臥龍電氣(600580)以17.74元/股的價(jià)格公開發(fā)行不超過(guò)1.04億股，募集資金總額不超過(guò)9.7億元投資建設(shè)高壓、超高壓變壓器項(xiàng)目、高效節(jié)能中小型交流電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目以及實(shí)施大容量鋰離子電池項(xiàng)目。臥龍電氣以電機(jī)產(chǎn)品起家，目前公司已經(jīng)形成電機(jī)及控制裝置、電源電池和變壓器三大支柱業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入由2002年的2.08億元上升到2009年的22.32億元，收入增長(zhǎng)接近11倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為40.36%；凈利潤(rùn)由2002年的0.30億元提升到2009年的1.97億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)6.6倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為31.02%，此次通過(guò)增發(fā)方案加強(qiáng)了公司三大主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

      業(yè)內(nèi)人士表示，公司放棄公司債而選擇公開增發(fā)，有利于降低投資資金來(lái)源的波動(dòng)性，降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。從募投資金項(xiàng)目來(lái)看，三個(gè)項(xiàng)目圍繞公司變壓器、電機(jī)和電池主業(yè)展開，將助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

    高壓、超高壓變壓器項(xiàng)目：布局合理潛力巨大

      據(jù)了解，此次高壓、超高壓變壓器項(xiàng)目擬在浙江省杭州灣上虞工業(yè)園區(qū)內(nèi)實(shí)施；項(xiàng)目總投資額5.2億元，其中項(xiàng)目建設(shè)投資4億元，鋪底流動(dòng)資金1.2億元。

      申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分析師矯健認(rèn)為，此舉將使得公司變壓器布局更加合理。銀川變和華泰變分別在西北和華北，由于運(yùn)輸問(wèn)題，不容易輻射南方地區(qū)。在上虞建廠將使地區(qū)布局更趨合理，同時(shí)可以利用杭州灣出?？?，開拓海外市場(chǎng)。超高壓項(xiàng)目的投建也將彌補(bǔ)銀川變生產(chǎn)能力和廠房條件有限的不足。公司渠道能力和成本控制能力強(qiáng)，具有民營(yíng)企業(yè)顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前公司已在北京成立了變壓器事業(yè)本部，負(fù)責(zé)研發(fā)和銷售，統(tǒng)一規(guī)劃全國(guó)市場(chǎng)，相信變壓器主業(yè)仍將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

      而天相投顧電氣設(shè)備組則認(rèn)為，變壓器項(xiàng)目潛力巨大。鐵路投資力度持續(xù)加大，公司牽引變壓器訂單飽滿，產(chǎn)能非常緊張，目前處于加班加點(diǎn)生產(chǎn)狀態(tài)；未來(lái)兩年將是高速鐵路設(shè)備交貨的高峰期，高速鐵路給公司貢獻(xiàn)的收入也將越來(lái)越大，有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期的表現(xiàn)。此外，公司在電力變壓器領(lǐng)域已有多年的供貨經(jīng)驗(yàn)，公司目前正在抓緊研發(fā)500kV高壓變壓器產(chǎn)品，為公司未來(lái)進(jìn)入高壓電力變壓器領(lǐng)域打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    高效電機(jī)改造：未雨綢繆搶占先機(jī)

      高效節(jié)能中小型交流電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目在上虞經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（公司現(xiàn)廠區(qū)）實(shí)施；項(xiàng)目總投資額3億元，其中項(xiàng)目建設(shè)投資2.43億元，鋪底流動(dòng)資金5700萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期2年、達(dá)產(chǎn)期3年，完成后將形成新增年產(chǎn)400萬(wàn)KW高效節(jié)能中小型交流電機(jī)的生產(chǎn)能力。

      申銀萬(wàn)國(guó)分析師矯健表示，相比較普通電機(jī)而言，高效電機(jī)能效指標(biāo)將提升3%。包括歐洲EFF標(biāo)準(zhǔn)、美國(guó)NEMA標(biāo)準(zhǔn)和IE1、IE2標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的一系列標(biāo)準(zhǔn)將成為未來(lái)電機(jī)的普適標(biāo)準(zhǔn)。目前，國(guó)家的有關(guān)政策已經(jīng)把電機(jī)的節(jié)能列入財(cái)政補(bǔ)貼范疇，也明確強(qiáng)調(diào)高效電機(jī)的推廣。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)的中國(guó)將采用IE1國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，屆時(shí)均需達(dá)到IE1標(biāo)準(zhǔn)方能投入市場(chǎng)。目前公司高效電機(jī)的開發(fā)階段已經(jīng)完全完成，所有典型規(guī)格已經(jīng)通過(guò)檢測(cè)，符合效率要求。

