1月18日，停牌一周的江山化工發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司擬增發(fā)募資不超過9億元投資用于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項目。

      江山化工預(yù)計該項目達產(chǎn)后的年投資利潤率平均達15.03%，財務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為13.91%。以此計算因此，該項目達產(chǎn)后每年將為江山化工貢獻的1.35億元的利潤。

      未受BDO全球產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，公司此次定向增發(fā)并不被資本市場看好，18日公司股價開盤后大跌，全天維持低位震蕩，截止收盤報11.50元，全天下跌7.48%。

      募投項目或遭遇產(chǎn)能過剩風(fēng)險

      作為全球最大的二甲基甲酰胺DMF和中國的最大的二甲基乙酰胺DMAC生產(chǎn)企業(yè)江山化工此次擬非公開發(fā)行不超過8250萬股，募集資金總額不超過9億元投資于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項目，發(fā)行價格不低于10.92元/股。

      這其中，公司控股股東、實際控制人浙鐵集團擬出資金額不低于2億元，認購股份數(shù)量不超過1850萬股。

      公司稱，此次增發(fā)投資項目對于公司來說是個全新的業(yè)務(wù)，該項目將交由公司全資子公司寧波江寧化工有限公司實施。

      然而近年來，全球BDO產(chǎn)能迅速擴張，2009年全球產(chǎn)能約計190萬噸。國內(nèi)BDO的產(chǎn)能從2005年的7.6萬噸急劇擴張到2010年的42.4萬噸，BDO生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)超過9家，并且還有不少項目正在擬建或建設(shè)當中。

      根據(jù)中國發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司預(yù)計2015年國內(nèi)BDO產(chǎn)能將超100萬噸。而全球消費年均僅增長5%左右，我國消費年均增長10%左右。2015年全球BDO消費量將達到200萬噸左右，我國消費量將接近70萬噸。從當前市場需求來看，BDO的新增產(chǎn)能將遠遠超過市場需求，未來BDO市場將面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

       據(jù)非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，年產(chǎn)8萬噸順酐及衍生物一體化項目，要到2014年才可以建成投產(chǎn)，因此該項目建成后或?qū)⒃庥鋈駼DO產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

      高油價導(dǎo)致BDO價格持續(xù)上漲

      除面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險為，BDO項目還面臨上游原料不足的現(xiàn)象。

      2010年上半年，受原料電石等成本的高企和產(chǎn)品價格低迷影響，及焦化過低開機率導(dǎo)致的粗苯、順酐、焦爐氣等原料嚴重不足，導(dǎo)致國內(nèi)BDO生產(chǎn)企業(yè)開機率不足甚至停產(chǎn)。

      其中，2010年底山西三維新建成投產(chǎn)的粗苯精制和順酐法BDO項目因原料嚴重不足一度停產(chǎn)，盈利一直處于微弱或虧損狀態(tài)。

      根據(jù)山西三維2010半年報顯示，公司上半年虧損3532萬元，其中一、二季度分別虧損1432萬元和2100萬元。

      隨然BDO將在未來出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，但高漲的價格卻仍然吸引著眾多企業(yè)爭相投入資金，上馬BDO項目。

      根據(jù)國泰君安研究報告顯示，

      主導(dǎo)目前國內(nèi)BDO產(chǎn)品價格的仍然是BASF、DUPONT等企業(yè)，而這些公司的BDO工藝路線所需的原料大多來源于石化產(chǎn)品。

      在高油價背景下，迫于成本壓力，其BDO產(chǎn)品價格不得已保持在較高的區(qū)間，必將支撐國內(nèi)BDO價格維持較高水平。

      2010年初，BDO華東地區(qū)市場價12500元/噸，而2011年1月隨著下游氨綸、漿料、PBT等需求增長，BDO價格再次上漲至23700元/噸，純MDI的主流價格也繼續(xù)大幅上升1500元/噸至24750元/噸，價差繼續(xù)呈現(xiàn)擴大的局面，其中BDO與主要原材料價差已經(jīng)達到07年高點。