作為低壓電器行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)之一的熱塑性樹脂，PVC（polyvinylchloride，聚氯乙烯）與鋼材、木材、水泥并稱四大基礎(chǔ)建材，與PP、PE、ABS、PS并稱五大通用樹脂且產(chǎn)量和消費量均居首位。在建筑領(lǐng)域廣泛應用的各類型材、管材，以及電力系統(tǒng)的電線電纜，農(nóng)業(yè)用軟管，醫(yī)藥用輸血器材、醫(yī)用手套等均來源于PVC。可以說，PVC在生產(chǎn)生活領(lǐng)域無處不在、與經(jīng)濟發(fā)展形勢緊密相連。目前，中國已經(jīng)成為世界第一大PVC生產(chǎn)國和消費國。但是，在這兩個第一背后，是中國PVC產(chǎn)能已連續(xù)5年是需求的近2倍，換言之，PVC生產(chǎn)企業(yè)平均50%左右的產(chǎn)能長期“待業(yè)”。再加上新增產(chǎn)生的不斷涌現(xiàn)以及房地產(chǎn)調(diào)控的加大力度，PVC行業(yè)的冬天還將繼續(xù)。根據(jù)WIND統(tǒng)計，以3月18日股價計算，13家氯堿行業(yè)公司市值為522.6億元，如果行業(yè)狀況繼續(xù)惡化，它們勢必一損俱損……

　　PVC上市公司業(yè)務全線潰敗年內(nèi)或步入最艱難時刻

　　有上市公司相關(guān)人士在接受采訪時介紹，2011年P(guān)VC行業(yè)開工率僅為60%左右，而另有分析人士向記者表示，未來的3-6個月，或許是行業(yè)最艱難的時刻

　　陸續(xù)披露的年報使氯堿行業(yè)的窘迫狀況再度暴露無疑。根據(jù)WIND顯示，兩市歸屬于氯堿行業(yè)的上市公司共有13家，雖然13家企業(yè)的年報并未完全披露，但本報記者依次查閱了這13家企業(yè)的信息后發(fā)現(xiàn)，無論公司年度內(nèi)整體業(yè)績的贏虧狀況如何，但對于PVC業(yè)務而言，業(yè)績潰敗卻成了不爭的事實。

　　“由于自四季度以來的產(chǎn)品價格大幅下降及同期電石等原料的上漲，公司PVC業(yè)務利潤受到影響……”這是多家公司用來描述自家PVC業(yè)務狀況的共同點。此前，有分析師在接受本報采訪時認為，這樣的局面短期內(nèi)難以改觀，且未來3-6個月，或許是行業(yè)最艱難的時刻。

　　不過，這似乎還不是行業(yè)萎靡的真正原因。信達證券分析師郭荊璞在接受本報記者采訪時介紹，對于PVC行業(yè)而言，最嚴重的問題并不是成本與售價的倒掛，而是產(chǎn)能嚴重過剩：“從2007年開始，產(chǎn)能過剩的問題就已突現(xiàn)，這個問題不解決，行業(yè)很難有所改觀。”

　　行業(yè)5家ST公司4家虧損

　　梳理上述13家氯堿行業(yè)上市公司年報可以看出，PVC業(yè)務的集體不景氣成了關(guān)鍵詞，而這一點，在ST類的公司上表現(xiàn)更為明顯。

　　WIND顯示，氯堿行業(yè)的上市公司中有5家被ST，而這5家公司中有4家做出預報稱公司年內(nèi)利潤虧損，未曾虧損的*ST太化則靠著轉(zhuǎn)讓子公司山西華旭化工100%股權(quán)產(chǎn)生收益，且收到政府對分公司的搬遷前期費用7000萬元得以實現(xiàn)保殼。

