從去年下半年以來(lái)，芯片產(chǎn)業(yè)一直急轉(zhuǎn)直下，大家對(duì)于行業(yè)的復(fù)蘇時(shí)間也沒(méi)有統(tǒng)一意見。最近，幾大巨頭則無(wú)一例外地展現(xiàn)了他們的悲觀態(tài)度。

　　臺(tái)積電首席執(zhí)行官魏哲家在周四的季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上告訴投資者：“2023 年上半年的半導(dǎo)體庫(kù)存調(diào)整比我們之前的預(yù)期要長(zhǎng)，它可能會(huì)延續(xù)到今年第三季度，然后再平衡到更健康的水平”。

　　在發(fā)出這個(gè)預(yù)警的同時(shí)，臺(tái)積電正在面臨2009年以來(lái)個(gè)年?duì)I收下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　荷蘭先進(jìn)芯片制造設(shè)備供應(yīng)商 ASML 的首席執(zhí)行官 Peter Wennink 在日前的一次采訪中說(shuō)：“我們正在研究 . . . 半導(dǎo)體行業(yè)典型的低迷情況，實(shí)際上很多年都沒(méi)有發(fā)生過(guò)，供應(yīng)剛好超過(guò)需求，經(jīng)典半導(dǎo)體下行周期”正在更大的舞臺(tái)上演?！?/p>

　　雖然整體樂(lè)觀，但他們公司一季度的訂單也環(huán)比腰斬。ASML 的積壓一直被視為堅(jiān)如磐石，一直持續(xù)到 2024 年年中，但現(xiàn)在看來(lái)在 2024 年下半年會(huì)有所減弱。目前 2024 年下半年的訂單還沒(méi)有滿，但管理層預(yù)計(jì)(希望) 它會(huì)填滿。

　　咨詢公司Creative Strategies 的分析師本巴加林在接受金融時(shí)報(bào)采訪時(shí)說(shuō)說(shuō)：“從未有過(guò)更多的行業(yè)將半導(dǎo)體對(duì)其業(yè)務(wù)至關(guān)重要?！? 這意味著今天芯片行業(yè)的波動(dòng)比 2008-09 年上一次經(jīng)濟(jì)衰退期間要大得多。

　　花旗半導(dǎo)體分析師 Amit Harchandani 表示：“一些投資者認(rèn)為，這個(gè)下行周期是建立在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的上行周期之上的。” “由于積壓量增加了很多，他們擔(dān)心下降幅度可能同樣陡峭。外面有點(diǎn)緊張?！?/p>

　　這是半導(dǎo)體下行周期的“第二條下行通道”嗎?

　　我們長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的看法是，一方面通過(guò)供應(yīng)的兩個(gè)不同組成部分，另一方面通過(guò)需求來(lái)看待事物。

　　在我們看來(lái)，很明顯，當(dāng)前下行周期中的“第一輪”下跌主要是由供應(yīng)方驅(qū)動(dòng)的，因?yàn)樵撔袠I(yè)在經(jīng)歷了 Covid 和供應(yīng)鏈危機(jī)后，瘋狂地建立了產(chǎn)能。這個(gè)行業(yè)建立又建立，顯然是魯莽的放棄，直到我們“超過(guò)”所需的供應(yīng)，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)自己處于供過(guò)于求的狀態(tài)，開始了當(dāng)前的下行周期。

　　同時(shí)，需求面有所疲軟，或許隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，需求下行壓力有所加速。

　　在我們看來(lái)，當(dāng)前芯片周期的“第二階段”很有可能更多地是由需求疲軟驅(qū)動(dòng)的，而不是上半年是由供過(guò)于求驅(qū)動(dòng)的。

　　這可能會(huì)更糟，因?yàn)楣?yīng)問(wèn)題往往比需求問(wèn)題更容易解決，因?yàn)槿绻闶切酒圃焐?，你可以控制供?yīng)，正如我們?cè)趦?nèi)存市場(chǎng)上看到的那樣，美光和三星將產(chǎn)能和產(chǎn)品下線以支持定價(jià)。

　　問(wèn)題在于，該行業(yè)在刺激芯片需求方面無(wú)能為力。降低汽車芯片的價(jià)格并不能刺激需求。

　　電子產(chǎn)品繼續(xù)下滑，半導(dǎo)體前途未卜

　　PC 和智能手機(jī)的出貨量在 2022 年表現(xiàn)疲軟，并在 2023 年繼續(xù)下降。IDC 估計(jì)，繼 2022 年第四季度同比下降 28% 之后， 2023 年第一季度 PC 出貨量同比下降 29%。2022 年，PC 出貨量比 2021 年下降了 16%，這是 PC 歷史上最大的同比降幅。2023 年剩余時(shí)間的前景并不樂(lè)觀，Gartner 預(yù)測(cè) 2023 年 PC 出貨量將下降 12%。PC 市場(chǎng)在 COVID-19 大流行期間繁榮結(jié)束后崩潰。全球經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致了當(dāng)前 PC 市場(chǎng)的疲軟。

