收購SQM股權(quán)一事，進(jìn)入關(guān)鍵階段。

天齊鋰業(yè)近期公告，公司董事會審議通過了為全資子公司申請并購貸款及提供擔(dān)保的議案，其澳洲子公司將按照商業(yè)銀行并購貸款的相關(guān)規(guī)則從中信銀行牽頭的境內(nèi)銀團(tuán)獲取25億美元并購貸款，用于購買SQM公司股權(quán)。

據(jù)了解，此次重大資產(chǎn)購買總金額約為42.26億美元，扣除向境內(nèi)銀團(tuán)并購貸款25億美元外，差額部分由天齊鋰業(yè)以自有資金及在境外銀團(tuán)籌集資金解決。

雖然此次交易可能使得天齊鋰業(yè)短期負(fù)債率有所上升，但是通過港股上市等各類融資方式，可以大幅緩解此次收購的資金壓力，恢復(fù)到健康、穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

目前，港股上市工作亦在不斷推進(jìn)。近期，公司根據(jù)境內(nèi)外法律、法規(guī)規(guī)定及相關(guān)機(jī)構(gòu)要求與建議，對原有公司章程及部分制度進(jìn)行修訂，以使其適宜于H股發(fā)行。

需要指出的是，在新能源行業(yè)爆發(fā)的前夕，天齊鋰業(yè)曾經(jīng)通過收購澳洲泰利森，一舉成為世界領(lǐng)先的鋰材料供應(yīng)商，通過此次投資SQM，公司在世界上游鋰礦行業(yè)話語權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

收購風(fēng)險可控

與美國雅保一樣，SQM是全球鋰業(yè)三巨頭之一。

據(jù)歷史公告，天齊鋰業(yè)和全資子公司天齊鋰業(yè)智利與交易對方Nutrien及其3個全資子公司簽署相關(guān)協(xié)議，擬以65美元/股的價格，以現(xiàn)金方式購買交易對方持有的SQMA類股（約占SQM公司總股本的23.77%），總交易價款約合40.66億美元。

如若按照協(xié)議簽署日的匯率計算，此次交易總價約合人民幣258.93億元人民幣。正因于此，此次收購獲得了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。

反觀天齊鋰業(yè)，近兩年借著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，盈利能力驟增，但是40.66億美元的收購金額無疑不是一個小數(shù)目，僅憑借自身的資金實力并不足以完成此次收購。

于是，天齊鋰業(yè)將目光瞄向了外部融資。

其中，公司擬通過澳洲全資子公司向中信銀行股份有限公司牽頭的跨境并購銀團(tuán)貸款25億美元?！爸行陪y行牽頭的25億美元銀團(tuán)并購貸款完全遵循了國內(nèi)通行的商業(yè)銀行并購貸款規(guī)則，從總行到成都分行在本次收購交易中表現(xiàn)出了一家中資銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略眼光和專業(yè)、高效、創(chuàng)新的服務(wù)意識。”天齊鋰業(yè)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此外公司還通過澳洲全資子公司向境外銀團(tuán)籌集10億美元，如此高額的外部融資，無疑使得公司短期資金壓力驟增，其中負(fù)債預(yù)計將增加254億元，并導(dǎo)致財務(wù)費用從5500萬元增加到19億元，這是否過于冒險？

數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)2015年至2018年1-3月負(fù)債合計分別為34.44億元、54.11億元、72.05億元、72.84億元，其中2017年資產(chǎn)負(fù)債率為40.39%，此次收購?fù)瓿珊螅A(yù)計資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到70.41%。

雖然70%的負(fù)債率已經(jīng)不算低，但是仍然處于相對可控范圍內(nèi)。

天齊鋰業(yè)公告顯示，公司擁有良好的運營現(xiàn)金流，近兩年分別為17.76億、30.95億，也擁有行業(yè)內(nèi)突出的盈利能力，息稅折舊攤銷前利潤比例近兩年分別為70.9%、69.99%，截止2018年3月31日，貨幣資金余額49億，應(yīng)收銀行承兌匯票12.61億元。

即便此次交易完成后，天齊鋰業(yè)短期償債能力有所下降，但是仍然在可控范圍內(nèi)，如經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量、凈利潤的增加將有利于降低流動性風(fēng)險。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年，天齊鋰業(yè)凈利潤分別為17.9億元和26.1億元，2018年1-3月份實現(xiàn)凈利潤達(dá)到7.9億元。

“2017年凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足以覆蓋并購融資利息，所以公司良好且持續(xù)增長的盈利能力和獲現(xiàn)能力有利于降低流動性風(fēng)險?！碧忑R鋰業(yè)指出。

只是，突然增加的財務(wù)費用也不容小覷，這是否會吞噬掉天齊鋰業(yè)的凈利潤呢？

這可以通過投資SQM所獲得分紅來部分彌補(bǔ)。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的公司SQM2016年至2018年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元、5.19億美元；實現(xiàn)凈利潤分別為2.82億美元、4.28億美元、1.14億美元。

同時，SQM公司近5年來每年均有較高比例的現(xiàn)金分紅，2016年、2017年現(xiàn)金分紅比率達(dá)到100%。如2017年分紅金額便為25億元左右。