　　虧損的4家ST企業(yè)雖然各有理由，但從其中不難看出，PVC行業(yè)的景氣度低是其重要原因。

　　ST祥龍業(yè)績預報稱，由于報告期內(nèi)，特別是下半年公司產(chǎn)品銷量和價格均出現(xiàn)不同程度下滑，嚴重影響公司的盈利能力，預計全年累計利潤為虧損，但未披露虧損額度；ST明科業(yè)績預報稱，公司進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，業(yè)績受此影響導致虧損，虧損額未披露；ST南化則稱，主要原材料及電力價格持續(xù)上漲，產(chǎn)品成本上升，受用電限制，生產(chǎn)開工不足以及氯產(chǎn)品價格大幅下跌，導致2011年度業(yè)績虧損；ST金化業(yè)績預報稱，2011年以來，雖然公司主要產(chǎn)品聚氯乙烯樹脂及燒堿的產(chǎn)量與營業(yè)收入較2010年均有一定幅度增長，但是，受原材料價格漲幅較大，主要產(chǎn)品聚氯乙烯樹脂售價較低，特別是四季度以來，聚氯乙烯樹脂價格急劇下降的影響，導致公司2011年度出現(xiàn)較大虧損。

　　多家公司被產(chǎn)業(yè)兩端阻擊

　　即使沒有披星戴帽，氯堿行業(yè)的其它上市公司們?nèi)兆右膊缓眠^。

　　已披露年報的英力特及天原集團、中泰化學等公司年報顯示，由于PVC業(yè)務自2011年四季度以來出現(xiàn)價格大跌及成本持續(xù)上升的原因，公司報告期內(nèi)PVC業(yè)務對業(yè)績的貢獻程度可稱艱難，英力特年報顯示，PVC樹脂雖然占據(jù)營收較大份額，但無論是營收還是毛利率，均有不同程度下降。

　　中泰化學2011年度雖然營業(yè)總收入增加74.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.9億元，較上年增長68.21%。但是，從單季度的比較情況來看，其2011年四季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，而虧損的腳步卻未見停止的跡象：公司在年報中對2012年一季度的業(yè)績預報也顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降80%-96%，原因為聚氯乙烯樹脂市場價格走低及一季度為銷售淡季、公司計劃在一季度庫存部分PVC至旺季銷售而致使一季銷售額較低兩方面原因。

　　此外，天原集團也對2012年一季報做出預告，預計報告期內(nèi)虧損7500萬元-8500萬元。對于虧損的原因，公司解釋為受報告期內(nèi)PVC市場行情低迷售價同比下跌、主要原料上漲及云南干旱影響所致。

　　而未披露年報的另幾家公司，也曾先后發(fā)布業(yè)績預告或快報，雖然利潤各有不同程度的增減，但從這些報告中也可以看出PVC行業(yè)的現(xiàn)狀。

　　內(nèi)蒙君正業(yè)績快報稱，營收及凈利各有增長，對于增長的原因，業(yè)績快報未過多解釋。不過，查閱公司2011年三季報可以看出，一至三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅超過業(yè)績快報；而氯堿化工業(yè)績預報稱，2011年度預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.1億元，同比增長近50%，不過，查閱公司2011年三季報可以看出，前三季度，凈利潤的增長幅度為312.7%。

　　而其它公司業(yè)績快報顯示情況，與上述公司極為相似，如金路集團稱，受報告期內(nèi)公司主要原材料電石、原鹽、原煤、電力等價格不斷上漲且持續(xù)高位運行，主導產(chǎn)品成本居高不下，加之PVC樹脂銷售市場低迷，特別是2011年9月下旬后，PVC樹脂銷售價格惡性下滑，與銷售成本倒掛，導致公司虧損，預計虧損9000萬元至1.2億元之間；云南鹽化則表示，報告期，公司控股子公司云南普陽煤化工有限責任公司利潤總額同比增虧1077.88%，主要原因為受到煤焦、電力價格上漲，原燃材料供應緊張以及消耗上升等因素影響。

　　為贏利四面突擊

　　對于那些實現(xiàn)贏利和業(yè)績預增的公司而言，PVC業(yè)務也成了難言之痛。目前，我國PVC常見的方法有兩種，分別為電石法生產(chǎn)和乙烯法生產(chǎn)，而電石法的應用較多?！安还苁沁\用哪種方法，PVC行業(yè)的虧損狀況短期都難以改變”。有業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

