上海機(jī)電于2011年8月18日晚間發(fā)布半年報(bào),中期EPS0.44元,同比增長29.41%,業(yè)績構(gòu)成稍有差異,但總體符合我們的預(yù)期。預(yù)收賬款增幅高出收入增長8個(gè)百分點(diǎn),下半年業(yè)績將好于上半年。

　　上海機(jī)電同時(shí)發(fā)布第六屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告,審批同意本公司出資90.89萬美元與開利亞洲有限公司共同投資設(shè)立屹創(chuàng)能源工程(上海)有限公司,公司控股61%,正式進(jìn)軍建筑合同能源管理。我們認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)將于機(jī)器人一起成為公司重點(diǎn)培養(yǎng)的新興業(yè)務(wù)。

　　上海機(jī)電業(yè)績總體符合預(yù)期,下半年好于上半年,維持全年0.93EPS的判斷。上海機(jī)電2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入73.66億元,同比增長16.72%,實(shí)現(xiàn)凈利潤4.5億元,同比增長27.48%,總體符合我們的預(yù)期。

　　上海機(jī)電主營業(yè)務(wù)收入增長主要來源:

　　(1)上海三菱同比增長18.20%;

　　(2)印包公司同比增長18.69%;

　　(3)金泰工程機(jī)械同比增長53.27%。

　　凈利潤增長超過營業(yè)收入增長達(dá)10.76%,主要原因:

　　(1)印包機(jī)械業(yè)務(wù)由去年同期虧損700萬扭虧至盈利523萬;

　　(2)投資收益增長20.2%;

　　(3)受在手資金增長及利率提高影響,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低,實(shí)現(xiàn)增收109%;

　　(4)受上海三菱央視大火減值準(zhǔn)備沖回影響,資產(chǎn)減值損失由去年的計(jì)提750萬到今年沖回850萬。

　　我們預(yù)計(jì)上海機(jī)電下半年將好于上半年:受行業(yè)提價(jià)和訂單飽滿影響,電梯業(yè)務(wù)下半年將好于上半年;下半年將剝離盈利能力較差的焊材和人造板業(yè)務(wù),將實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入1.2億元(需要扣除處置費(fèi)用)。

　　此外,上海機(jī)電去年非經(jīng)常性資產(chǎn)減值損失計(jì)提較多(電梯業(yè)務(wù)計(jì)提央視大火減值8000萬左右,印包機(jī)械業(yè)務(wù)計(jì)提商譽(yù)減值損失6000萬左右),預(yù)計(jì)今年開始非經(jīng)常性減值損失較少,資產(chǎn)減值損失將明顯少于去年。

　　綜上,我們維持公司全年0.93EPS的判斷,但業(yè)績構(gòu)成稍有調(diào)整。

　　預(yù)計(jì)電梯板塊全年增長25%,預(yù)收賬款同比增幅45%,今明兩年增長無憂上海三菱經(jīng)營穩(wěn)健,接單時(shí)優(yōu)先考慮高毛利訂單,上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比增長18.20%和16.05%,低于我們此前預(yù)期。但三菱電機(jī)上海機(jī)電電梯有限公司上半年給公司貢獻(xiàn)1800萬投資收益,與去年同期250萬相比增長6.2倍,我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)投資收益全年為4000萬左右,保證整個(gè)電梯板塊同比增長25%。

　　在曳引機(jī)等成本大幅提升背景下,上海三菱毛利僅減少0.29%,顯示公司具有較強(qiáng)的成本控制能力。預(yù)收賬款與去年同期相比增長45%,與年初相比增長24%,顯示電梯業(yè)務(wù)訂單較為充足。電梯行業(yè)提價(jià)大概在5-6月展開,預(yù)計(jì)從10月份開始體現(xiàn)。我們調(diào)整之前對(duì)于公司電梯業(yè)務(wù)樂觀估計(jì),預(yù)計(jì)公司電梯業(yè)務(wù)今明兩年分別同比增長25%。

　　印包機(jī)械按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)扭虧,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)盈利2000萬受下游需求增長影響,印包機(jī)械業(yè)務(wù)收入同比增長21.42%,在去年虧損6000萬基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)扭虧。但受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及成本影響,毛利率下降2.26%,僅實(shí)現(xiàn)盈利500萬元,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)盈利2000萬元。

　　進(jìn)軍“建筑”合同源管理業(yè)務(wù),再次重申公司三線發(fā)展格局已經(jīng)形成公司與開利成立控股合資公司,正式進(jìn)軍合同能源管理業(yè)務(wù)。歐美和日本的合同能源管理業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展成熟,我國已經(jīng)將其寫入“十二五”規(guī)劃,政策扶持下具有較好的發(fā)展前景。我們認(rèn)為合同能源管理是公司重點(diǎn)培養(yǎng)的新興業(yè)務(wù)之一,符合我們之前關(guān)于公司主營、培養(yǎng)、投資三線發(fā)展格局已然形成的判斷。