如若按照天齊鋰業(yè)的持股比例估算，公司可以獲得約7億元的分紅，這可以在一定程度上對沖掉財務(wù)費用的增加。

更為重要的是，天齊鋰業(yè)在啟動收購SQM股權(quán)的同時，還拋出了港股上市融資作為配套計劃。

“H股成功發(fā)行將償還部分境內(nèi)并購貸款和境外籌集資金，并使資產(chǎn)負(fù)債率得到降低，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險能力?！碧忑R鋰業(yè)表示。

此外，天齊鋰業(yè)擁有部分資產(chǎn)可用于抵押或質(zhì)押、尚未使用的授信額度為20.10億元人民幣，以及0.75億美元獲注冊但尚未發(fā)行的各類融資工具余額，總計約33億元人民幣，必要時還可利用這些融資額度。

當(dāng)然，上述33億元的融資工具余額只是作為備用，隨著天齊鋰業(yè)港股融資的到位，其負(fù)債率、財務(wù)費用上升的風(fēng)險將隨之大幅緩解。

今年4月，天齊鋰業(yè)股東大會已經(jīng)通過發(fā)行港股的方案，并將在隨后的18個月內(nèi)完成。

瞄向下游需求增量

由于天齊鋰業(yè)通過泰利森控制著大量的鋰礦供給，加上本次收購?fù)瓿珊髮碛蠸QM公司25.86%的股權(quán)，所以也引起了行業(yè)關(guān)于壟斷的質(zhì)疑。

對此智利生產(chǎn)促進(jìn)委員會，要求智利前政府反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)FNE，對Nutrien集團(tuán)向中國企業(yè)出售股權(quán)一事進(jìn)行審查。

“FNE的調(diào)查對本次交易不具有中止效力，其調(diào)查不構(gòu)成本次交易的交割先決條件?！碧忑R鋰業(yè)近期發(fā)布的重大資產(chǎn)購買報告書中回應(yīng)稱。

上述背景下，緣何天齊鋰業(yè)仍在努力推進(jìn)收購？

這與SQM的行業(yè)地位不無關(guān)系。作為世界鋰業(yè)三巨頭之一，SQM與雅保、FMC幾乎壟斷了世界80%的鹵水鋰鹽供應(yīng)。同時，近幾年SQM在化肥、鋰及其衍生物的收入合計占比約為80%，鋰產(chǎn)品的收入增長較快，占比不斷上升。

反觀天齊鋰業(yè)，則是全球領(lǐng)先的固體鋰精礦供應(yīng)商泰利森的控股股東。通過此次收購，又可以通過持股的方式獲得SQM相應(yīng)的豐厚收益，進(jìn)而增加公司在世界鋰行業(yè)的話語權(quán)。

這對于新能源汽車發(fā)展增速顯著的國內(nèi)而言，獲得更多上游鋰礦供給便顯得尤為重要。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，比上年同期分別增長94.9%和111.5%。

其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成31.4萬輛和31.3萬輛，比上年同期分別增長79.0%和96.0%。插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成10.0萬輛和9.9萬輛，比上年同期分別增長170.2%和181.6%。

上述數(shù)據(jù)變化的背后，便在于傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)廠家的跟進(jìn)，并紛紛推出插電式混合動力汽車，如沃爾沃xc系列、謳歌CDX等車型均推出了混動版本，同時奧迪S8、奔馳GLC也計劃推出混動車型。

這在純電動汽車的基礎(chǔ)上，再次為下游需求帶來了新的增量。

天齊鋰業(yè)同樣注意到了這個趨勢，“當(dāng)前不少傳統(tǒng)車企已宣布會像特斯拉一樣建造超級電池廠，一旦面向大規(guī)模乘用車消費市場的車型，由風(fēng)險承受力更大的傳統(tǒng)車企推出，電動車的市場滲透率和氣勢便會真正顯現(xiàn)，對鋰的消費需求量增長可觀?！?/p>

需要指出的是，與其他原材料不同，下游電動汽車客戶基于對安全性、電池表現(xiàn)和續(xù)航里程等的考慮，對上游鋰資源的品質(zhì)要求尤其嚴(yán)格，屆時能夠提供優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的供應(yīng)商，也將率先獲得與下游車企合作的資格。

“雖然SQM的鋰產(chǎn)品售價低于中國國內(nèi)市場零單價，但目前其鋰產(chǎn)品毛利仍保持為70%左右?！碧忑R鋰業(yè)指出，當(dāng)前市場價格表現(xiàn)都在公司預(yù)期范圍之內(nèi)，是周期性波動的正?，F(xiàn)象，公司也從未考慮追求短期暴利。

相比之下，天齊鋰業(yè)顯然更為看重未來的需求增量，以及整個行業(yè)的景氣度提升預(yù)期，而非短期投資SQM所帶來的壓力。

公司的行動也足以說明。7月24日，天齊鋰業(yè)便公告稱，公司董事會審議通過了包括《關(guān)于同意泰利森鋰精礦繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計劃的議案》，預(yù)計到2021年實現(xiàn)化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)能增至180萬噸/年。

天齊鋰業(yè)表示，“未來中長期內(nèi)，純電動新能源汽車仍將是各國發(fā)展重點，下游需求將驅(qū)動鋰資源供給維持較快的增長速度，品質(zhì)優(yōu)良且能穩(wěn)定供應(yīng)的鋰資源及鋰產(chǎn)品的價格也將在較長期內(nèi)維持穩(wěn)定的態(tài)勢?！?/p>