　　公開資料顯示，原料成本的高位、行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模的顯著增長以及出口市場的下滑態(tài)勢均對國內(nèi)市場造成了不小的壓力。在液氯、PVC等產(chǎn)品無明顯好轉(zhuǎn)的情況下，“以堿補氯”也成了氯堿行業(yè)上市公司的經(jīng)營策略之一。

　　“公司報告期內(nèi)能實現(xiàn)凈利的增長，主要是因為燒堿業(yè)務年內(nèi)贏利能力強，PVC業(yè)務也是虧的，去年我們PVC業(yè)務的開工率是40%，行業(yè)內(nèi)是60%?！甭葔A化工相關(guān)人士在接受采訪時介紹。

　　而在電石等產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)品價格激增的背景下，為了能夠給利潤尋找新的增長點，不少氯堿行業(yè)公司將目光放在了將產(chǎn)業(yè)鏈打通之上，在礦產(chǎn)、電力等項目上大筆投入。

　　2011年10月11日，內(nèi)蒙君正發(fā)布公告，稱全資子公司出資1.44億投資參股內(nèi)蒙古北方蒙西發(fā)電有限公司，而這家發(fā)電公司的設立初衷，就是為了滿足鄂爾多斯君正30萬噸PVC、50萬噸電石及配套項目建成投產(chǎn)后的電力需求。

　　而天原集團年報顯示，對于營收增加的原因，公司稱是因為子公司宜賓海豐鑫華商貿(mào)有限責任公司貿(mào)易業(yè)務較大幅度增長，及子公司馬邊無窮礦業(yè)有限公司自2010年9月納入合并報表范圍、產(chǎn)量有較大幅度提升后增加營收所致。

　　產(chǎn)能過剩是元兇

　　PVC行業(yè)持續(xù)虧損的原因何在？歸根結(jié)底緣自行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩。

　　信達證券分析師郭荊璞在接受本報記者采訪時介紹，對于PVC行業(yè)而言，產(chǎn)能過剩是行業(yè)狀況欠佳的根本原因：“從2007年開始，產(chǎn)能過剩的問題就開始突現(xiàn)，這個問題不解決，很難說行業(yè)會有所改觀。從監(jiān)測的數(shù)據(jù)來看，2008年前后是此問題最為嚴重的時刻，產(chǎn)能超出需求的50%，不過現(xiàn)在有所緩解。”

　　對于企業(yè)目前的狀況，郭荊璞建議，企業(yè)最好能各上游拓展，來緩解原材料帶來的壓力，不過，產(chǎn)能過剩不改變，即使原材料增長的壓力能有所緩解，也不排除未來出現(xiàn)“上游的價格很好，下游的因產(chǎn)能過剩而很糟糕”的情景。

　　PVC行業(yè)的總產(chǎn)能已經(jīng)連續(xù)5年供過于求，總供給已經(jīng)超過了總需求的近一倍。換言之，將近有1/2的產(chǎn)能長期“待業(yè)”，這無異于巨大的浪費。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年年底，國內(nèi)PVC總產(chǎn)能已經(jīng)達到2193萬噸，不過，全行業(yè)的開工率不足50%，即2193萬噸的產(chǎn)能，只在生產(chǎn)1000萬噸的產(chǎn)品。據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年，PVC行業(yè)上市公司幾乎全部處在成本線運營甚至虧損的狀況。

　　但更令人擔憂的是，即便在這種情況下，2012年還有大量PVC產(chǎn)能將要上馬，新增產(chǎn)能超過800萬噸，預計到2012年年底，中國PVC產(chǎn)能將達到3000萬噸。

　　一邊是新增產(chǎn)能的“超生”，另一邊是落后產(chǎn)能的“戀戰(zhàn)”。國家頒布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2011）》中規(guī)定，2015年年底要淘汰所有隔膜法燒堿生產(chǎn)裝置。2010年隔膜法燒堿產(chǎn)能474萬噸，2011年上半年僅退出了30萬噸，占6%，退出速度相當之慢。

