6月23日，銀河證券2011年中期策略會(huì)在深圳舉行，會(huì)議主題為“棘輪困境 價(jià)值回歸”，金融界網(wǎng)站全程直播。銀河證券研究部機(jī)械行業(yè)首席分析師邱世梁在會(huì)上發(fā)布了下半年機(jī)械行業(yè)投資策略報(bào)告。

　　以下為報(bào)告摘要：

　　邱世梁在報(bào)告中指出，從中長(zhǎng)期來(lái)看看好新興產(chǎn)業(yè)的設(shè)備，這個(gè)設(shè)備未來(lái)五年內(nèi)屬于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的機(jī)會(huì)還存在，孕育著新興設(shè)備的機(jī)會(huì)。短期來(lái)看傳統(tǒng)的設(shè)備類行業(yè)看好的。對(duì)于大家關(guān)注的工程機(jī)械，我們認(rèn)為目前景氣度在高位，從一季度來(lái)看景氣度非常高。由于有促銷的因素導(dǎo)致對(duì)二季度的透支以及經(jīng)銷商庫(kù)存的原因。二季度的數(shù)據(jù)環(huán)比下滑非?？?。二季度的環(huán)比還在下滑。看上半年的數(shù)據(jù)，目前的數(shù)據(jù)比較正常，傾向于認(rèn)為三季度會(huì)剔除掉失真的影響，數(shù)據(jù)比較真實(shí)。

　　從三季度開始，從同比和環(huán)比都往上。因此，看好三季度的工程機(jī)械的反彈。對(duì)于造船的景氣我們認(rèn)為第一位，周期是向下的，小周期是向上。短期是看好這個(gè)行業(yè)。我們對(duì)中周期來(lái)講不看好。對(duì)于煤礦機(jī)械我們認(rèn)為景氣度一般的。轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)除了鐵路估值比較低以外，剩下的都是估值比較高的。這時(shí)要繼續(xù)看一些子行業(yè)。目前我們對(duì)鐵路和核電來(lái)看，我們認(rèn)為景氣可以維持，但是很難超越。在順周期子行業(yè)沒(méi)有機(jī)會(huì)時(shí)他才會(huì)有機(jī)會(huì)。對(duì)于一些裝備行業(yè)是蓄勢(shì)的過(guò)程。我們自下而上做一些。

　　從景氣度來(lái)看，剛才也講過(guò)，基本上的邏輯還是對(duì)于子行業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)的判斷。宏觀上判斷，上半年CPI下行，投資增速上行。剛才講了工程機(jī)械除了有邏輯認(rèn)為一季度有透支和庫(kù)存原因。導(dǎo)致二季度環(huán)比下滑快，三季度開工會(huì)慢慢放出來(lái)。首席宏觀認(rèn)為寬財(cái)政的政策會(huì)慢慢釋放出來(lái)，加強(qiáng)對(duì)工程機(jī)械有反彈的原因判斷。工程機(jī)械看細(xì)一點(diǎn)是處于成長(zhǎng)的后期，未來(lái)兩三年以后會(huì)進(jìn)入平穩(wěn)的增長(zhǎng)期。

　　所謂的“十二五”計(jì)劃，三一也好，中聯(lián)也好，收入翻番還不止，未來(lái)五年從負(fù)荷來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)不大。從增速來(lái)看，我們認(rèn)為前三年增速快一點(diǎn)，后面會(huì)慢一點(diǎn)。

　　工程機(jī)械大家關(guān)注度比較高一些。做很多的煤礦機(jī)械時(shí)，跟蹤煤礦固定資產(chǎn)投資，有線性的關(guān)系。如果固定資產(chǎn)增速，房地產(chǎn)新開工面積不是線性的關(guān)系。如果公司要持續(xù)增長(zhǎng)，不是要求固定資產(chǎn)投資不下滑，是需要每年固定資產(chǎn)投資增速一定要超過(guò)10%多或者新開工面積10%多才能保證行業(yè)不下滑。當(dāng)超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，彈性是比較大。到下滑時(shí)，彈性是三到四個(gè)點(diǎn)。

　　假定去年的銷量是120，如果固定資產(chǎn)投資增速，如果20%時(shí)，需求增速是20%。但是，當(dāng)15%的時(shí)候需求增速有可能是負(fù)的10%。彈性比較大。

　　工程機(jī)械對(duì)新開工面積和固定資產(chǎn)投資增速理論上這樣的。保有量轉(zhuǎn)移會(huì)導(dǎo)致理論失真。一般來(lái)講，工程機(jī)械大概在10倍附近時(shí)可以進(jìn)入關(guān)注點(diǎn)。如果碰到小周期往上時(shí)，業(yè)績(jī)公告期通常會(huì)反彈，歷史上的經(jīng)驗(yàn)是這樣的，觀測(cè)歷史也是這樣的。我們的組合比較明確的，從穩(wěn)健角度來(lái)看傾向于買龍頭。從彈性來(lái)看，二線股看好的。

　　其實(shí)，觀察到一些基建的數(shù)據(jù)。目前看到二季度銷量下滑，鐵路投資的基建數(shù)據(jù)基本上是同步的，跟蹤數(shù)據(jù)有意義，對(duì)判斷有幫助。我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)逐漸集中，看好行業(yè)龍頭。

