這樣的情況在過去幾年已顯常見，到底是“真相”還是“危言聳聽”?

　　7月1日市場上一些關于光伏組件大廠停產(chǎn)的消息在市場迅速傳播，一度引發(fā)周五午后光伏板塊的調(diào)整。7月1日收盤，隆基股份下挫2.61%，晶澳科技下挫4.88%，東方日升下挫1.47%。所以鬼故事又來了?

　　筆者事后查看相關信息：其認為的原因是硅料價格近期上漲，硅片、電池價格跟漲，導致組件環(huán)節(jié)壓力加大，下游組件大廠欲停產(chǎn)施壓上游所致。

　　然而事實確實是如此嗎?

　　某券商研究所發(fā)布《組件排產(chǎn)再更新的分析》，其認為7月隆基、晶科、天合排產(chǎn)環(huán)比提升，晶澳、日升、阿特斯等環(huán)比持平的判斷。否定了組件大廠停產(chǎn)的傳聞。事后相關人士亦聯(lián)系組件大廠詢問情況，均回復生產(chǎn)運營情況正常。

　　一

　　倉促間，筆者并不能完全掌握7月后組件大廠排產(chǎn)突然有變化的信息。但我們可以理性分析一些前因后果，以探求事實的真相。畢竟作為二級市場專業(yè)投資者，我們應該從樸素的事實出發(fā)做推理，而不是去聽“小道消息”。

　　我們試想，在全球組件大廠盈利能力逐步恢復的當下，歐美市場單W盈利高漲的背景下，組件大廠正在積極為擴大市場份額而戰(zhàn)，因為近期硅料價格再度上行約10%，組件成本提高約3~4%，而會大幅停產(chǎn)倒逼上游降價嗎?

　　我覺得不會。

　　1. 全球主要市場光伏組件盈利能力持續(xù)保持恢復勢頭

　　特別是美國關稅政策的調(diào)整，令全球市場裝機預期繼續(xù)向上，且單W盈利能力提升明顯。在這樣的背景下，我認為光伏組件大廠沒有動力削減排產(chǎn)而導致自身市場份額有被侵蝕的可能。

　　2. 在高硅料價格及虧損帶來壓力下，組件大廠前兩年也未大規(guī)模削減排產(chǎn)

　　2020年第四季度和2021年全年光伏組件環(huán)節(jié)盈利承壓，但光伏大廠均未明顯主動降低排產(chǎn)，包括隆基在內(nèi)的組件大廠去年第四季度盈利堪憂，但仍維持良好出貨。

　　目前光伏組件價格與上游同漲同跌，盈利能力保持相對穩(wěn)定，市場需求剛性，故我認為不存在主動大幅削減排產(chǎn)的可能性。

　　根據(jù)北極星太陽能網(wǎng)站我們看到的是組件、電池環(huán)節(jié)與上游出現(xiàn)同步漲價的情況。目前組件大廠的策略基本一致。

　　3. 光伏龍頭亂戰(zhàn)時代，同步施壓的可能性極小

　　如果大家都選擇大幅削減排產(chǎn)迫使上游低頭，需要光伏企業(yè)聯(lián)手一致才行。但我們看到目前競爭趨于激烈的光伏龍頭企業(yè)之間暗戰(zhàn)不斷，統(tǒng)一行動的可能性極小。

　　我們看到硅料2020年以前長期受壓隆基與中環(huán)，隆基大舉進入光伏組件環(huán)節(jié)，形成一體化趨勢之后，下游組件大廠開始與硅片巨頭中環(huán)合作對抗隆基。

　　伴隨一體化趨勢的強化，中環(huán)強勢介入組件環(huán)節(jié)，另一巨頭傳聞也要進入組件環(huán)節(jié)。而硅片新勢力的加入則造成推升硅料的情況愈演愈烈。組件大廠向電池和硅片環(huán)節(jié)的進軍又將固有格局進一步攪亂。行業(yè)大發(fā)展時代，各家企業(yè)既面臨機會又面臨危機，不得不加快腳步進行垂直一體化運作，爭奪市場份額。

　　在有盈利的背景下，難以形成讓出市場份額倒逼上游的情況。

　　4. 全球下半年裝機展望正面，行業(yè)將進入旺季，削減開工率不符合邏輯

　　目前光伏產(chǎn)業(yè)的出貨量是以硅料定產(chǎn)，而不是需求定產(chǎn)的模式，所以在這樣的背景下，大規(guī)模削減組件開工亦不符合商業(yè)邏輯。

　　根據(jù)近期長江證券研究所發(fā)布的分析來看，因美國近期關稅政策調(diào)整，美國全球裝機展望提高6GW。伴隨歐洲加快光伏裝機的發(fā)展，且中國下半年裝機旺季來臨，全球需求對于供給來說緊平衡，市場不存在大幅下調(diào)開工率的可能性。