　　在老產(chǎn)能還“沒得吃”和“沒退休”的情況下，為何還會有這么多新“胃口”冒出來呢？是預期在不遠的將來，市場會突然爆發(fā)嗎？

　　經(jīng)濟增速的放緩勢必會影響房地產(chǎn)市場的投資，預計年房地產(chǎn)投資增速將進一步放緩。作為PVC最主要的消費領(lǐng)域，限購令、限漲令下的房地產(chǎn)市場也將進一步削弱對PVC的需求，尤其是在當下PVC產(chǎn)能增速遠超需求的情況下，將加劇PVC供需失衡。

　　應該說，PVC行業(yè)的供需失衡，與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，但并不是根本性因素。因為房地產(chǎn)調(diào)控是從近兩年開始的，而PVC行業(yè)的供需失衡從5年前就開始了。房地產(chǎn)調(diào)控對于PVC行業(yè)的供需失衡，只是雪上加霜而已。

　　那么，在市場經(jīng)濟已經(jīng)實行多年且互聯(lián)網(wǎng)時代信息流通高度發(fā)達的今天，何以還會出現(xiàn)產(chǎn)能超過需求一倍的窘境呢？

　　其實，這并非PVC行業(yè)獨有的現(xiàn)狀，類似PVC行業(yè)這樣產(chǎn)能過剩的行業(yè)比比皆是，鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備…….等等等等。如果說，蔥姜蒜等以分散生產(chǎn)為特征的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，一時的供需錯位還有情可原，那么這些事前經(jīng)過嚴格論證的工業(yè)產(chǎn)品，為何卻長期處于產(chǎn)生過剩的尷尬呢？

　　其實，這類問題的答案早已有之，這不是市場經(jīng)濟下的誤判，而是源自市長經(jīng)濟的邏輯。

　　北京大學國家發(fā)展研究院院長周其仁指出：“市長為什么很像公司老總？因為改革解體的是國家超級公司，所以在中央政府層面，政企分開程度才比較高，行政首長才越來越接近于‘眾人之事’的公共管理者，才遠離公司老總的定位。但是，作為權(quán)力下放的一種載體，各級地方政府的政企分開程度低，地方政府常常還更像一個個公司——直接配置資源、決定項目、執(zhí)行投資、獲取稅收以外的經(jīng)濟收益。是好是壞，計劃時代的超級國家公司在改革開放中被分解成無數(shù)碎塊，原本大一統(tǒng)的政企合一轉(zhuǎn)向了彼此競爭的地方性政企合一的公司。這是轉(zhuǎn)型中國的一個寫照”。

　　周教授其實已經(jīng)說的很清楚了，問題的根源就是中央層面的市場經(jīng)濟與地方層面的市長經(jīng)濟。其實，這個問題早已不是問題，如何解決問題才是最大的問題。在國家十二五規(guī)劃相繼出臺，各個地方十二五規(guī)劃也紛紛出臺之際，是否需要考慮一下市場經(jīng)濟與市長經(jīng)濟的十二五規(guī)劃？

　　中泰化學一季度業(yè)績或為零

　　中泰化學2012年一季度業(yè)績預報：預計歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降80%-96%。

　　雖然在3月15日披露的年報顯示中泰化學在2011年收獲頗豐：公司營業(yè)總收入增加74.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.9億元，較上年增長68.21%；但是，受氯堿行業(yè)整體欠佳的影響，公司四季度還是出現(xiàn)了虧損。2011年前三季度，中泰化學歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5.4億元，較上年同期大增246.16%。中信建投研報顯示，受到氯堿行業(yè)不景氣影響，四季度公司單季虧損1543萬元。