　　IDC 估計(jì)，2022 年第四季度智能手機(jī)出貨量同比下降 18%，導(dǎo)致 2022 年出貨量下降 11%，這是有史以來(lái)的最大降幅。智能手機(jī)從 2020 年的 7% 下降(受大流行相關(guān)生產(chǎn)放緩的推動(dòng))反彈至 2021 年的 6% 增長(zhǎng)。與 PC 一樣，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)不確定性正在影響智能手機(jī)的出貨量。DigiTimes 估計(jì)，2023 年第一季度智能手機(jī)出貨量同比下降 13%。IDC 預(yù)計(jì) 2023 年智能手機(jī)出貨量將下降 1%。

　　個(gè)人電腦和智能手機(jī)的疲軟反映在中國(guó)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上。盡管過(guò)去幾年一些電子產(chǎn)品制造業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)移出中國(guó)，但中國(guó)仍占智能手機(jī)產(chǎn)量的三分之二左右(根據(jù) Counterpoint Research 的數(shù)據(jù))和 PC 產(chǎn)量的絕大部分。到 2022 年 4 月，中國(guó)個(gè)人電腦的三個(gè)月平均變化與一年前 (3/12) 相比變?yōu)樨?fù)值，并且在截至 2023 年 2 月的過(guò)去三個(gè)月中降幅超過(guò) 20%。手機(jī)生產(chǎn)變化(主要是智能手機(jī))過(guò)去九個(gè)月中有七個(gè)月為負(fù)，最近兩個(gè)月的跌幅超過(guò) 10%。2023 年 1 月，以本幣(元)衡量的中國(guó)電子產(chǎn)品總產(chǎn)量出現(xiàn) 3/12 的變化，轉(zhuǎn)為負(fù)值，這是自 2020 年大流行初期幾個(gè)月以來(lái)的首次下降。

　　受益于電子產(chǎn)品生產(chǎn)遷出中國(guó)的國(guó)家也出現(xiàn)了放緩。馬來(lái)西亞和臺(tái)灣均報(bào)告稱，在 2022 年的大部分時(shí)間里，電子產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，3/12 的變化大多在 20% 以上，并在幾個(gè)月內(nèi)接近 30%。在最新數(shù)據(jù)中，臺(tái)灣 1 月份和馬來(lái)西亞 2 月份的 3/12 變化率下降到 10% 以下。越南 2022 年第二季度的 3/12 變化超過(guò) 20%，但自 2022 年 6 月以來(lái)每個(gè)月都在減速。越南的 3/12 變化在 2023 年 2 月變?yōu)樨?fù) 1%，與中國(guó)相同。2023 年 3 月，越南為負(fù) 5%。

　　較成熟的電子產(chǎn)品制造地區(qū)并未受到 PC 和智能手機(jī)放緩的影響。美國(guó)、日本、英國(guó)和歐盟 27 個(gè)國(guó)家(EU 27)對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品的依賴程度較低。這些國(guó)家的電子產(chǎn)品主要是工業(yè)、汽車、通信基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)計(jì)算。然而，其中許多國(guó)家的增長(zhǎng)正在放緩。在 2022 年的大部分時(shí)間里，歐盟 27 3/12 的電子產(chǎn)品生產(chǎn)變化主要在 10% 到 20% 之間。2023 年 1 月，3/12 的變化下降到 7%。在 2022 年的大部分時(shí)間里，美國(guó)的 3/12 增長(zhǎng)溫和加速，從 2022 年 1 月的 3% 增加到 2022 年最后三個(gè)月的 8% 以上。美國(guó)增長(zhǎng)在 2023 年一直在減速，2 月份跌至 6% 以下。相比之下，日本和英國(guó)的電子產(chǎn)品生產(chǎn)在 2022 年的大部分時(shí)間里都在下降。日本 3/12 在 2022 年 10 月轉(zhuǎn)為正值，2023 年 2 月為 4%。英國(guó) 3/12 在 2022 年 10 月轉(zhuǎn)為正值 0.9%。在 2023 年 1 月下降 0.7% 之后，英國(guó) 3/12 在 2023 年 2 月反彈至 0.8%。

　　正如我們?cè)?2023 年 2 月的半導(dǎo)體情報(bào)時(shí)事通訊中所述，2023 年半導(dǎo)體的前景黯淡。除了許多電子市場(chǎng)的終端需求疲軟外，許多半導(dǎo)體公司還面臨著庫(kù)存過(guò)剩和定價(jià)壓力。盡管有汽車(2023 年 3 月通訊)等一些亮點(diǎn)，但在 PC 和智能手機(jī)等關(guān)鍵終端設(shè)備的終端需求扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)之前，整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)不會(huì)復(fù)蘇.