2011年8月份用電量YoY+9.1%，雖然回落幅度較大，但符合我們預(yù)期。前8月全社會用電量同比增長11.9%。前8個月一/二/三產(chǎn)業(yè)/居民累計用電增速分別為4.7%/11.8%/14.6%/11.4%。第二產(chǎn)業(yè)用電增速環(huán)比回落較大，重工業(yè)下滑相對更多。預(yù)計2011年前9月份用電需求同比增長11%以上，下調(diào)全年用電增速至13%的判斷。
2011年前8月平均利用小時同比增加49小時，新增裝機(jī)增速保持較低水準(zhǔn)。受來水持續(xù)偏枯影響，前8個火電利用小時降幅擴(kuò)大至138小時，但升勢有所放緩;水電利用小時同比下降178小時;1-8月份，全國電源新增生產(chǎn)能力YoY+10.5%;裝機(jī)增速繼續(xù)放緩，火電投資占比持續(xù)下滑。
煤價止穩(wěn)回升，運(yùn)價小幅上升;近期補(bǔ)庫存的需求明顯，預(yù)計4Q11年煤炭價格將繼續(xù)走強(qiáng)。西南地區(qū)持續(xù)乾旱和大秦線檢修預(yù)期導(dǎo)致電廠庫存快速下降。沿海航線運(yùn)價全面上漲，反應(yīng)電廠補(bǔ)庫存意愿強(qiáng)烈，整體煤價動力煤止跌回升勢頭明顯，逐步走強(qiáng)趨勢。四季度的煤炭市場將處於正常的旺季，但受到天氣等因素的影響，在局部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)緊張局面。
大部分省份火電企業(yè)繼續(xù)虧損及水電來水不佳可能引發(fā)秋冬季再次出現(xiàn)用電緊張。前7月火電盈利環(huán)比改善。但絕大部分省份火電企業(yè)繼續(xù)虧損的局面沒有得到改變。受水情偏枯影響，水電盈利狀況也不佳。預(yù)計三季度水電利潤將不理想。國家電網(wǎng)預(yù)計冬季電網(wǎng)YoY+10%，受電煤價格因素影響，發(fā)電企業(yè)發(fā)電意愿不強(qiáng)，電煤庫存普遍不足，機(jī)組缺煤停機(jī)、出力下降和非計畫停運(yùn)現(xiàn)象突出，預(yù)計受枯水期以及缺煤影響，今冬大面積缺電情況可能再度發(fā)生。
評價及投資建議:從估值，電力靜態(tài)PB相對全部A股折價32%，低於歷史均值25%。但用電高峰已過且在煤電價格機(jī)制理順苗頭都尚未出現(xiàn)的情況下，火電行業(yè)整體投資機(jī)會仍不具備，水電公司盈利未來幾個月仍不容樂觀，暫未看到最壞時點(diǎn)過去。下調(diào)行業(yè)評級至中性。
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