　　相較四季度的虧損，年報中披露的2012年一季度業(yè)績預報更直觀地表述了行業(yè)的狀況：預計歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降80%-96%，原因為聚氯乙烯樹脂市場價格走低及一季度為銷售淡季、公司計劃在一季度庫存部分PVC至旺季銷售而致使一季銷售額較低兩方面原因。

　　翻閱2011年一季報可以得知，報告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.4億元，較上年同期增長309.7%，增長原因是主要產(chǎn)品聚氯乙烯樹脂等產(chǎn)品量價齊升。對比年報中對2012年一季業(yè)績的預測可以看出，如果利潤下降幅度達到最高值，不排除報告期內(nèi)業(yè)績變臉的可能。

　　不過，公司在披露年報同時，還宣布以約28億元的自籌和銀行貸款籌建60萬噸/年電石配套30萬千瓦機組熱電聯(lián)產(chǎn)項目，預計2013年底前建成。對于這個大手筆的項目，公司稱，“為了確保聚氯乙烯樹脂生產(chǎn)電石原料供應，進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，打造低成本戰(zhàn)略，對增強公司的綜合競爭力和抗風險能力將起到促進作用。”這也從側(cè)面印證了公司年報中對于行業(yè)狀況的表述。

　　2011年上半年，國內(nèi)PVC市場價格較往年同期有較大幅度的增長，PVC價格最高達到8300元/噸，下半年受到宏觀系統(tǒng)性危機的打壓，PVC市場價格大幅下滑，最低降至6500元/噸左右。而這種價格的波動，也使得中泰化學的業(yè)績隨之產(chǎn)生變動。

　　不過，分析人士在接受本報記者采訪時曾介紹，對于PVC行業(yè)而言，相較產(chǎn)品價格的變動，產(chǎn)能過剩才是困擾行業(yè)發(fā)展的重要因素。在此背景下，不少企業(yè)面臨開工不足的狀況，但是，從中泰化學的年報顯示情況來看，卻與此相反。

　　從中信建投的研報顯示來看，中泰化學的產(chǎn)能擴增發(fā)生在2010年。2010年底華泰二期36萬噸PVC和35萬噸燒堿項目投產(chǎn)，產(chǎn)能顯著擴增。11年實現(xiàn)PVC和燒堿銷售81和59萬噸，同比大幅增長。與同行業(yè)其他公司普遍顯著下滑相比，以量補價的效應支撐了銷售收入了凈利潤的大幅增長。同時，研報預計到2015年，公司將擁有PVC300萬噸、燒堿220萬噸、煤炭1500萬噸/年、發(fā)電210萬千瓦，電力自給的提升也將進一步增厚成本優(yōu)勢。

　　但是，值得注意的是，從年報顯示情況來看，近年來中泰化學在研發(fā)上的投入與凈利的增長情況相比顯得十分“小氣”。2011年，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例僅為0.06%，而在2010年，這一數(shù)字為0.27%，2009年則為0.05%。

　　此外，公司報告期內(nèi)提出每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元的方案，共計派發(fā)1.15億元，而可供分配的利潤則約為8.9億元。

　　業(yè)績大增仰仗燒堿氯堿化工稱PVC產(chǎn)能過剩開工率僅40%

　　公司相關(guān)人士稱，2011年公司PVC業(yè)務的開工率達到40%，行業(yè)大概是60%左右，而在2010年，行業(yè)的開工率僅為55%，多生產(chǎn)多虧。

　　和一些氯堿行業(yè)公司預測2011年業(yè)績大降相悖的是，主營營收過半來自聚氯乙烯項目的氯堿化工此前發(fā)布的預報則表示，公司2011年凈利潤將有50%左右的增長，約為2.1億元。

　　對此，氯堿化工相關(guān)人士在接受本報記者采訪時介紹，之所以能有此程度增幅，緣自報告期內(nèi)燒堿業(yè)務利潤大幅增長所致，而PVC業(yè)務報告期內(nèi)“仍是虧損的”。而且，上述人士認為，未來三到五年內(nèi)，“我們會有一個非常艱難的去產(chǎn)能的過程，行業(yè)產(chǎn)能過剩情況嚴重”。

