全球規(guī)模最大的儲能市場，大儲(表前)占主導(dǎo)

美國是全球規(guī)模最大的大儲市場。根據(jù)BNEF，2021年美國電化學(xué)儲能新增裝機(jī)3.97GW/10.88GWh，分別同比+262%/+341%，從功率看，占全球新增的40%。

從結(jié)構(gòu)上看，表前市場(大儲)在美國儲能中占據(jù)主導(dǎo)。儲能根據(jù)所處節(jié)點(diǎn)不同，可分為表前市場(主要是大儲)、表后市場(包括工商業(yè)儲能、戶用儲能)，2021年美國公用事業(yè)儲能(大儲)/戶用儲能/工商業(yè)儲能新增儲能裝機(jī)分別為3.50/0.34/0.13GW，分別占當(dāng)年新增總裝機(jī)功率的88.2%/8.6%/3.2%，大儲在裝機(jī)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

2022年光伏降速，儲能仍保持高速增長

2022Q1~Q3美國儲能新增裝機(jī)達(dá)3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%。在美國2022年光伏新增裝機(jī)反規(guī)避調(diào)查影響有所滑落的背景下，大儲及戶儲新增裝機(jī)仍保持高速增長。從滲透率來看，2022Q3新增裝機(jī)光儲滲透率已達(dá)31.5%(其中地面51.1%，分布式27.2%)，去年同期2021Q3光儲滲透率21.2%(地面26.3%，分布式9%)。根據(jù)BerkeleyLab，美國儲能項(xiàng)目備案正在不斷加速，截至2022年11月底總備案為22.53GW，去年同期水平為13.13GW，同比增長71.6%。

電網(wǎng)復(fù)雜分散+設(shè)備老舊，儲能具有調(diào)節(jié)實(shí)用價值

美國進(jìn)行電力市場改革后，全國范圍內(nèi)協(xié)調(diào)能力較差。美國進(jìn)行電力市場改革后，ISO/RTO成為區(qū)域市場主體負(fù)責(zé)調(diào)度運(yùn)行，美國供電能源分布不均，全美各地電力能源企業(yè)多元化，導(dǎo)致用電供給不穩(wěn)定，且電價存在時空差異。由此在分布式光伏、套利、備電等多種需求衍生下，儲能得到發(fā)展。

電網(wǎng)投資意愿較低，輸配電設(shè)備老舊，停電事故頻發(fā)。在現(xiàn)有電力體系改革下，ISO/RTO擁有輸配電環(huán)節(jié)調(diào)度權(quán)，而不具備輸配電資產(chǎn)所有權(quán)，而輸配電資產(chǎn)所有者不具備使用權(quán)，只能獲得利潤來分?jǐn)傇O(shè)備折舊。在這種體系下，美國電網(wǎng)投資意愿較低，導(dǎo)致電網(wǎng)設(shè)備老舊嚴(yán)重。根據(jù)美國能源部(DOE)，美國70%的輸電線路和變壓器運(yùn)行年限超過25年，60%的斷路器運(yùn)行年限超過30年，陳舊的電網(wǎng)設(shè)施面臨著供電可靠性的挑戰(zhàn)。在搶修電網(wǎng)并恢復(fù)運(yùn)行方面，儲能應(yīng)用有助于盡快恢復(fù)重要輸變電設(shè)備、電力主干網(wǎng)架運(yùn)行。

多地出臺儲能政策，強(qiáng)化監(jiān)管并提升支持力度

多地出臺儲能政策，強(qiáng)化監(jiān)管并提升支持力度。無論是在聯(lián)邦層面還是在州監(jiān)管程序中，美國的儲能政策格局都在不斷發(fā)展。根據(jù)PNNL，美國目前有19個州發(fā)布儲能行業(yè)的監(jiān)管要求，17個州出臺儲能相關(guān)的扶持政策，有9個州出臺儲能裝機(jī)目標(biāo)，5個州出臺儲能相關(guān)的電網(wǎng)政策，在強(qiáng)化監(jiān)管、完善市場機(jī)制的同時提升支持力度，美國儲能迎來黃金發(fā)展時期。

