本文來自2022年1月27日發(fā)布的報告《意法半導(dǎo)體2021Q4業(yè)績會議紀(jì)要》

　　意法半導(dǎo)體STM2021Q4業(yè)績會議紀(jì)要

　　免責(zé)聲明：本紀(jì)要僅供方正證券的客戶使用，本公司不會因接收人收到本紀(jì)要而視其為本公司的當(dāng)然客戶;

　　會議紀(jì)要由方正證券科技團(tuán)隊翻譯/整理，可能存在與該公司官方公布的紀(jì)要原文/錄音有不一致或不準(zhǔn)確之處，請投資者以上市公司發(fā)布的紀(jì)要原文/錄音為準(zhǔn);會議紀(jì)要內(nèi)容僅供投資者參考，不包含任何方正證券研究所的投資意見和建議，投資者需自行承擔(dān)投資決策的風(fēng)險。

　　公司名稱：意法半導(dǎo)體

　　會議時間：2022年1月27日

　　Q4&FY2021總結(jié)(Jean-Marc Chery)：

　　Q4：營收和毛利率好于預(yù)期，主要是由于在不斷變化的市場中運(yùn)營好于預(yù)期。營收35.6億美元，同比+9.9%，環(huán)比+11.2%，比指引的高位點高出140ptcs。毛利率45.2%，比指引的高位點高出20ptcs。營業(yè)利潤率24.9%，凈收入7.5億美元。

　　2021全年：營收+24.9%至127.6億美元，反映所有終端市場和我們參與的客戶計劃全年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。盡管供應(yīng)鏈面臨挑戰(zhàn)，但這一業(yè)績增強(qiáng)了在這一年內(nèi)我們所提供的預(yù)期假設(shè)3個產(chǎn)品組均實現(xiàn)2位數(shù)增長。盈利能力進(jìn)一步提高，2021財年毛利率為41.7%，營業(yè)利潤率為19.0%，與之對應(yīng)的2020財年分別為37.1%和12.9%。凈利潤幾乎翻倍，達(dá)到20億美元。自由現(xiàn)金流為11.2 億美元，資本支出為18.3億美元。凈財務(wù)狀況為9.77億美元，2020年底為11億美元。

　　Q1指引：營收35億美元，同比+16.1%;毛利率45.0%。

　　2022年全年： 加快戰(zhàn)略和價值主張的執(zhí)行。戰(zhàn)略源于三個長期推動因素：(1)智能移動性，(2)電力和能源管理，(3)物聯(lián)網(wǎng)5G。價值主張：(1)盈利可持續(xù)增長，(2)為客戶提供差異化的推動力(3)致力于可持續(xù)發(fā)展。(4)在資本支出上投資約34-36億美元，包括位于意大利阿格拉特的新300毫米晶圓廠。(5)根據(jù)148-153億美元的22財年收入計劃推動公司發(fā)展。

　　Q4細(xì)節(jié)：營收環(huán)比+11.2%，由ADG和MDG推動，分別增22.0%和15.4%，而AMS則基本持平。營收同比+9.9%，ADG和MDG分別增28.6%和23.7%，AMS下降11.2%。毛利潤16.1億美元，同比+28.3%。毛利率從去年同期的38.8%增至 45.2%，比指引的高位點高20ptcs，主要受產(chǎn)品組合改善、優(yōu)惠定價和制造效率的推動。運(yùn)營費用為7.2億美元。營業(yè)利潤率為24.9%，ADG為17.6%，AMS為26.6%，MDG為29.9%。凈利潤和每股攤薄收益環(huán)比增長約30%，分別為7.5億美元和0.82美元。

　　2021市場總結(jié)：這一年市場需求強(qiáng)勁，但仍受到疫情和全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈限制的影響。