　　產(chǎn)能過剩開工不足

　　和氯堿行業(yè)其它公司一樣，2011年四季度是全年業(yè)績的轉(zhuǎn)折。氯堿化工三季報顯示，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤上漲312.7%，約為2.28億元。當時三季報曾預測，四季度仍將實現(xiàn)利潤增長，但從年度業(yè)績預報的情況看來，顯然四季度業(yè)績并不樂觀。

　　“PVC無論是電石法還是乙烯法都不會好，不過，PVC也不完全丟掉，要做差異化的競爭，例如技術(shù)含量較高的這些，一般的PVC就不再做了”。上述人士對本報介紹。

　　從氯堿化工過往的資料來看，PVC在營收中所占大比重的情況短期難有改變。半年報顯示，聚氯乙烯營收占總計一半左右，約為14億元，但營業(yè)利潤率僅為2.53%；而燒堿營收約6.35億元，營業(yè)利潤率卻達35.11%；氯產(chǎn)品營收7.5億元，營業(yè)利潤率23.09%。與2010年上半年情況相比，聚氯乙烯與燒堿的營業(yè)利潤率都大有上升。2010年上半年，聚氯乙烯的營業(yè)利潤率為-7.77%；燒堿為17.88%；氯產(chǎn)品為30.07%。

　　氯堿化工相關(guān)人士對本報介紹，去年燒堿行業(yè)開工率為73%左右，而氯堿化工則達到了96%，但“PVC的開工率達到40%，行業(yè)大概是60%左右，而在2010年，行業(yè)的開工率僅為55%，多生產(chǎn)多虧，我們比行業(yè)的開工率低”。

　　由于開工不足，相關(guān)的折舊等費用問題就成了投資者關(guān)注的重點。對此，上述人士稱，2010年時，公司已對很多設備做出了處置：“有的比較落后的設備和碳排放較高的都停了。大部分的設備處置在2010年已經(jīng)完成。”

　　燒堿漸成業(yè)績頂梁柱

　　從公開資料來看，未來PVC的產(chǎn)能過剩問題仍不容樂觀。雖然氯堿行業(yè)盡管面臨產(chǎn)能嚴重過剩，市場供大于求的雙重壓力，但行業(yè)發(fā)展熱情不減，增產(chǎn)擴能步伐依舊。“十二五”期間將有數(shù)百萬噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)，2011年預計新增燒堿產(chǎn)能200萬噸以上，新增PVC產(chǎn)能150萬噸以上，全國又將有30-40%產(chǎn)能面臨閑置。

　　中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智則認為，從氯堿化工的利潤構(gòu)成來看，燒堿和氯產(chǎn)品的占比較大，PVC產(chǎn)品的占比相對較少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，氯堿化工營業(yè)利潤約4.5億元，其中燒堿產(chǎn)品2.2億元；氯產(chǎn)品1.7億元；PVC產(chǎn)品0.3億元。公司2011年度業(yè)績預增的原因一方面是由于去年國內(nèi)外基礎(chǔ)化工景氣度提升，燒堿產(chǎn)品價格持續(xù)高位，公司的盈利能力大幅上升。另一方面是由于公司及時進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，并對產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營進行了優(yōu)化。

　　對此，上述氯堿化工人士解釋，之所以氯堿化工2011年業(yè)績能有大幅的增長，除了燒堿對業(yè)績的貢獻外，還有另兩項原因?！拔覀兊膽?zhàn)略調(diào)整將兩個生產(chǎn)基地放在了化工區(qū)，這跟相關(guān)國際跨國公司形成了產(chǎn)業(yè)鏈，去年他們的開工情況還可以，我們也跟著受益，沾了近水樓臺的光；產(chǎn)品的聯(lián)動性做的比較好”。而且，“公司對產(chǎn)品的權(quán)重做出了調(diào)整，原來的主打產(chǎn)品是PVC，要占到50%以上的比重，但現(xiàn)在做出了調(diào)整，未來以燒堿為主”。