州補(bǔ)貼政策：以加州、內(nèi)華達(dá)州、弗羅里達(dá)州為首的17州出臺了明晰的儲能補(bǔ)貼制度，其中加州的SGIP政策補(bǔ)貼力度大，持續(xù)時間長，助力非戶用和戶用儲能均蓬勃發(fā)展，迅速成長為美國儲能裝機(jī)增長的核心引擎。2020年，內(nèi)華達(dá)州發(fā)布了NV儲能激勵政策，此政策提出了最高每瓦時0.5美元的非戶用儲能補(bǔ)貼，扶持力度較大，對非戶用儲能經(jīng)濟(jì)性有較大提升，助力內(nèi)華達(dá)州迅速成長為2021年美國分州儲能裝機(jī)前5。

ITC延期10年，提升基礎(chǔ)抵免比例

2022年8月，美國《通脹削減法案》發(fā)布ITC新政，在儲能方面的主要政策為延長ITC十年和提升基礎(chǔ)抵免比例。核心區(qū)別1：過去儲能只能跟著光伏配套享受，新政中獨(dú)立大儲或戶儲均可享受;核心區(qū)別2：過去最高抵稅比例為26%，無額外補(bǔ)償條款，新政中最高比例提高到70%。

光伏和儲能均可享受ITC至少延長十年：在2032年或美國達(dá)成溫室氣體目標(biāo)的時間(年度溫室氣體排放≤2022年的25%)中取后達(dá)成者，達(dá)成后1年抵免比例分別降為22.5%/4.5%，達(dá)成后2年為15%/3%，達(dá)成后3年為0%。

戶用：抵免比例提至30%。非戶用：1MWac以內(nèi)的基礎(chǔ)抵免比例提至30%;1MWac以上的新增附加條款，若滿足則基礎(chǔ)地面比例提至30%，不滿足則為6%。

美國ITC新政：附加條款

1)現(xiàn)行工資要求(Prevailing Wage Requirement)：要求項(xiàng)目公司及其承包商和分包商雇傭的用于建設(shè)、改造或修理合格項(xiàng)目的勞工和機(jī)械師的工資不低于設(shè)施所在地類似工作的現(xiàn)行工資。

2)學(xué)徒要求(Apprenticeship Requirement)：要求擁有≥4名員工的項(xiàng)目，承包商和分包商的總工時“比例”的工作必須由合格學(xué)徒完成。合格學(xué)徒是指根據(jù)美國《國家學(xué)徒法》參加學(xué)徒計(jì)劃的員工。“比例”要求：2022年起施工10%，2023年起施工12.5%，之后為15%。

時間限制：1)以上二項(xiàng)條款只適用于2022/12/31后開始施工項(xiàng)目，并且須在建設(shè)期間與投運(yùn)后5年持續(xù)符合要求。2)符合以上2項(xiàng)附加要求的項(xiàng)目，或在財(cái)政部長發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后60天內(nèi)投建的項(xiàng)目(還未發(fā)布)，ITC基礎(chǔ)抵免比例將由6%升至30%。

美國ITC新政：額外抵免條款

1)本土制造(Domestic Content)：項(xiàng)目所用鋼鐵100%出自美國+總成本金額的40%在美國開采、生產(chǎn)或制造，獲得ITC額外加10%資格需符合以上要求。此條款只適用于2022/12/31后投運(yùn)項(xiàng)目。

2)能源社區(qū)(Energy Community)：要求項(xiàng)目安裝在：1)可能存在污染和地下有害物質(zhì)污染，并有重新開發(fā)計(jì)劃的不動產(chǎn);2)擁有或曾經(jīng)有大量與煤炭、石油或天然氣行業(yè)相關(guān)的就業(yè)機(jī)會，并且失業(yè)率達(dá)到或高于全國平均水平的地區(qū);3)1999年12月31日后關(guān)閉的煤礦或2009年12月31日后退役的人口普查區(qū)或毗鄰區(qū)。獲得ITC額外加10%資格需符合以上3項(xiàng)中至少1項(xiàng)要求。此條款只適用于2023/1/1后投運(yùn)項(xiàng)目。

獲得以上ITC額外+10%，須在符合以上條款的同時符合附加條款;若不符合附加條款，ITC僅額外+2%。

3)環(huán)境正義(Environmental Justice)：要求項(xiàng)目位于或服務(wù)于低收入社區(qū)的≤5MWac的光伏、風(fēng)電和與其連接的儲能項(xiàng)目(≥5kWh)：1)若項(xiàng)目位于低收入社區(qū)或美洲原住民土地：ITC額外加10%。2)若項(xiàng)目屬于低收入住宅建筑或合格低收入經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目：ITC額外加20%。獲準(zhǔn)項(xiàng)目須在獲準(zhǔn)后4年內(nèi)投運(yùn)，2023-2024年配額為1.8GWdc/年。