      高效電機(jī)改造項(xiàng)目將有利于公司提升制造能力，搶占標(biāo)準(zhǔn)推廣后的市場(chǎng)先機(jī)。

     “公司節(jié)能電機(jī)項(xiàng)目產(chǎn)品符合國(guó)家節(jié)能減排政策，未來(lái)隨著國(guó)家節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼政策推出，將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的增長(zhǎng)；另外2011年7月電機(jī)‘高能效標(biāo)準(zhǔn)’將強(qiáng)制執(zhí)行，而目前高效電機(jī)滲透率約5%左右，隨著能效標(biāo)準(zhǔn)的提高，對(duì)節(jié)能電機(jī)的需求將大幅增長(zhǎng)，因此公司節(jié)能電機(jī)項(xiàng)目的及時(shí)投產(chǎn)是恰逢其時(shí)，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期的表現(xiàn)?！碧煜嗤额欕姎庠O(shè)備組指出。

    鋰電池項(xiàng)目：池瞄市場(chǎng)積蓄能量

      此次，大容量鋰離子電池項(xiàng)目由公司租用浙江臥龍燈塔電源有限公司新建廠區(qū)的獨(dú)立生產(chǎn)廠房及辦公用房負(fù)責(zé)實(shí)施；項(xiàng)目總投資1.5億元，其中固定資產(chǎn)投資1.2億元、鋪底流動(dòng)資金3000萬(wàn)元；項(xiàng)目建設(shè)期2年、達(dá)產(chǎn)期4年，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬(wàn)KVAH大容量鋰離子電池的生產(chǎn)能力。

      本項(xiàng)目將依托公司在鉛酸電池電化學(xué)方面的經(jīng)驗(yàn)，和哈工大合作，投建大容量磷酸鐵鋰和磷酸礬鋰生產(chǎn)線，并希望在日后產(chǎn)業(yè)化前景明朗后考慮投資正極材料。矯健認(rèn)為，鋰電池在電動(dòng)車、儲(chǔ)能電站方面將廣泛得到應(yīng)用，公司進(jìn)入鋰電池產(chǎn)業(yè)，將成為公司未來(lái)的潛力增長(zhǎng)點(diǎn)。

      天相投顧電氣設(shè)備組則指出，此次投資鋰電池項(xiàng)目屬于布局公司新能源產(chǎn)業(yè)未來(lái)的重要舉措。短期內(nèi)公司所生產(chǎn)的鋰電池主要用于通訊基站設(shè)備，長(zhǎng)期將向動(dòng)力鋰電池發(fā)展。公司在2009年年底時(shí)就與哈工大簽署合作協(xié)議，合作研發(fā)磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰電池。哈工大早在1994年就與日本合作進(jìn)行電動(dòng)汽車的研究，目前已經(jīng)成功研制電動(dòng)客車，在國(guó)內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先地位。公司此次與哈工大合作，有望充分利用哈工大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，依托募投項(xiàng)目將鋰電池產(chǎn)品盡快產(chǎn)業(yè)化，在鋰電池行業(yè)占據(jù)先入優(yōu)勢(shì)地位。

      同時(shí)業(yè)內(nèi)人士也給予了評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)區(qū)間。申銀萬(wàn)國(guó)分析師矯健調(diào)高公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2009、2010、2011年EPS分別為0.75、1.02和1.26元，維持買入評(píng)級(jí)。無(wú)獨(dú)有偶，天相投顧電氣設(shè)備組也表示看好，考慮到公司電機(jī)業(yè)務(wù)和變壓器業(yè)務(wù)存在超預(yù)期的可能以及公司管理層優(yōu)秀的管理能力，給予公司2011年30倍的市盈率，按照最大攤薄后的EPS計(jì)算，給予公司25元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。近期受大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，公司股價(jià)有所回落，但看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)為公司近期股價(jià)的調(diào)整是介入的好時(shí)機(jī)。