　　汽車行業(yè)：我們看到需求回升至整個行業(yè)，該行業(yè)從2020年的艱難環(huán)境中反彈。反彈是廣泛的，遍及所有客戶和地區(qū);它是由生產(chǎn)的汽車數(shù)量、整個汽車供應(yīng)鏈的庫存補(bǔ)充以及汽車行業(yè)加速向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型所推動的。全年預(yù)訂量保持強(qiáng)勁。積壓的可見性現(xiàn)在約為18個月，遠(yuǎn)高于我們當(dāng)前和計劃的2022年制造能力。

　　工業(yè)領(lǐng)域：我們看到全年需求非常強(qiáng)勁，無論是高端工業(yè)還是消費工業(yè)。電氣化和數(shù)字化是推動這一終端市場半導(dǎo)體含量增加的主要趨勢。就需求而言，工廠自動化是主要驅(qū)動力之一，此外還有與電力相關(guān)的應(yīng)用，包括可再生能源、運(yùn)動控制(Motion Control)、功率設(shè)備(Power Tools)和家庭應(yīng)用。分銷和OEMs的需求強(qiáng)勁，這與我們在高度分散的工業(yè)市場中使用的方法一致。整個2021年，我們在分銷商的產(chǎn)品庫存在所有產(chǎn)品系列中保持精簡，庫存周轉(zhuǎn)率很高。所有產(chǎn)品和地區(qū)的銷售點都很強(qiáng)勁。個人電子領(lǐng)域：智能手機(jī)仍然是社交聯(lián)系和娛樂、健身、游戲和音樂流媒體服務(wù)的重要來源。在5G的推動下，智能手機(jī)銷量在2021年恢復(fù)增長，同比+3%。全年對配件的需求強(qiáng)勁，與可穿戴設(shè)備、平板電腦、耳戴式設(shè)備、真無線立體聲耳機(jī)和游戲機(jī)等其他連接設(shè)備相關(guān)聯(lián)。

　　通信和計算機(jī)外圍設(shè)備：我們看到5G相關(guān)產(chǎn)品的持續(xù)采用以及對PC，尤其是筆記本電腦的持續(xù)需求。硬盤驅(qū)動市場從2020年的下滑中有所恢復(fù)。我們還看到低地球軌道衛(wèi)星計劃在一些國家啟動或增加。

　　2021全年細(xì)節(jié)如下：

　　營收：127.6億美元，同比+24.9%，反映了所有終端市場和我們參與的客戶計劃的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

　　OEM和分銷商的銷售額比例：更加平衡，分別占總收入的66%和34%。由于疫情影響工業(yè)終端市場，2020年這一比例分別為73%和27%。

　　按地域劃分：營收的41%來自美洲，34%來自亞洲，25%來自歐洲、中東和非洲。

　　按產(chǎn)品組的營收同比：ADG+32.5%，汽車和功率分立兩個子組均取得兩位數(shù)增長。AMS +18.8%，在成像產(chǎn)品銷售持續(xù)增長的支持下，模擬和MEMS在2021年取得兩位數(shù)增長。MDG+24.3%，我們最大的子集團(tuán)微控制器報告了兩位數(shù)的增長，部分被射頻通信收入的預(yù)期下降所抵消。

　　毛利率：從2020年的37.1%增至41.7%，反映了制造效率和裝載改進(jìn)、有利的定價和產(chǎn)品組合，部分被負(fù)面貨幣影響所抵消。

　　營業(yè)利潤率：從2020年的12.9%增至19%，其增長得到了所有三個產(chǎn)品組的大力支持，ADG從5.5%增至11.8%;AMS從20.8%增至21.9%;MDG從16.6%增至24.3%。

　　凈利潤：2020年的11億美元增長80.8%至2021年的 20億美元。

　　每股攤薄收益：從1.20美元增至2.16美元。

　　2021全年財務(wù)指標(biāo)：經(jīng)營活動的現(xiàn)金增長約46%，達(dá)到 30 億美元。

　　資本支出：18.3億美元，2020年為12.8億美元。21年的投資比計劃的低約3億美元，主要是由于設(shè)備交付晚于計劃。

　　自由現(xiàn)金流：11.2億美元，2020年為6.27億美元，增長約80%。

　　現(xiàn)金股息：2.05億美元。

　　股票回購：4.85億美元。

　　凈財務(wù)狀況：9.77億美元，反映了35.2億美元的總流動性和25.4億美元的總金融債務(wù)。

　　Q1展望：指引中點營收約35 億美元，同比+16.1%，環(huán)比-1.6%。毛利率指引中點約45.0%，同比+600ptcs，與Q421環(huán)比持平。

　　全年計劃：加快戰(zhàn)略和價值主張的執(zhí)行。計劃在資本支出上投資約34-36億美元，以進(jìn)一步提高我們的產(chǎn)能并支持我們的戰(zhàn)略計劃。

　　35-36億Capex細(xì)節(jié)：約21億美元用于增加產(chǎn)能和改變我們的制造足跡，特別晶圓廠(Crolles的數(shù)字300mm、新加坡的模擬200mm、卡塔尼亞和新加坡的SiC 150mm)以及組裝和測試。約9億美元用于戰(zhàn)略投資，包括在意大利Agrate的新300mm晶圓廠的第一條工業(yè)化生產(chǎn)線，以及 GaN技術(shù)和SiC原材料計劃。資本支出計劃的剩余部分涵蓋我們制造運(yùn)營和基礎(chǔ)設(shè)施的整體維護(hù)和效率改進(jìn)，以及我們的碳中和執(zhí)行計劃。

　　可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵要素：我們正在推進(jìn)環(huán)境路線圖，到2027年實現(xiàn)碳中和。2021 年，我們提高了溫室氣體總排放效率(與2020年相比為-27%)，使用可再生能源占比達(dá)到約51%。基于強(qiáng)勁的客戶需求和計劃增加產(chǎn)能的投資，我們將推動公司基于2022 年148-153億美元的收入計劃，收入增長約16%-20%。

　　總結(jié)：2021年：STM實現(xiàn)了強(qiáng)勁的收入增長和盈利能力提升。我們與客戶一起工作，繼續(xù)調(diào)整我們的供應(yīng)鏈以支持他們的強(qiáng)勁需求。2022年：我們將繼續(xù)努力讓STM更強(qiáng)大。我們確信我們擁有以下正確的戰(zhàn)略和資源：(1)我們平衡的終端市場重點和定位，(2)我們堅實的產(chǎn)品/IP技術(shù)組合，(3)我們的集成設(shè)備制造商模型，(4)我們的轉(zhuǎn)型計劃，(5)我們專注于繼續(xù)加速其強(qiáng)勁、積極動態(tài)的高增長應(yīng)用。

　　Q&AQ：如何考慮全年毛利率的變化?

　　A：Q4毛利率強(qiáng)于預(yù)期，這歸功于更有利的產(chǎn)品組合和價格環(huán)境。根據(jù)我們在營收水平上看到的當(dāng)前環(huán)境，我們認(rèn)為Q1應(yīng)該能夠維持，全年毛利率會有季節(jié)性，預(yù)計Q2略有下降，后半年則復(fù)蘇，全年平均水平會維持在當(dāng)前的水平。對毛利率積極的因素我們預(yù)計收入價格會進(jìn)一步上漲，以及制造效率的提升。不利因素是目前尚未反應(yīng)的生產(chǎn)成本增加，其中能源成本會顯著增加。在提高產(chǎn)量和制造效率之前，Capex帶來的折舊成本增加也會影響我們短期毛利率。

　　Q：為何Q4的研發(fā)支出如此低，以及該如何考慮運(yùn)營支出建模?

　　A：Q4費用的確比我們預(yù)計的要低，一共有2個原因：(1)較低的可自由支配開支，特別是疫情對某些地點產(chǎn)生了影響，一些員工不允許線下上班導(dǎo)致某些活動放緩。(2)有一些積極的一次性項目，比如說重新計量應(yīng)計項目(accrual)。我們確實期望Q1與研發(fā)活動相關(guān)的開支會有所增加。因此Q1在8-8.2億美元的范圍內(nèi)，會有更多的凈支出。

　　Q：您使公司的營收比疫情前的水平增長了50%，并且看起來您在指引2022年增長上十分自信，這背后的驅(qū)動力是?汽車電氣化，產(chǎn)能擴(kuò)張和價格上漲的驅(qū)動力有多大?

　　A：驅(qū)動由2部分組成：(1)我們對一些參與的客戶計劃非常有選擇性，我們利用通用 MCU以及模擬和功率器件來獲得更大批量應(yīng)用的機(jī)會。因為STM有能力利用這部分電子產(chǎn)品的高產(chǎn)量，使得我們在一些非常具體的客戶參與計劃中非常成功，并且為客戶提供了差異化。(2)關(guān)于我們的戰(zhàn)略核心嵌入式電子，也就是汽車和工業(yè)市場。這2個市場在2020年后得到反彈，汽車電氣化正以市場未預(yù)料到的速度加速。推動了功率器件，ADAS和MCU的增長。工業(yè)也因為疫情之后加速自動化，特別是消費工業(yè)和家庭用電推動了MCU和MOSFET/IGBT。

　　Q：我們從您的一位美國大客戶那聽說，他們看到汽車行業(yè)半導(dǎo)體的緊張將持續(xù)到明年。你會在多大程度上同意這種預(yù)測?以及在多大程度上認(rèn)為年底前會有某種修正或調(diào)整的風(fēng)險?

　　A：從 ST 的角度來看汽車，我們?yōu)榇颂峁┝穗娫唇鉀Q方案，比如說，MOSFET、IGBT 和驅(qū)動器，還有用于微控制器的嵌入式處理解決方案。首先，我們 2022 年的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能已售完，我們在汽車制造商、Tier 1s、EMS 之間有渠道卻沒有庫存。渠道中沒有庫存增加，僅僅是因為產(chǎn)能不足，特殊是19-40nm之間技術(shù)的嵌入式處理解決方案產(chǎn)能，以及28nm和電源模擬的產(chǎn)能。但代工廠正在大量投資于不超過28nm，以支持獨立的電子世界。因此，我們暫時看不到任何庫存增加。目前供應(yīng)鏈仍然有些緊張，更多地與基板或框架等組裝材料有關(guān)。但這些緊張局勢應(yīng)該會逐步改善，比如說到2022年年底。由多元化半導(dǎo)體產(chǎn)品和技術(shù)導(dǎo)致的供需不匹配至少到2022年，其緊張的局勢仍將持續(xù)。

　　Q：快速介紹以下碳化硅，垂直整合作為一種戰(zhàn)略將在多大程度上幫助 STM提供最新的信息?STM有多大信心有足夠的晶圓供應(yīng)來實現(xiàn)長期碳化硅目標(biāo)?

　　A：在碳化硅上，我們現(xiàn)在參與了 90 個正在進(jìn)行的項目，涉及 72 個客戶。因此，我們明確確認(rèn)到2024年收入將達(dá)到10億美元。移動電子和工業(yè)市場之間的總體定位非常平衡。但在今年21億美元的產(chǎn)能增加中，基本上三個主要部分是數(shù)字300毫米，然后是新加坡和卡塔尼亞的碳化硅晶圓廠，以及先進(jìn)的電源和模擬技術(shù)。我們已經(jīng)開始在紐約建設(shè)一些設(shè)施，以預(yù)付我們未來內(nèi)部原材料端外延的供應(yīng)。

　　Q：關(guān)于碳化硅，預(yù)計該產(chǎn)品何時量產(chǎn)?如果這將增加毛利率，那會對毛利率產(chǎn)生什么影響?

　　A：當(dāng)我們自己的晶圓廠在卡塔尼亞建立時，我們將轉(zhuǎn)向大規(guī)模生產(chǎn)。預(yù)計將在 2023、2024 年底完成。在 8 英寸量產(chǎn)開始之前，主要從 Cree 采購開始。明年將開始開發(fā)二極管，2023 年將開始開發(fā)晶體管。然后，我們將在內(nèi)部采購，在準(zhǔn)備就緒時將這種 200 毫米技術(shù)轉(zhuǎn)移到我們的卡塔尼亞基礎(chǔ)設(shè)施中。我不能告訴你毛利率對碳化硅的貢獻(xiàn)的詳細(xì)百分比。但我們的碳化硅成本降低將會有很大影響。

　　Q：這是一個關(guān)于您的主要客戶的3D傳感設(shè)計的問題，您對主要客戶將推出的下一個潛在設(shè)備有什么樣的看法?

　　A：我們不會向客戶詳細(xì)評論，但他們有非常好的流程來推動他們的合作伙伴和供應(yīng)商。我們共同討論了智能設(shè)備的子系統(tǒng)架構(gòu)，我們清楚地了解了這個客戶，特別是在能源領(lǐng)域，將在2022年及以后繼續(xù)為公司的增長做出貢獻(xiàn)。

　　Q：考慮到明年的交貨時間。通過資本投資，您的設(shè)備供應(yīng)商是否具有一定的靈活性來真正實現(xiàn)提升?

　　A：我們擁有潔凈室水廠擴(kuò)建能力并且將在今年年底開始在 Agrate 接收設(shè)備。Agrate到2022年第四季度，300毫米技術(shù)將開始為 ST 收入做出貢獻(xiàn)。然后一旦我們看到12月的市場好轉(zhuǎn)，我們將立刻決定擴(kuò)大 Crolles。我們有能力在一年之內(nèi)，讓潔凈室的材料表面增加，并且增長非?？?。所以從今年年底開始，我們基本上可以將Crolles的產(chǎn)能提高到每周9000片以上。我們將使新加坡的 8 英寸晶圓廠完全飽和。從基礎(chǔ)設(shè)施的角度來看，我們確切地知道我們可以在哪里添加設(shè)備，并且我們已經(jīng)預(yù)訂了所有的插槽?，F(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)是分配，我們?nèi)绾畏峙浣o垂直、地區(qū)和客戶。但是，從數(shù)量、技術(shù)集群、封裝集群、制造地點、資金反饋的角度來看，我們對明年有一個非常準(zhǔn)確清晰的看法。

　　Q：關(guān)于Q1季節(jié)性問題的跟進(jìn)，你能給我們一些關(guān)于終端市場或部門的詳細(xì)信息嗎?

　　對于第一季度，強(qiáng)勁的收入指引是由汽車和工業(yè)市場推動的。通常關(guān)注電子產(chǎn)品的季節(jié)性發(fā)現(xiàn)這是由我們擁有的重要OEM價值觀驅(qū)動的，但顯然有我們客戶要求的積壓。由于除了個人電子產(chǎn)品之外的季節(jié)性仍然有效，但汽車和工業(yè)市場的季節(jié)性是我們不得不暫時忘記的，因為需求非常強(qiáng)勁。

　　Q：關(guān)于資本支出，顯然是很大的金額，在5月舉辦資本市場日是否意味著您也非常有信心在全球范圍內(nèi)看到STMicro在2022年之后的更多增長?

　　A：當(dāng)我們展望未來五年的市場動態(tài)時，汽車和工業(yè)市場發(fā)生了前所未有的轉(zhuǎn)變。我們在這兩個市場，加上在消費、個人電子、通信方面的定位是能夠利用差異化技術(shù)來捕捉一些重要的項目。我們基于有機(jī)增長的增長戰(zhàn)略，加上補(bǔ)強(qiáng)收購。當(dāng)我們想要在某些特定的IP 塊或技術(shù)塊上加速時，將使公司能夠發(fā)展并比我們所服務(wù)的市場表現(xiàn)更好。但很明顯，我們在短期內(nèi)支持我們的客戶是非常重要的。我們有為他們提供靈活性和支持他們強(qiáng)烈需求的能力。