一、龍頭唱空，由攻轉(zhuǎn)守

　　在5月底的SNEC第十六屆全球光伏大會(huì)上，市值2500億的隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)的一席發(fā)言引爆了人們對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的普遍擔(dān)憂。他表示，目前的光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題。未來兩到三年內(nèi)，中國(guó)一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場(chǎng)。

　　光伏龍頭如是說，無疑把行業(yè)內(nèi)卷提到了新的高度，因此有專業(yè)人士解讀“隆基的潛臺(tái)詞是，大家洗洗睡吧，別等我把你們清理出去”，就是這么豪橫。盡管陸續(xù)有光伏企業(yè)出來辟謠，但關(guān)于產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂越來越強(qiáng)烈。

　　李振國(guó)的表態(tài)中還有一段“作為全球市值最大的光伏科技公司，隆基綠能已經(jīng)為即將到來的挑戰(zhàn)做好了充分的準(zhǔn)備，投資決策十分謹(jǐn)慎且現(xiàn)金流充足”，這段話沒有上半句“爆炸”，所以容易被人忽略，但這段內(nèi)容其實(shí)更重要。這不單單是隆基對(duì)光伏市場(chǎng)的整體判斷，也代表著以隆基為代表的光伏龍頭開始由攻轉(zhuǎn)守，整個(gè)光伏市場(chǎng)進(jìn)入下半場(chǎng)，市場(chǎng)格局將會(huì)發(fā)生重大變化，龍頭集聚效應(yīng)也將逐漸放大。

　　二、龍頭集聚，汰弱留強(qiáng)

　　隆基改名前，在下游裝機(jī)量大增刺激下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司全面爆發(fā)，無論是上游的硅料、硅片、設(shè)備企業(yè)，還是中游電池、組件以及下游電站建設(shè)企業(yè)，均賺得盆滿缽滿。即使是隆基股價(jià)出現(xiàn)腰斬式下滑時(shí)，其業(yè)績(jī)依然亮眼，無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都在增長(zhǎng)。但仔細(xì)對(duì)比光伏ETF(515790)的走勢(shì)，便會(huì)發(fā)現(xiàn)其趨勢(shì)和隆基綠能幾乎一致。這就說明，光伏產(chǎn)業(yè)龍頭效應(yīng)已經(jīng)十分凸顯，這和寧德時(shí)代在動(dòng)力電池行業(yè)地位頗為類似。

　　在二三線企業(yè)逐漸褪色的襯托下，我們看到了隆基的韌性。據(jù)其年報(bào)顯示，2022年隆基綠能營(yíng)收1290億元，同比增長(zhǎng)60.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)148.1億元，同比增長(zhǎng)63.02%。即使是經(jīng)濟(jì)下行，各行各業(yè)哀聲遍野的形勢(shì)下，今年一季度隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.2億元，同比增長(zhǎng)52.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同比增長(zhǎng)36.55%，依然十分亮眼。

　　三、洗牌持續(xù)，似曾相識(shí)

　　對(duì)比隆基綠能去年年報(bào)和今年一季報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)，其中歸母凈利潤(rùn)下降速度更為明顯。這在一定程度上反映出，隆基已通過降價(jià)清庫(kù)存的方式擴(kuò)大營(yíng)收，占領(lǐng)市場(chǎng)，回收現(xiàn)金流。隆基的未雨綢繆，讓我們預(yù)感到接下來的行業(yè)可能會(huì)加速洗牌。今年上半年即將過去，對(duì)于隆基綠能半年報(bào)的情況，現(xiàn)在還無從揣測(cè)。如果隆基綠能的盈利能力下滑，則不單印證了李振國(guó)所言非虛，也印證了行業(yè)即將面臨新的血雨腥風(fēng)。

　　對(duì)于后半程的淘汰賽，投資者也不用過于悲觀，畢竟所有行業(yè)的發(fā)展都有周期性：由草莽創(chuàng)業(yè)，到狂飆突進(jìn)，到蜂擁而上，到盛極而衰，到最后“?！闭邽橥?。每個(gè)行業(yè)的過剩產(chǎn)能出清，都是伴隨著技術(shù)進(jìn)步和效率提升，伴隨著資源的優(yōu)化配置和行業(yè)整體水平的提升。

　　回到光伏行業(yè)，光伏行業(yè)的快速洗牌的情況之前也出現(xiàn)了，且比這次洗牌更快，更劇烈。2011年至2013年間，一方面2008年金融危機(jī)后光伏補(bǔ)貼下行而進(jìn)入衰退期，再加上2011年美歐國(guó)家紛紛對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)開展反傾銷調(diào)查。當(dāng)時(shí)的行業(yè)龍頭天合光能和尚德都在調(diào)查的震中，付出了慘重代價(jià)。無錫尚德因?yàn)楣枇蟽r(jià)格暴跌，被迫取消了與美國(guó)MEMC簽訂的多晶硅供應(yīng)合同，賠付整整2.12億美元，巨大沖擊之下無錫尚德被法院裁定破產(chǎn)重整，這樣的慘劇歷歷在目。據(jù)媒體報(bào)道，兩年多的時(shí)間內(nèi)，共有350家光伏企業(yè)破產(chǎn)倒閉，其轟塌之勢(shì)令人駭然。

　　當(dāng)我們回頭看時(shí)，行業(yè)的重新洗牌并未讓整個(gè)行業(yè)一蹶不振，而是會(huì)涌現(xiàn)出一批戰(zhàn)略更加篤定，經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，技術(shù)更加先進(jìn)的企業(yè)龍頭出來，各領(lǐng)風(fēng)騷。所以，材料君堅(jiān)定認(rèn)為，“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”應(yīng)當(dāng)是大國(guó)股民應(yīng)有的自信和底氣，特別是制造業(yè)更當(dāng)如此。