　　從邏輯上來(lái)看，在不確定性時(shí)會(huì)推薦一些逆周期的子行業(yè)。在核電鐵路沒(méi)有不利因素的時(shí)候推，包括航天軍工。航天軍工部是看好的，尤其是七一前后。金融股的投資邏輯不是太看靜態(tài)的PE，看更多的是別的因素。總結(jié)了一些我們認(rèn)為可以參考的估值航天軍工股。

　　航母目前來(lái)看更看好的是航母這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的。從未來(lái)來(lái)看，如果說(shuō)轉(zhuǎn)型。未來(lái)五年以后看好的子行業(yè)比較遠(yuǎn)，可能是飛機(jī)、衛(wèi)星、導(dǎo)航這條線，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的公司。那一塊我們認(rèn)為蓄勢(shì)待發(fā)的是這個(gè)產(chǎn)業(yè)。目前在航天軍工這一塊推薦的是包括衛(wèi)星、航空動(dòng)力（600893）。

　　中國(guó)從機(jī)械來(lái)看，目前是強(qiáng)勢(shì)，還在整機(jī)。從它的特點(diǎn)來(lái)看，相對(duì)來(lái)講資產(chǎn)比較輕的。而且中國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，最容易在整機(jī)上取得優(yōu)勢(shì)，涉及到核心部件可以用一些人力成本的優(yōu)勢(shì)，售后服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)整機(jī)企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模和延伸的時(shí)候，基礎(chǔ)件很強(qiáng)基床類企業(yè)很強(qiáng)。中國(guó)目前來(lái)看機(jī)床企業(yè)不會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。其實(shí)以前也做過(guò)這樣的研究，本土市場(chǎng)需求比較大時(shí)，依靠本土市場(chǎng)取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)時(shí)，才會(huì)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)典的管理學(xué)和戰(zhàn)略學(xué)上有優(yōu)勢(shì)的。

　　傳統(tǒng)來(lái)看，機(jī)械基礎(chǔ)件市場(chǎng)空間很大，目前來(lái)看很多中高端的還是需要進(jìn)口。這個(gè)行業(yè)要取決于這個(gè)中國(guó)的材料產(chǎn)業(yè)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上同步進(jìn)步的情況下，中國(guó)的基礎(chǔ)件公司才能取得進(jìn)步。在基礎(chǔ)件公司我們對(duì)行業(yè)的判斷認(rèn)為未來(lái)五年有一個(gè)增速。行業(yè)有這么高的增長(zhǎng)是可以的。在機(jī)械基礎(chǔ)件的公司里面看好的天馬和中鼎股份（000887）。

　　化工裝備這一塊，今天也有幸請(qǐng)到了石化裝備CEO，待會(huì)可以聽他的精彩演講。

　　化工裝備從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看機(jī)械里面特別關(guān)注工程機(jī)械?；ぱb備規(guī)模還是挺大的，但是投資標(biāo)的來(lái)看不是很多。大多子行業(yè)走過(guò)了高增長(zhǎng)期。

　　海工裝備也是一個(gè)蓄勢(shì)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)在這一塊從競(jìng)爭(zhēng)上來(lái)看還是處于相對(duì)的劣勢(shì)，需要時(shí)間獲取全球的競(jìng)爭(zhēng)力。但是從更長(zhǎng)一點(diǎn)的周期來(lái)看，看好海工這個(gè)行業(yè)的。從標(biāo)的來(lái)看，海工裝備沒(méi)有找到很合適的作為單獨(dú)的標(biāo)的，這個(gè)產(chǎn)業(yè)處于蓄勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。

　　煤炭機(jī)械增長(zhǎng)屬于相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)期，我們看好的公司偏向看好龍頭。這個(gè)行業(yè)高增長(zhǎng)結(jié)束了，更多的是小煤礦重組大煤礦帶來(lái)的一些機(jī)會(huì)。因?yàn)樾略龅墓潭ㄙY產(chǎn)投資高增長(zhǎng)結(jié)束了。這個(gè)行業(yè)只有至下而上研究，板塊性機(jī)會(huì)不是很大。

　　鐵路這一塊，景氣是持續(xù)的，但是缺乏上調(diào)的空間，估值水平有信譽(yù)，彈性不夠。從鐵路設(shè)備這一鏈來(lái)看，現(xiàn)在關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)化看到很高，真實(shí)的國(guó)產(chǎn)化很低的。我們看好進(jìn)口替代的一些公司，在關(guān)鍵零部件上能進(jìn)口替代的公司。我判斷是在2012年公司出現(xiàn)不少。更關(guān)注的是那一塊的公司。

　　造船我們認(rèn)為中周期是向下的，反彈不具持續(xù)性。我們覺(jué)得會(huì)走比較長(zhǎng)的“U”型。我們判斷在2012年左右周期才能起來(lái)。目前不是很看好這個(gè)行業(yè)，只是看好一些交易型的機(jī)會(huì)。

　　核彈設(shè)備因?yàn)槿毡镜卣鸬脑驅(qū)е氯驅(qū)穗姷目謶郑覀冇X(jué)得影響是深遠(yuǎn)的。中國(guó)不會(huì)因此而停止，但是我覺(jué)得超預(yù)期的空間和概率變小。我們不太看好這個(gè)行業(yè)。我們覺(jué)得比較難以超預(yù)期。另外，看好一些人造金剛石及工具產(chǎn)業(yè)鏈。

　　工業(yè)自動(dòng)化智能裝備這一塊，從上市公司來(lái)看估值比較高，這個(gè)行業(yè)可以持續(xù)研究。