工程機械行業(yè)增速雖將回落，但未來3－5 年仍將保持年均20%的發(fā)展。我們認為工程機械行業(yè)今年開始雖增速回落，但在十二五期間，農(nóng)田水利建設(shè)的加快、城市化進程、中西部發(fā)展、經(jīng)濟增長對資源依賴模式存在慣性的影響下，行業(yè)整體仍將保持增長。除此之外，在此期間出口增長也是主旋律之一，預(yù)計2015 年行業(yè)出口占比將接近15%。我們預(yù)計未來三到五年行業(yè)增速將保持在20%左右。
公司未來三年挖掘機、汽車起重機的占比會明顯加大。今年一月份各主要產(chǎn)品均較快增長，我們預(yù)計：混凝土機械全年增幅在20%左右，未來兩年則在10%左右；挖掘機2010 年增長120%左右，未來三年的增長也將相對較快，年均增幅在50%以上，其中今年的增長較快；汽車起重機全年銷售收入的增長將在50%以上，雖然未來2 年競爭將加大，但公司仍然有望保持增長，幅度在30%以上。
公司戰(zhàn)略清晰、管理能力較強、產(chǎn)品系列完整。我們認為公司競爭優(yōu)勢明顯，在控制好風(fēng)險的情況下，在未來競爭加大的大環(huán)境中仍然能名列前茅。
買入-B 的投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013 三年的凈利潤復(fù)合增長率在27%左右。2010 年較快增長主要是資產(chǎn)注入以及需求爆發(fā)增長所致，而今年開始，公司三年復(fù)合增長率在27%左右，我們測算2010－2012 年公司的每股收益分別為1.17 元、1.57 元和1.97 元。按2011 年20 倍動態(tài)市盈率估算，公司的合理股價大概在31.5 元左右，給予買入-B 的投資評級。
風(fēng)險提示 。房地產(chǎn)與基建行業(yè)景氣下滑抑制需求；緊縮導(dǎo)致購機資金面供給不足；鋼材及零部件價格上漲；未來出口低于預(yù)期。
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