　　我們看到5月組件出口14.28GW，同增77%，環(huán)增19%，組件出口均價上漲2.54%，顯示高價放量，需求剛性且旺盛，印證上述邏輯。

　　綜上，我認為上周五坊間的傳聞或與事實不符，但倉促間，也不能完全掌握非常準確的信息來對此進行抗辯。我們當然希望對方拿出大幅停產(chǎn)的事實依據(jù)，而不是給出妄加猜測的“小紙條”。

　　之所以周五的傳聞令市場廣泛傳播，主要還是因為光伏產(chǎn)業(yè)鏈巨頭均處于紀錄高位附近。在高位區(qū)間，任何利空都會被無限放大而擾亂投資心理。

　　二

　　在過去，市場上傳播的虛假傳聞在光伏產(chǎn)業(yè)鏈不絕于耳。

　　如2020年陽光電源啟動之前，市場多次傳聞陽光電源“財務造假”以及巨大“應收賬款”存在的隱患。2021年初，隆基被市場多次傳聞其一季度凈利潤虧損……

　　市場故作丑態(tài)的傳聞已經(jīng)不再新鮮。面對撲朔迷離的資本市場，我們唯有平心靜氣看大趨勢以及繼續(xù)保持“獨立思考的能力”：

　　1. 硅料價格在后期雪崩下，并不會摧毀光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司盈利能力

　　近期仍有大V反復強調(diào)未來硅料價格“雪崩”之后，高庫存企業(yè)將面臨拋貨壓力，且組件價格持續(xù)下行導致組件廠高位拿貨面臨巨大的虧損壓力。

　　事實上，組件大廠都在翹首以盼硅料價格的下行，編外人士又怎么能如此武斷認為硅料價格下行將帶來組件大廠盈利能力的堪憂?

　　目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈巨頭都基本以產(chǎn)定銷，庫存壓力有限。且組件簽單基本都是提前鎖定價格，除非對方短視撕單，否則硅料成本下行將導致盈利能力擴大，而非降低。

　　在硅片環(huán)節(jié)，某一線巨頭因為硅料緊缺失去一些市場份額，且沒有辦法大規(guī)模開展擴張或者價格戰(zhàn)，如果硅料供給充足，勢必將引發(fā)行業(yè)競爭格局的變化，存在預期差。

　　再者，硅料供給在明年比較大，但需求將顯然再次超出市場預期。我們會發(fā)現(xiàn)情況可能亦不如某些大V強調(diào)的，光伏全行業(yè)供給過剩的判斷。而他們的判斷甚至都沒有考慮全球裝機與容配比關系下的實際需求量大小。

　　所以不要再說硅料價格“雪崩”將給光伏帶來巨大壓力的判斷。假設會發(fā)生，正向效應也將明顯超過可憐的庫存壓力。尤其是在當下能源價格高漲的背景之下。

　　2. 硅片盈利超出市場預期?

　　硅片的盈利能力超出市場預期，仍是因為火爆的行業(yè)需求與供給有限的硅料之間的紅利。比如說硅料價格高漲的時間和需求超出了市場預期，所以就給他們再多漲一些。但并非行業(yè)趨勢。

　　未來隨著硅料供給緩解，專業(yè)化企業(yè)將面臨壓力，巨頭之間重新劃分市場份額的趨勢將難以避免。短期看硅片、硅料盈利確實超出市場預期，但我們?nèi)詰雨P注終端實質(zhì)的變化，即光伏組件環(huán)節(jié)，組件市占率高的企業(yè)。

　　3. 電池技術路徑未定?

　　目前IBC、TOPCON及HJT等電池技術路徑多家爭鳴，行業(yè)發(fā)展面臨難題?

　　在我看來，多種技術路線均具備各自優(yōu)勢，可以差異化發(fā)展。而巨頭在多種技術路徑均有儲備，不應該成為光伏發(fā)展的重要瓶頸，差異化發(fā)展1~2年后應有趨勢確立的可能。

　　差異化發(fā)展并不是不可能，在當下需求爆發(fā)、技術路徑未定的情況下，并非你死我活的爭奪，事實上，顯然是巨頭占優(yōu)。

　　4. 光伏投資重回巨頭時代?

　　從今年上半年的走勢來看，我們明顯看到光伏巨頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份等走出強勁走勢，或創(chuàng)出紀錄新高或逼近紀錄新高，而與去年三四線光伏股票領漲形成鮮明對比。

　　其實，光伏第二輪牛市的開啟，當然是大資金介入巨頭，來博弈EPS的增長，而不是無限制估值提升。所以，重回巨頭時代，是我們的理性選擇。

　　綜上：目前光伏巨頭基本上處于紀錄高位附近，面臨較大的市場壓力和趨勢性機會。在這樣的結構點，不論是悲觀的聲音給投資人以“技術洗禮”還是從股價運行趨勢上來說，強烈的震蕩都無可避免。

　　我們?nèi)砸獔远ɡ硇缘牧α?，一些信息我們無法判斷真?zhèn)蔚臅r候，我們就將眼光放長，格局就打開了。我們隨后發(fā)現(xiàn)這些蠅營狗茍的事情，在歷史的長河中并不值得一提。