2011年汽車銷量增速創(chuàng)10年來(lái)最低記錄，甚至低于金融危機(jī)最嚴(yán)重的08年。隨著銷量增速的下降，車企盈利也大幅下滑。2011年車市表現(xiàn)不佳的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和貨幣緊縮。另外，優(yōu)惠政策到期、限購(gòu)、日本大地震又使車市雪上加霜。我們測(cè)算，購(gòu)車優(yōu)惠政策透支了今年約67萬(wàn)臺(tái)的需求，約影響汽車銷量增速3.7個(gè)百分點(diǎn)。另外，北京限購(gòu)和日本地震又分別影響2.6和1.1個(gè)百分點(diǎn)。

      2012年車市回歸正常增長(zhǎng)軌道

      從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)車市仍將保持增長(zhǎng)，背后的驅(qū)動(dòng)力是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和城鎮(zhèn)化。同時(shí)，中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡將帶來(lái)總量和結(jié)構(gòu)上的變化。預(yù)計(jì)明年汽車整體銷量達(dá)到2113萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.3%。其中，乘用車1665萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.2%，依舊是SUV增速最高；商用車448萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.8%，大客和重卡增速較高。

      從高保有量、出口市場(chǎng)、校車、汽車污染治理等角度尋找2012年的汽車投資線索

      從保有量提升對(duì)售后服務(wù)和零部件的需求角度，建議關(guān)注從事汽車經(jīng)銷的亞夏汽車和生產(chǎn)汽車主要替換件——蓄電池的駱駝股份；中國(guó)汽車的出口具有成本優(yōu)勢(shì)，并且依托于龐大的中國(guó)市場(chǎng)和配套體系，廠商規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比較大的整車廠商如中通客車、金龍汽車以及零部件公司中鼎股份、中原內(nèi)配、福耀玻璃；校車方面建議關(guān)注客車行業(yè)龍頭、目前有成熟校車產(chǎn)品、同時(shí)有可能參與到校車標(biāo)準(zhǔn)制定的宇通客車；建議關(guān)注受益于排放標(biāo)準(zhǔn)提升的威孚高科。

      鐵路建設(shè)放緩對(duì)商用車有利

      從邏輯上講，鐵路客運(yùn)專線的建成可能會(huì)擠占公路運(yùn)輸，從而影響汽車銷量，但由于運(yùn)距等原因，近幾年在鐵路高速發(fā)展的情況下，鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)的占有率卻連年下降，而高速公路的車流量并未出現(xiàn)下降。再考慮到鐵路建設(shè)進(jìn)度將放緩等因素，我們無(wú)需擔(dān)心鐵路對(duì)公路的分流作用。我們認(rèn)為，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，公路運(yùn)輸仍然將在運(yùn)輸體系中占有重要位臵，看好商用車——主要是大客車和重卡的發(fā)展，建議關(guān)注宇通客車和濰柴動(dòng)力。

      風(fēng)險(xiǎn)提示

      1、經(jīng)濟(jì)二次探底。世界經(jīng)濟(jì)二次探底將影響中國(guó)汽車出口，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底對(duì)汽車行業(yè)的影響則是系統(tǒng)性的。

      2、油價(jià)大漲。對(duì)于傳統(tǒng)汽車而言，油價(jià)是最重要的使用成本，如果油價(jià)升高，將影響到用戶的使用和購(gòu)買。

      3、不利政策。國(guó)家有可能出臺(tái)更嚴(yán)格的政策如燃油限值、排放標(biāo)準(zhǔn)等，將提高廠商的成本或使某些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的廠商退出市場(chǎng)。另外，地方政府也有可能出臺(tái)限制汽車購(gòu)買的政策。