)產(chǎn)業(yè)早已成為走在我國高端裝備制造業(yè)最前面的領(lǐng)軍者。90年代以前，大型煤炭裝備制造企業(yè)多為原煤炭部直屬企業(yè)，處于壟斷地位。這些壟斷企業(yè)通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，消化吸收，在90年代末期，基本具備獨(dú)立自主的技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品達(dá)到了國際先進(jìn)水平。進(jìn)入21世紀(jì)后，煤炭機(jī)械市場化推動(dòng)了技術(shù)水平提高較快，裝備國產(chǎn)化率不斷提高，行業(yè)規(guī)模也快速擴(kuò)大。

　　目前，國內(nèi)煤機(jī)行業(yè)中主要包括國營企業(yè)和民營企業(yè)2大類，這2類企業(yè)特性顯著不同，方正證券認(rèn)為國企主要看技術(shù)實(shí)力、細(xì)分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢和估值水平，而民營企業(yè)主要看業(yè)績的高增長。煤機(jī)行業(yè)國企主要有鄭煤機(jī)和天地科技。從煤機(jī)國企的3個(gè)指標(biāo)來看，第一，技術(shù)實(shí)力方面，鄭煤機(jī)和天地科技都是國內(nèi)煤機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力都很強(qiáng)。第二，細(xì)分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢方面，鄭煤機(jī)業(yè)務(wù)集中度高，收入占比70%以上的液壓支架細(xì)分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢非常突出，市場份額全球首位;而天地科技主營產(chǎn)品種類較多，在各細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢相對天地科技較弱。第三，估值水平方面，鄭煤機(jī)更具優(yōu)勢。

　　煤機(jī)行業(yè)民企主要有林州重機(jī)、山東礦機(jī)和尤洛卡以及梅安森，主要看業(yè)績增速。民企機(jī)制靈活，在煤機(jī)行業(yè)整體處于高增長周期時(shí)，業(yè)績增長主要取決于管理層的管理風(fēng)格、市場開拓能力等方面。相比而言，林州重機(jī)管理層頗具魄力、積極擴(kuò)張、市場開拓能力強(qiáng)，而且股權(quán)激勵(lì)方案承諾了未來3年業(yè)績符合增速不低于63%，公司未來幾年高增長有保障。

　　另外，在煤礦重大事故預(yù)測、預(yù)警領(lǐng)域，尤洛卡具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。而梅安森則在瓦斯預(yù)測、井下人員定位系統(tǒng)領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢。