【債務(wù)超90億美元，外媒普遍不看好特斯拉即將公布的財(cái)報(bào)】根據(jù)彭博社的報(bào)道，特斯拉目前每分鐘消耗現(xiàn)金6500美元。對(duì)于一家規(guī)模相對(duì)較小、創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)的汽車(chē)廠商來(lái)說(shuō)，這令人震驚。特斯拉即將公布第一季度財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)驚人的虧損。

相比之下，所有汽車(chē)廠商都在大筆燒錢(qián)。汽車(chē)行業(yè)的情況就是如此。不過(guò)，這些公司通常不會(huì)虧損。而對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，自2010年IPO（首次公開(kāi)招股）以來(lái)，尚未實(shí)現(xiàn)年度盈利。

所有人都在關(guān)注，特斯拉在年底前耗盡現(xiàn)金的可能性。目前該公司持有約35億美元現(xiàn)金以及一些信貸額度。特斯拉CEO埃隆·馬斯克（ElonMusk）表示，目前不會(huì)進(jìn)行籌資。而從2018年下半年開(kāi)始，特斯拉的收入將大于成本和費(fèi)用。

這樣的預(yù)期是樂(lè)觀的，但以下是可能出現(xiàn)問(wèn)題的地方。

Model 3的押金問(wèn)題

Model 3宣傳中的起步價(jià)是3.5萬(wàn)美元，一次充電可以行駛200英里。然而到目前為止，特斯拉只成功生產(chǎn)并銷(xiāo)售4.4萬(wàn)美元的版本。實(shí)際上，許多預(yù)訂的用戶可能傾向于花更少的錢(qián)買(mǎi)基本型號(hào)。

特斯拉一直對(duì)顧客表示，這樣的版本即將推出，而這并不奇怪：特斯拉通常首先生產(chǎn)昂貴的型號(hào)，隨后努力降低成本。

這提升了特斯拉的收入，但也意味著大眾市場(chǎng)買(mǎi)家仍然需要等待自己的汽車(chē)。特斯拉打賭這些顧客會(huì)耐心等待，而且這是個(gè)巨大的賭注。

與此同時(shí)，特斯拉在美國(guó)的汽車(chē)銷(xiāo)量正逼近20萬(wàn)輛，這意味著未來(lái)的買(mǎi)家將無(wú)法獲得7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。這可能導(dǎo)致某些買(mǎi)家決定不再購(gòu)買(mǎi)Model3。如果這些顧客要求退還1000美元的押金，特斯拉也必須無(wú)條件退款。

無(wú)法推高股價(jià)的融資

特斯拉近期表示不需要融資，但實(shí)際上該公司已經(jīng)進(jìn)行了融資布局。

投資者通常會(huì)歡迎融資，這將推動(dòng)股價(jià)上漲。2017年，特斯拉完成了超過(guò)10億美元的股權(quán)融資，隨后還發(fā)行了近20億美元的垃圾債。這一年，特斯拉股價(jià)大部分時(shí)間都超過(guò)300美元。

市場(chǎng)通常會(huì)將特斯拉的資本需求視為評(píng)估投資者信心的一種方式。通常的策略是宣布融資，設(shè)定新的水平，表明特斯拉超過(guò)預(yù)期，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。

那么為什么這次有所不同？這是由于，馬斯克表示，特斯拉將在今年年中扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，讓Model3回到正軌，同時(shí)使用該公司銀行賬戶中的大約35億美元和信貸額度安然度過(guò)2018年。（特斯拉希望最終在資產(chǎn)負(fù)債表上維持約10億美元的現(xiàn)金。）

這也暗示，特斯拉此前資本管理不善，Model3的生產(chǎn)造成了不合理的成本結(jié)構(gòu)。而考慮到今年第一和第二季度可能出現(xiàn)的巨額虧損，投資者可能會(huì)逃離特斯拉股票。

投資回報(bào)持續(xù)為負(fù)數(shù)

