遠(yuǎn)望谷的不置可否、輝煌科技的巧言推諉、世紀(jì)瑞爾的急辭辯白……對于7·23事故的關(guān)聯(lián)責(zé)任，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)曾在澄清公告上呈現(xiàn)不同面貌。而隨著近日鐵道部“高鐵減速、票價(jià)下浮”的令牌發(fā)下，這些企業(yè)又換上了同一張表情憂心忡忡。

　　據(jù)晚報(bào)記者了解，受政策支持由松轉(zhuǎn)緊的直接影響，涉及鐵路基建、材料、車輛制造、通信和監(jiān)控系統(tǒng)、營運(yùn)及維護(hù)等相關(guān)企業(yè)的訂單量將出現(xiàn)一定衰減。鐵道部對采購環(huán)節(jié)的整頓，還將使部分產(chǎn)品對口性極強(qiáng)的配套設(shè)備供應(yīng)商面臨洗牌。

　　高鐵慢了

　　鐵道部緊急限速

　　“鐵路基本建設(shè)投資達(dá)6000億元時(shí)，能產(chǎn)生2000萬噸鋼材、1.2億噸水泥的實(shí)際需求，能夠提供600萬個(gè)就業(yè)崗位，產(chǎn)生1000億元機(jī)車購置及更新改造投資，還可以拉動(dòng)機(jī)械、冶金、建筑、橡膠、合成材料、電力、信息、計(jì)算機(jī)、精密儀器等一條萬億元產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。 ”

　　2009年3月“兩會(huì)”期間，中國鐵道科學(xué)研究院首席研究員黃強(qiáng)接受媒體采訪時(shí)曾拋出這一連串?dāng)?shù)字，力挺高鐵經(jīng)濟(jì)。當(dāng)時(shí)他的底氣在于，為對沖金融危機(jī)影響，在加大投資的政策鼓勵(lì)下，國務(wù)院剛在半年前對中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃進(jìn)行了增調(diào)。

　　而增調(diào)，不僅是10萬公里到12公里的預(yù)計(jì)鐵路營業(yè)里程的簡單加法，更意味著從2010到2012年將進(jìn)入密集建設(shè)期的高鐵，當(dāng)時(shí)正蓄勢待發(fā)，預(yù)備帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈“狂舞”一番。

　　原定 “十二五”鐵路投資達(dá)2.8萬億元，一只碩大的產(chǎn)業(yè)蛋糕也就此畫下：據(jù)統(tǒng)計(jì)，30余家上市公司將參與分享。只是當(dāng)時(shí)誰也不曾料想，這場看似狂歡的盛宴卻會(huì)突然面臨半途“散席”的尷尬。

　　記者查看原2008年-2016年高鐵建設(shè)規(guī)劃進(jìn)程，從每年竣工的公里數(shù)發(fā)現(xiàn)，我國高鐵竣工高峰期在2011年-2014年，而建設(shè)高峰期為2009年-2012年。僅僅經(jīng)歷了1年多的“撒腿狂奔”，備受拷問的高鐵最終“減速降價(jià)”。

　　8月10日，鐵道部部長盛光祖表示，將設(shè)計(jì)最高時(shí)速350公里的高鐵按時(shí)速300公里開行，設(shè)計(jì)最高時(shí)速250公里的高鐵，按時(shí)速200公里開行，既有線提速到200公里的線路按時(shí)速160公里開行；票價(jià)則做適當(dāng)下浮。

　　當(dāng)日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也宣布系列“限速令”，包括已通車及新線路將降速、降低密度，對在建項(xiàng)目安全檢查，重新評估已批未建項(xiàng)目及暫停新批項(xiàng)目等。

