9月用電增速因基期節(jié)能減排因素回升至12.2%，預(yù)計(jì)10月份用電增速仍維持高位。

　　9月需求分析：9月用電增速回升3.1個百分點(diǎn)，趨勢符合此前判斷。3.1個百分點(diǎn)中，分行業(yè)貢獻(xiàn)依次是有色(40%)/鋼鐵(12%)/化工(11%)/建材(10%)/紡織(6%)行業(yè)，其中有色金屬行業(yè)為主要貢獻(xiàn)點(diǎn)，居民用電和電力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)則分別貢獻(xiàn)-8%和-7%；分地區(qū)貢獻(xiàn)依次是河南/江蘇/浙江/河北/廣西，5地合計(jì)貢獻(xiàn)84%。

　　9月份用電形勢表明兩點(diǎn)：(1)用電增速回升主因是去年同期節(jié)能減排導(dǎo)致用電基數(shù)較小。注意到貢獻(xiàn)前5的省份去年9月份用電增速大都因節(jié)能減排而快速回落，其中河南省為有色金屬生產(chǎn)大省，河北為鋼鐵大省，廣西省去年9月1日起開始啟動工業(yè)節(jié)能預(yù)警調(diào)節(jié)方案，江蘇省去年8月底和9月中旬兩次實(shí)施差別電價促進(jìn)節(jié)能減排。而有色金屬行業(yè)9月用電增速環(huán)比下降，從另一個角度說明其貢獻(xiàn)較大主要是基數(shù)原因造成。(2)也部分包含了經(jīng)濟(jì)增速回落和氣溫偏低因素。9月用電環(huán)比下降幅度9.9%，在基期環(huán)比下降幅度偏大情況下仍低于過去3年均值0.9個百分點(diǎn)，其中貢獻(xiàn)依次來自電力線損(57%)/三產(chǎn)(7%)/一產(chǎn)(6%)/高耗能行業(yè)。

　　用電趨勢判斷：10月份基期減排導(dǎo)致的基數(shù)較小因素仍然存在，預(yù)計(jì)用電增速仍有望維持高位，但較9月份難以大幅提升，全年用電增速有望接近12%。風(fēng)險在于經(jīng)濟(jì)增速回落速度超出預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)水電3Q盈利大幅下滑，火電、水電行業(yè)1-3Q利潤總額同比雙雙下降。

　　電、煤價差呈縮小趨勢，預(yù)計(jì)火電仍實(shí)現(xiàn)微利：5月份火電行業(yè)毛利率為年內(nèi)高點(diǎn)；6、7月份由于煤價上漲逐步下降，火電行業(yè)單月利潤總額實(shí)現(xiàn)正增長主要依賴于期間費(fèi)用率降低。8-10月份，各地電價與市場煤價差總體縮小，對比7月份價差，10月份約有3個地區(qū)擴(kuò)大、12個地區(qū)持平、11個地區(qū)縮小(用電量小于45%)，用電增速預(yù)計(jì)維持高位。從目前數(shù)據(jù)看，年內(nèi)剩余幾個月火電單月利潤總額出現(xiàn)大幅增長或下降可能性較小，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)微利，累計(jì)利潤總額低于2010年同期。

　　水電盈利大幅下滑：9月份水電出力下降勢頭加劇，水電公司3季度盈利相應(yīng)出現(xiàn)大幅下滑，黔源電力前3季度凈利預(yù)計(jì)下降75%-80%，桂冠電力預(yù)計(jì)下降約50%。