特斯拉的支出水平對(duì)汽車(chē)廠商來(lái)說(shuō)并不罕見(jiàn)。然而不尋常的是，特斯拉2017年僅售出了10萬(wàn)輛汽車(chē)，營(yíng)收只有約33億美元。通用2017年的支出接近85億美元，與此同時(shí)營(yíng)收約為1500億美元，利潤(rùn)接近130億美元。

2017年，特斯拉股價(jià)的表現(xiàn)輕松超越通用，市值一度比通用更高。不過(guò)，通用也通過(guò)股票回購(gòu)和股息發(fā)放向股東回饋了數(shù)十億美元。

如果無(wú)法找到辦法，將數(shù)十億美元的資金投入轉(zhuǎn)化為數(shù)十億美元的利潤(rùn)，那么特斯拉就無(wú)法繼續(xù)吸引投資者的堅(jiān)持。目前市場(chǎng)正緊張地關(guān)注Model3的情況。即使特斯拉在6月前實(shí)現(xiàn)每周生產(chǎn)5000輛Model3的目標(biāo)，也不清楚這款汽車(chē)能否帶來(lái)誘人的利潤(rùn)率。

生產(chǎn)效率持續(xù)低下

觀察人士一直在關(guān)注，特斯拉現(xiàn)在有多少員工。根據(jù)彭博社近期的報(bào)道，這個(gè)人數(shù)接近4萬(wàn)。然而汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)家們關(guān)注的是，特斯拉在加州Fremont工廠有多少員工。

AutomotiveNews指出，在Fremont工廠還被稱(chēng)作NUMMI，由通用和豐田的合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)，1997年5000名左右工人就能生產(chǎn)35萬(wàn)輛汽車(chē)。而根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2016年特斯拉在這里有6000到1萬(wàn)名工人，但汽車(chē)產(chǎn)量不到10萬(wàn)輛。

為了Model3的產(chǎn)量爬坡，馬斯克最近表示，工廠的生產(chǎn)線正在7x24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)，而該公司將繼續(xù)加大招聘力度。因此，特斯拉正在以傳統(tǒng)的方式承受虧損，而每員工價(jià)值要遠(yuǎn)低于其他汽車(chē)廠商。

負(fù)債問(wèn)題

在持有35億美元現(xiàn)金的同時(shí)，特斯拉的債務(wù)已超過(guò)90億美元。

由于不斷的燒錢(qián)，盈利乏力，這樣的情況是不可持續(xù)的。此前由于股價(jià)高漲，可以方便地融資，特斯拉沒(méi)有受到太大影響。去年，特斯拉首次發(fā)行了高利率債券。

今年3月，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)了特斯拉的債務(wù)評(píng)級(jí)，導(dǎo)致特斯拉新債券的發(fā)行更加棘手。特斯拉仍然有可能像過(guò)去一樣發(fā)行可轉(zhuǎn)債。但如果想要吸引投資者，特斯拉需要解決生產(chǎn)問(wèn)題，避免未來(lái)股價(jià)暴跌。

自2016年與SolarCity合并，并承擔(dān)該公司的債務(wù)以來(lái)，債務(wù)一直都是特斯拉揮之不去的問(wèn)題。特斯拉還沒(méi)有為脆弱的資產(chǎn)負(fù)債表付出代價(jià)，但需要指出，債務(wù)問(wèn)題可能會(huì)拖垮汽車(chē)廠商。2009年，通用和克萊斯勒都由于債務(wù)問(wèn)題而宣布了破產(chǎn)保護(hù)。

債務(wù)導(dǎo)致特斯拉面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，而這也是特斯拉無(wú)法控制的一個(gè)因素。自IPO以來(lái)，特斯拉從未遇到過(guò)利率上升的環(huán)境，而目前美聯(lián)儲(chǔ)正在加息。因此未來(lái)，特斯拉償還債務(wù)的能力可能會(huì)更弱。