　　企業(yè)窮了

　　中報(bào)透露“錢緊”訊息

　　高鐵“限速”對產(chǎn)業(yè)鏈上不同企業(yè)的影響不盡相同，但錢袋收緊卻是共同的命運(yùn)?？紤]到鐵道部目前的負(fù)債情況以及國家宏觀政策層面情況，鐵路建設(shè)尤其是高鐵項(xiàng)目確實(shí)有著很大的資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至15日，兩市已有包括中國南車(601766,股吧)在內(nèi)的15家高鐵概念上市公司發(fā)布了2011年中報(bào)。中報(bào)顯示，即使是在限速以前，現(xiàn)金流吃緊也已成普遍現(xiàn)象。而隨著訂單的下滑，這一現(xiàn)象未來還可能加劇。

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在15家上市公司中，除了許繼電氣(000400,股吧)和軸研科技(002046,股吧)這一指標(biāo)同比出現(xiàn)了增長之外，其余13家上市公司均出現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少的情況，減少幅度在100%以上的則達(dá)到了8家。

　　以中國南車為例，上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-76.9億元，較去年同期赤字增加71.77億元。記者從中報(bào)上看到，其報(bào)告期末應(yīng)收賬款凈額高達(dá) 266億元，較年初猛增138.17%。中國南車自己的解釋是“銷售收入增加導(dǎo)致應(yīng)收賬款自然增長和主要客戶遲滯支付貨款。 ”

　　同樣受困于應(yīng)收賬款的還有世紀(jì)瑞爾。半年報(bào)顯示，該公司上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-9782萬元，較上年同期竟然下降1096%。報(bào)告解釋稱，應(yīng)收賬款較初期大幅增加，也主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售額大幅增長以及應(yīng)收賬款未到回款期所致。

　　根據(jù)昨天輝煌科技的半年報(bào)，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5414.66萬元，比上年同期減少了44.04%。佳訊飛鴻(300213,股吧)8月12日公布的半年報(bào)顯示，報(bào)告期的現(xiàn)金流狀況亦有下降，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年同期減少13.53%。

　　再融資連環(huán)折戟

　　此外，中國中鐵(601390,股吧)、中國南車、中國北車(601299,股吧)等鐵路相關(guān)企業(yè)還相繼調(diào)整了再融資方案：或推遲融資，或縮減規(guī)模，或微調(diào)投向。8月10日晚間，也即國務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開的當(dāng)日，中國中鐵即宣布，公司尚未實(shí)施的62億定向增發(fā)方案因股東大會(huì)決議失效而自動(dòng)終止。

　　據(jù)中國中鐵2010年6月發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案，中鐵擬向特定對象非公開發(fā)行A股股票不超過15.18億股，發(fā)行價(jià)格不低于4.11元/股，原計(jì)劃募集資金62.39億元。其中，中國中鐵控股股東中國鐵路工程總公司認(rèn)購數(shù)量調(diào)整為不超過約8.6億股。

　　8月2日，中國南車也宣布將原定于8月5日召開的臨時(shí)股東大會(huì)延期至9月29日，該股東大會(huì)原定審議內(nèi)容包括向社保基金和南車集團(tuán)非公開發(fā)行籌資110億元等8項(xiàng)議案。根據(jù)中國南車此前公告，議案主要內(nèi)容為中國南車以6.02元/股的價(jià)格向南車集團(tuán)和社保基金定向增發(fā)18.27億股股票，募集資金不超過110億元，其中社?；饘⒄J(rèn)購50億元。

　　7月21日，中國北車同樣公告下調(diào)非公開發(fā)行價(jià)格。公告稱，公司非公開發(fā)行價(jià)格由不低于7.16元/股下調(diào)為不低于6.10元/股；將募集資金總額由不超過107.38億元調(diào)整為不超過102.38億元。

　　對于中國北車的再融資前景，安信證券的報(bào)告則稱，“受近期行業(yè)及公司負(fù)面消息影響，公司股價(jià)下跌較多，目前股價(jià)已低于增發(fā)價(jià)，在目前環(huán)境下預(yù)計(jì)發(fā)行有一定難度。 ”其中，列車推遲出廠和列車召回事件，更將影響中國北車的資金回籠速度，為其資金帶來較大壓力。

　　產(chǎn)業(yè)傷了

　　減速、降價(jià)、安檢、停批……原先種種扶持高鐵發(fā)展的政策出現(xiàn)如此“漂移”，也推倒了整條產(chǎn)業(yè)鏈的上下游“骨牌”。超過大多數(shù)人預(yù)想的是，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)數(shù)量眾多，并不光是廣為人知的基礎(chǔ)建設(shè)、購車費(fèi)用等。

　　“在高速鐵路總造價(jià)結(jié)構(gòu)中，最大的部分是鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資，包括軌道采購與鋪設(shè)，橋梁、隧道、車站的建設(shè)，約占40%-60%；占第二位的是通信、信號(hào)及信息工程、電力和電力牽引系統(tǒng)等，占到25%-40%；機(jī)車車輛的購置，包括鐵路機(jī)車、車輛的整車和配件，約占10%-25%。 ”華泰聯(lián)合證券研究所根據(jù)鐵道部的有關(guān)數(shù)據(jù)測算發(fā)現(xiàn)。

　　基建、軌建影響有限

　　“就拿基礎(chǔ)設(shè)施一塊來說，工程機(jī)械、水泥、建筑材料等一直是最先受益的行業(yè)，現(xiàn)在項(xiàng)目批得少了，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)有一些影響?！辫F路系統(tǒng)一位資深人士對記者補(bǔ)充分析，“比如說高鐵采用無砟軌道，水泥的使用量非常大，還有一些橋梁功能部件行業(yè)，產(chǎn)品訂單也將減少?！?/p>

　　在他看來，為上游建筑工程提供卷材和涂料的企業(yè)同樣將受影響。據(jù)悉，上游相關(guān)產(chǎn)品還包括減震降噪彈性元件、絕緣材料和制品、特種工程塑料、復(fù)合材料制品、高鐵岔道彈性鐵墊板等。

　　此外，鋼企業(yè)務(wù)也可能出現(xiàn)一些波動(dòng)。有券商曾統(tǒng)計(jì)，軌道投入在鐵路投資中占7%到10%,國家的鐵路投資計(jì)劃將為軌道用鋼市場帶來2450-3500億蛋糕。目前國內(nèi)生產(chǎn)鋼軌的4家企業(yè)分別是鞍鋼股份(000898,股吧)、包鋼股份(600010,股吧)、攀鋼鋼釩和武鋼股份(600005,股吧)，從產(chǎn)量上看，攀鋼鋼釩居首，所受影響也會(huì)大一些。

　　“鋪軌建設(shè)還不止用到鋼鐵，高鐵扣件、高鐵專用數(shù)控磨床等零配件商一樣會(huì)波及?！鄙鲜鋈耸拷榻B。不過新下發(fā)的“限速令”對這些上游產(chǎn)業(yè)的影響，也被認(rèn)為比較有限。

　　“從我們了解的2011年鐵路建設(shè)情況看，已基本沒有新開工鐵路線路，原"十二五"鐵路發(fā)展規(guī)劃中的高鐵項(xiàng)目均已開工，停批新項(xiàng)目的說法是將已執(zhí)行的事項(xiàng)公開化，調(diào)整 "十二五"規(guī)劃對高鐵未來3-4年竣工通車計(jì)劃沒有明顯影響?！焙ＭㄗC券(600837,股吧)機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華表示。

　　他提到， 2012年將竣工通車的哈大線和京廣線北段等線路目前還沒有高鐵動(dòng)車組配屬，后期仍需要招標(biāo)動(dòng)車組。目前高鐵固定投資縮減規(guī)模究竟有多大，尚無權(quán)威數(shù)據(jù)。有業(yè)內(nèi)人士判斷，投資縮減規(guī)模可能在千億元左右。

　　車輛、設(shè)備采購受創(chuàng)

　　而相比 “上游”基礎(chǔ)設(shè)施、軌道鋪設(shè)等受周期性 “保護(hù)”的特征，處于“中游”的運(yùn)營前期的車輛和配套設(shè)施采購等相關(guān)企業(yè)，因維修成本的上升和產(chǎn)品質(zhì)量大考可能受到更多業(yè)績影響。

　　就在8月10日，近幾年最嚴(yán)厲的高鐵制約政策出臺(tái)之際，中國北車下屬長客股份的CRH380BL型動(dòng)車組首先被要求暫停出廠，同時(shí)還有54大列該型號(hào)動(dòng)車組被召開整改。

　　按照安信證券研究中心的報(bào)告，從投資周期本身來看，鐵路設(shè)備行業(yè)呈兩級分化的分水嶺即出現(xiàn)在2011年、 2012年： “線下設(shè)備 （與路軌相關(guān)）的增長從2011年開始就將增長放緩，部分產(chǎn)品2010年就到達(dá)峰頂，而線上設(shè)備仍將持續(xù)增長預(yù)計(jì)到2012年下半年開始增長放緩?！?/p>

　　換言之，從周期看，車輛和通信、監(jiān)控設(shè)備的采購的產(chǎn)業(yè)增長很可能因?yàn)閲鴦?wù)院和鐵道部的突然 “限速”，而提前結(jié)束增長高峰期，從 “極盛”轉(zhuǎn)向衰弱。業(yè)內(nèi)人士分析，如果高鐵時(shí)速達(dá)到300-350公里，對鐵路的使用率將提升20%-25%。也就是說，如果降低高鐵運(yùn)行速度，對包括機(jī)車和客車在內(nèi)的高鐵移動(dòng)設(shè)備的需求也將聞聲下降。

　　記者查看資料發(fā)現(xiàn)，參照德國、日本、法國等高鐵營運(yùn)成熟的國家經(jīng)驗(yàn)，由于鐵路信息化的投資一般在鐵路投資2-3年后作為應(yīng)用周期較短的設(shè)備，其更換與升級的頻率較高，所以在高鐵加速發(fā)展到成熟期階段，具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的機(jī)車、車輛零部件、電氣控制設(shè)備、信息技術(shù)系統(tǒng)的毛利率本應(yīng)都是最高的。

　　記者還注意到，就資本市場而言，涉及 “中游”的上市公司數(shù)量也最眾，包括中國南車、中國北車、晉西車軸(600495,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)、南方匯通(000920,股吧)、北方創(chuàng)業(yè)(600967,股吧)、太原重工(600169,股吧)、寶勝股份(600973,股吧)、特銳德(300001,股吧)、輝煌科技、鼎漢技術(shù)(300011,股吧)、博深工具(002282,股吧)、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾等等。

　　涉“信”企業(yè)成重災(zāi)區(qū)

　　雪上加霜的是，涉及信息化設(shè)備的企業(yè)往往產(chǎn)品普適性較差，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，高鐵訂單的占比奇高。動(dòng)車事故不僅席卷了狂飆突進(jìn)的高鐵版圖，更極大地撬動(dòng)了這些企業(yè)的生存業(yè)態(tài)。比如提供鐵路通信監(jiān)控系統(tǒng)和鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)的世紀(jì)瑞爾，近三年公司來自鐵路用戶的相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入占同期主營收入比例高達(dá)9成以上。

　　輝煌科技為鐵道部指定企業(yè)、高鐵信號(hào)監(jiān)測系統(tǒng)和防災(zāi)安全系統(tǒng)的主承包商，其鐵路信號(hào)微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)、防災(zāi)系統(tǒng)和無線調(diào)車系統(tǒng)在高鐵中也都占據(jù)非常高的份額。在上市前三年來自于國家鐵路市場的營收占主營收入比例分別為 76.35%、66.80%、77.42%。截至2010年年報(bào)，公司鐵路通信信號(hào)行業(yè)的收入達(dá)2.44億元，占主營收入的比例高達(dá)98%。

　　佳訊飛鴻的主營業(yè)務(wù)則為包括常規(guī)調(diào)度系列產(chǎn)品、應(yīng)急指揮系列產(chǎn)品和鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品三個(gè)大類，這些產(chǎn)品幾乎囊括了公司100%的主營收入。鼎漢技術(shù)的主營產(chǎn)品軌道交通智能電源系統(tǒng)也約占到其營收總額的87%；主營為鐵路箱式變電站及配套設(shè)備的特銳德，其營收中鐵路設(shè)備占比相對較低，但也達(dá)到了58%。

　　事實(shí)上，由于7?23事故涉及信號(hào)設(shè)備設(shè)計(jì)缺陷問題，此次限速整頓最集中的措施也主要集聚在信息化設(shè)備一塊。盛光祖表示，將對涉及安全各項(xiàng)行車設(shè)備進(jìn)行技術(shù)專項(xiàng)檢查，排查隱患。業(yè)內(nèi)人士分析，這不僅可能導(dǎo)致一些高鐵“寄生”企業(yè)就此失去高速增長的動(dòng)力，更會(huì)迫使一些技術(shù)不合格的企業(yè)“裸泳”，甚至遭遇“被洗牌”。

　　鐵道部沒轍了

　　與其說，此次動(dòng)車事故導(dǎo)致了高鐵全產(chǎn)業(yè)的共同反思，不如說高歌猛進(jìn)的產(chǎn)業(yè)隱患早已埋下伏筆。記者注意到，近年高鐵的狂飆突進(jìn)造成企業(yè)的缺錢現(xiàn)狀背后，還隱現(xiàn)著鐵道部這一龐然大物的尷尬身影。

　　截至6月底，鐵道部負(fù)債總計(jì)已高達(dá)2.09萬億元，資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到58.54%，而今年上半年鐵道部共實(shí)現(xiàn)利潤人民幣42.9億元。此前有媒體報(bào)道稱，今年前5個(gè)多月，中國中鐵光被拖欠的鐵路工程款就近230億元，中國中鐵為此墊付資金約160億元。

　　查閱近年鐵道部財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，鐵道部國內(nèi)借款也連年增高。 2006年以來，借款總額由 2006年的 3505億元增至2010年的12554億元，四年時(shí)間，增長360%。其國內(nèi)借款主要依賴銀行等金融機(jī)構(gòu)，這一數(shù)額在鐵道部融資中的占比亦連年走高。

　　2006年鐵道部的國內(nèi)借款為3505億元，若加上當(dāng)年的世行借款、日元借款和其他借款，其長期借款達(dá)到3885億元，占當(dāng)年總負(fù)債的60.69%。 2007年和2008年，鐵道部長期借款分別為4127億元和5483億元，占當(dāng)年總負(fù)債的比例分別為62.66%和63.15%，呈逐年上升趨勢。到2009年，鐵道部的國內(nèi)借款增至8048億元，比上一年大增近60%，次年再漲56%。

　　屋漏偏逢連夜雨。連呼缺錢的鐵道部，正在面臨籌不到錢的困境。 7月21日，鐵道部發(fā)行的200億元一年期高信用等級短期融資券竟意外出現(xiàn)流標(biāo)，市場嘩然。而這200億的計(jì)劃發(fā)行量，只實(shí)現(xiàn)了187.3億元實(shí)際發(fā)行量，成為鐵道部自2006年大舉發(fā)債以來，首次招標(biāo)未滿的情況。

　　根據(jù)鐵道部2010年財(cái)報(bào)，其累計(jì)虧損甚至已達(dá)772億元。雖然鐵道部客運(yùn)收入和貨運(yùn)收入近年來增長穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率一直偏低， 2006年－2010年，凈資產(chǎn)收益率分別為0.37%、 0.98%、 -1.31%、 0.24%和0。