ITC新政下IRR測算顯著提升

非戶用儲能IRR小幅提升，2024年后開建項(xiàng)目提升較大。以加州大儲為例，假設(shè)項(xiàng)目規(guī)模1MW/2MWh，充放電2次/天，項(xiàng)目享受SGIP補(bǔ)貼及ITC補(bǔ)貼。相較于舊政，此次新政下符合ITC附加條款的加州大儲IRR有小幅提升，同時獨(dú)立大儲將首次具備經(jīng)濟(jì)性。

戶用儲能IRR提升顯著，延長10年保障戶儲增長。以加州光伏配儲為例，假設(shè)項(xiàng)目規(guī)模5kW/10kWh，充放電1次/天，項(xiàng)目享受SGIP補(bǔ)貼及ITC補(bǔ)貼。經(jīng)測算得出，加州戶用光儲經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于大型地面光儲，同時新政延長ITC10年，戶儲收益率增幅有長期保障。

大儲：收益來源多元、市場化程度高

美國大儲具有獨(dú)立市場地位，可參與多種交易。美國大儲市場機(jī)制主要從以下幾方面完善：1)確立儲能電站市場主體地位，允許其參與調(diào)頻等輔助服務(wù)，并逐步拓展其可提供的服務(wù)種類;2)降低門檻，允許更多小容量的儲能系統(tǒng)參與市場;3)明確回報機(jī)制，完善電力市場交易體系，明確儲能參與各類輔助服務(wù)的收益結(jié)算方式。目前，美國大儲獲取收益來源渠道包括：現(xiàn)貨電力市場套利、輔助服務(wù)市場等。

對比歐洲，儲能獨(dú)立主體地位不明、輔助服務(wù)市場化更低共同阻礙儲能發(fā)展。1)以德國為例，儲能獨(dú)立市場地位至今仍未明確，雙重身份導(dǎo)致其在項(xiàng)目審批效率較低，且雙重征稅影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，削弱了表前發(fā)展積極性。2)在輔助服務(wù)市場中，相較于英國，美國對儲能電站容量門檻要求更低;同時美國儲能參與調(diào)頻輔助服務(wù)可以以較低的報價中標(biāo)，但因?yàn)槭且猿銮鍍r格而非報價進(jìn)行結(jié)算，因此將獲得不錯的收益，而英國儲能參與固定頻率響應(yīng)月度招標(biāo)獲得輔助服務(wù)合同后，按投標(biāo)價格進(jìn)行結(jié)算，收益更低。

電力批發(fā)市場全面競爭，輔助服務(wù)全面開放

FERC841明確大儲可與其他表前市場主體共同參與電力批發(fā)市場競爭。一般能源場景：獨(dú)儲可以參與峰谷套利?？稍偕茉磮鼍埃骸肮鈨σ惑w”場景下，配儲幫助光伏實(shí)現(xiàn)能源的時間轉(zhuǎn)移，在價高時賣出，以獲得更高收入。根據(jù)EIA，到2021年，近60%的已安裝公用事業(yè)規(guī)模儲能用于峰谷套利，高于2019年的17%。在儲能裝機(jī)最多的加州，低買高賣策略發(fā)揮著主導(dǎo)作用，2021年加州獨(dú)立系統(tǒng)運(yùn)營商服務(wù)領(lǐng)域新增的電池儲能中，有超80%用于峰谷套利。

FERC841首次允許儲能公平參與各類輔助服務(wù)市場投標(biāo)競爭。FERC841允許了儲能項(xiàng)目公平參與輔助服務(wù)市場投標(biāo)競爭，給儲能帶來了更廣闊的市場空間。2021年9月FERC888明確了6種基本的電力輔助服務(wù)品種，進(jìn)一步規(guī)范市場，品種包括：系統(tǒng)運(yùn)行調(diào)度;無功和電壓支撐;系統(tǒng)調(diào)頻;電量平衡;運(yùn)行備用-旋轉(zhuǎn)備用;運(yùn)行備用-補(bǔ)充備用。執(zhí)行層面各州電網(wǎng)差異較大，因此各州輔助服務(wù)品種及規(guī)定差異均較大。各州電網(wǎng)供電來源、電網(wǎng)功率、電網(wǎng)老舊程度、配電資源等均有差別，輔助服務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀不同，決定了各州輔助服務(wù)品種及規(guī)定差異均較大。

