有學(xué)者認(rèn)為，中國目前大部分的問題都是圍繞庫存展開的，因?yàn)橹袊€沒有發(fā)生有規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的革命。而存貨的急劇增加，則成了中國企業(yè)為全球金融危機(jī)埋單的主要方式。這也就是常說的產(chǎn)能過剩。2008年整個上市公司三季報的數(shù)據(jù)顯示，累計存貨價值達(dá)到了1.9億元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄。 與以往不同的是，產(chǎn)能過剩的中國式療法除了政策刺激以外，“去庫存化”也被視為2009年最重要的行情主線。申銀萬國研究所表示，經(jīng)過前期停產(chǎn)式的削減存貨，將會大大縮短存貨調(diào)整所需時間，在今年一季度末二季度初左右，企業(yè)的階段性存貨調(diào)整將基本結(jié)束。“去庫存化其實(shí)就是讓供需重新達(dá)到平衡。”2月17日，國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長張文魁告訴記者。 “去庫存化” 而去庫存化的速度跟供需關(guān)系有關(guān)外，還與產(chǎn)業(yè)位置、存貨量、周轉(zhuǎn)率有關(guān)。有效需求的持續(xù)或者行業(yè)的限產(chǎn)則是拉動去庫存化的兩端力量。“直接面對終端客戶的，靠近消費(fèi)前端的產(chǎn)業(yè)有可能會較快完成去庫存化。”張文魁告訴記者。 張文魁其實(shí)是從行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的位置上來說的。較短的產(chǎn)業(yè)鏈對需求的反應(yīng)也最快，周轉(zhuǎn)也較為迅速。周期性行業(yè)中，化工類的化肥、農(nóng)藥、造紙印刷行業(yè)，鋼鐵行業(yè)、焦煤行業(yè)、水泥等建材行業(yè)、家電行業(yè)、紡織服裝、汽車等行業(yè)是最靠近消費(fèi)前端的。 而從存貨7年的存貨周轉(zhuǎn)率來考察，《理財周刊》認(rèn)為，周轉(zhuǎn)率最快的周期性行業(yè)依次是建材、石油開采、煤炭、鋼鐵、化工、有色金屬、汽車、紡織服裝、家電、造紙。 從庫存水平來看，申銀萬國研究所表示，焦炭、鋼鐵、鉛鋅、水泥、汽車成品庫存增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢，未來成品庫存壓力相對較小。 綜合以上3個因素來看，鋼鐵、建材、造紙、化工將是最先去庫存化，其次才是有色金屬、煤炭、家電、地產(chǎn)、汽車等行業(yè)。 鋼鐵領(lǐng)先 那么，哪些行業(yè)會率先走出庫存陰影呢？ 國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長張文魁認(rèn)為，庫存消化還需要從實(shí)際供求出發(fā)。而申萬研究員夏欽則表示，“鋼鐵產(chǎn)業(yè)將是去庫存化最先完成的一個行業(yè)之一?！备鶕?jù)申萬調(diào)研，鋼鐵行業(yè)的目前產(chǎn)能利用率達(dá)到80％，鋼廠的鐵礦石庫存需要7～16天消耗，歷史上的合理水平也不過7～15天。 鋼鐵產(chǎn)業(yè)靠近消費(fèi)前端，存貨周轉(zhuǎn)率速度也較快，加之企業(yè)的持續(xù)減產(chǎn)停產(chǎn)促使鋼材庫存得以有效消化。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量連續(xù)4個月的大幅度減產(chǎn)，2008年9月～12月，當(dāng)月鋼材產(chǎn)量分別為4592.08萬噸、4292.95萬噸、4230.12萬噸和4881.62萬噸，同比分別下降5.5％、12.5％、11.3％和2.0％。來自政策層面的利好也加速了鋼材市場的消化，鋼鐵業(yè)振興規(guī)劃細(xì)則目前正在緊張制定過程中。 而比起鋼鐵行業(yè)，建材業(yè)無疑是分得了國家4萬億元中央投資的最大蛋糕。早在去年，在“十一五”規(guī)劃安排的項(xiàng)目和前期工作已經(jīng)完成的項(xiàng)目中，政府就選擇了一些項(xiàng)目作為1000億元投資的方向。而這1000億元的投資方向包括了保障性安居工程、農(nóng)村民生工程和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，鐵路、公路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，教育、衛(wèi)生等社會事業(yè)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)，自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及災(zāi)后的恢復(fù)重建。 張文魁認(rèn)為，鐵路公路等基礎(chǔ)性建設(shè)等都對建材行業(yè)的拉動性最大。中國建筑材料集團(tuán)公司董事長、黨委書記宋志平曾公開表示，建材行業(yè)是4萬億元投資的第一個受益者，也是最大受益者。 除了建材行業(yè)外，化工也被看做去庫存化較快的產(chǎn)業(yè)?！盎て髽I(yè)在生產(chǎn)過程中必須盡量消化庫存?！敝袊瘓F(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院經(jīng)濟(jì)政策研究所所長曹曉日希告訴《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者，從企業(yè)方面看，在金融危機(jī)的特殊需求下，產(chǎn)銷不旺導(dǎo)致庫存增加。企業(yè)因此也減少了原材料的購置，積極調(diào)整生產(chǎn)負(fù)荷以達(dá)到消化庫存的目的，獲得更多的現(xiàn)金流。 “從需求方面來看，化工的化肥類，到了春耕季節(jié)需求量也比較大，加上農(nóng)業(yè)政策的支持力度還比較大，預(yù)計化肥的庫存消化會比較好?！睆埼目嬖V記者。 國泰君安分析師章秀其也認(rèn)為，“前期由于化肥價格大幅下跌，行業(yè)需求被過度壓抑，而現(xiàn)在春耕將至，化肥需求進(jìn)入季節(jié)性旺季?；势髽I(yè)將面臨投資機(jī)遇，企業(yè)的庫存也會逐漸降至合理水平”。 而在國泰君安分析師章錦濤眼里，造紙和化工行業(yè)都會得益于存貨周期的反彈，具體表現(xiàn)在：“首先，前期價格大幅下跌，行業(yè)需求被過度壓抑，近期可能出現(xiàn)持續(xù)反彈；其次，行業(yè)的庫存積壓并不嚴(yán)重，歷史上行業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)率是比較快的?！? 毫無疑問，造紙也將是快速去庫存化的行業(yè)之一。在章錦濤看來，造紙業(yè)是牛年最先凸顯的交易性機(jī)會之一。“造紙行業(yè)前期庫存的消化有利于行業(yè)扭虧，對前景，短期我們是看好的。”顯然，最先去庫存化的行業(yè)包括鋼鐵、建材、造紙、化工等。