PPA電價：高配儲比溢價明顯

PPA電價：PPA由發(fā)電企業(yè)與輸電企業(yè)之間約定買方在一定期限內(nèi)以約定的固定價格，購買一定數(shù)量的電力。PPA電價主要由供需關(guān)系決定，若風(fēng)光資源豐富，則地區(qū)PPA較低;若投資成本趨高，則PPA較。

美國PPA定價高度市場化，高配儲比獲更高PPA溢價。根據(jù)BerkeleyLab的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：新能源項(xiàng)目配儲比與PPA溢價呈正向線性關(guān)系，更高的配儲比將獲更高的PPA溢價，同時溢價占PPA總價的比例也會更高。配儲(50%+4h)項(xiàng)目平均PPA溢價為$10/MWh，配儲溢價占PPA總價的30-50%，其中可再生能源滲透率高的區(qū)域溢價更高，目前已具備經(jīng)濟(jì)性(例：加州2022年以來，新建光伏項(xiàng)目配儲比為30%左右，PPA電價溢價超20%)。2020年以來，隨著電價的上漲，PPA配儲溢價也呈現(xiàn)出上漲趨勢。

2023年美國儲能裝機(jī)達(dá)36GWh，22-25年裝機(jī)CAGR=88.5%

美國大儲市場機(jī)制日益健全，我們認(rèn)為美國大儲市場2023年繼續(xù)高增，達(dá)到28GWh以上，同比增長124%;ITC新政下戶儲收益率顯著提升，2023年新增裝機(jī)達(dá)3.9GWh，同比增長146%!隨著多地儲能政策不斷出臺及市場機(jī)制日益完善，我們預(yù)計(jì)美國工商業(yè)儲能市場將逐步增長。綜上，東吳證券預(yù)計(jì)2023年美國儲能市場總需求為36GWh，對應(yīng)出貨量為83GWh，裝機(jī)/出貨同增117%/104%，到2025年裝機(jī)/出貨需求為111GWh/223GWh，2022-2025年裝機(jī)/出貨CAGR分別為88.5%/76.4%。

大儲集成商以本土為主，電池廠商中國占比高

美國大儲集成商新進(jìn)入者眾多，以本土廠商為主。目前市場對于單項(xiàng)目定制化的需求越來越高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起。根據(jù)IHS Markit，2021年美國大儲集成商CR5達(dá)55%，其中Fluence占18%，居第一。

美國戶儲以本土品牌為主，中國供應(yīng)商占比逐步提升。2021年美國戶用市場中，Tesla、BYD、Enphase分列前三，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈占比提升。特斯拉采用寧德100ah的方形電池;Enphase采用新能安52ah的軟包電池;Generac從松下的三元電池模組轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)代工;韓國Q-cell品牌找杭州艾羅(Solax)代工;SolarEdge與時代科士達(dá)以O(shè)DM模式合作，德業(yè)給Sol-Ark做代工，科華數(shù)據(jù)為Juniper做代工。

供應(yīng)鏈：大儲國內(nèi)廠商彈性明顯

美國儲能高速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)鏈盈利彈性。1)儲能系統(tǒng)，陽光電源、阿特斯、科陸電子、比亞迪均以自主品牌出貨，其中阿特斯依靠集團(tuán)旗下EPC部門在美國多年的項(xiàng)目資源積累，美國出貨占比高，我們預(yù)計(jì)阿特斯2022-23年美國出貨1.4-1.5/3.2GWh，2023年同增121%，2022-23年分別占總出貨約78%/80%。2)電池端，美國能源機(jī)構(gòu)對于儲能電芯品質(zhì)要求高，偏好一線品牌，寧德時代、億緯鋰能電芯優(yōu)勢顯著，科士達(dá)憑借進(jìn)入Solaredge供應(yīng)鏈，快速上量，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國出貨0.5/2.0GWh，2023年同增300%;3)PCS端，大儲PCS盛弘股份規(guī)模逐漸提升，我們預(yù)計(jì)2022-23年美國分別出貨0.2/0.6GW，2023年同增150%，2022-23年分別占總出貨約20%/25%，高溢價的美國市場出貨占比提升，小儲PCS德業(yè)股份、科華數(shù)據(jù)等加速滲透，增量亮眼。