靴子終于落地。12月10日晚間，紫光股份發(fā)布《關(guān)于間接控股股東重整進展公告》，稱“確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體(以下簡稱“智路建廣聯(lián)合體”)為紫光集團等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者?！?/p>

　　在過去一段時間，紫光集團重組項目競標共計有國內(nèi)20余家機構(gòu)參與報名，包括政府投資平臺、大型集團企業(yè)、著名投資機構(gòu)等，通過多輪遴選及競標，智路建廣聯(lián)合體脫穎而出，正式贏得紫光集團重組項目。

　　根據(jù)公開資料，智路建廣聯(lián)合體控股的企業(yè)員工人數(shù)超過三萬，其中40%是研發(fā)人員，擁有全球十余家工廠和數(shù)百億的營業(yè)額，其體量與紫光集團相當(dāng)。據(jù)悉，智路建廣投資、管理的企業(yè)，業(yè)績往往比收購前大幅提升。團隊穩(wěn)定、經(jīng)營業(yè)績良好或許是其成為紫光集團戰(zhàn)投的重要原因之一。

　　這意味著，包括阿里巴巴在內(nèi)的其他機構(gòu)已經(jīng)出局。芯謀研究首席分析師顧文軍對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，無論是橫向與同行相比，還是縱向看前后估值之差，亦或是內(nèi)向看紫光的產(chǎn)業(yè)價值，紫光都被嚴重低估，因此破產(chǎn)重組急需盡快完成。

　　與此同時，紫光集團旗下的紫光展銳上市進程有望進一步加快。而阿里巴巴的出局，則是多重因素組成，包括其自身的業(yè)務(wù)布局、政策監(jiān)管、行業(yè)趨勢等等。

　　紫光何以至此?

　　從光環(huán)無限的明星企業(yè)，走到破產(chǎn)重組，紫光集團的下滑之路令人咋舌。

　　公開信息顯示，紫光集團成立于1988年。彼時，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，為紫光集團前身，后該公司改組成立清華紫光(集團)總公司，并于2005年更名紫光集團。

　　為拓展業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮聯(lián)動效應(yīng)，紫光集團自2013年以來開啟“并購之旅”，先后收購在美國上市的集成電路芯片公司展訊通信、物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科微電子，以及“新華三”51%的控制權(quán)和法國微連接器公司立聯(lián)信(Linxens)接近100%股權(quán)等。

　　同時，紫光集團又合并成立了紫光展銳、組建長江存儲、開工武漢存儲基地、控股上海宏茂微電子。6年時間，紫光集團及下屬企業(yè)先后對20多家企業(yè)發(fā)起并購要約，投入資金超過1000億元。

　　與近年爆雷企業(yè)相似，紫光集團在擴展過程中投資了大量與主業(yè)無關(guān)的項目，例如金融機構(gòu)股權(quán)。2018年，紫光集團耗資28億元投資誠泰保險，成為其大股東。此外，成都、南京、武漢的芯片制造基地對資金需求過高也拖累了紫光，項目投資對資金的需求直到2024-2025年后才會逐漸放緩。

　　2016年，紫光集團收購武漢新芯之后打造的長江存儲基地總投資達1600億元，而最新情況是，長江存儲目前尚處于產(chǎn)能爬坡階段。

　　一系列的并購和投資導(dǎo)致紫光集團資產(chǎn)負債率高企，負債期限多為“短貸長投”，流動資金嚴重吃緊。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團總負債規(guī)模達2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。2020年底，紫光集團出現(xiàn)債券擠兌和違約。2021年7月9日，紫光集團被債權(quán)人向法院申請重整并被法院受理。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，紫光集團的高杠桿帶來了巨額財務(wù)成本，且部分經(jīng)營實體持續(xù)巨額投入。加上上述債務(wù)多為短期借款，加劇了外界對紫光集團債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂。

　　今年7月16日，北京一中院裁定受理相關(guān)債權(quán)人對間接控股股東紫光集團的重整申請，并指定紫光集團有限公司清算組擔(dān)任紫光集團管理人。

　　在紫光集團一債會上，申報情況顯示，合計1084家債權(quán)人申報，申報總金額1868.93億元，其中普通債權(quán)申報1046家，申報金額占比最高近7成，合計1293.82億元，其次是有財產(chǎn)擔(dān)保債券43家，申報573.06億元。另外稅務(wù)債權(quán)申報約2億元。最終債券審查情況顯示，債權(quán)管理人審查確定債權(quán)1081.81億元;暫緩確定債權(quán)502.99億元。

　　智路建廣“臨危受命”

　　為了解決債務(wù)危機，此前，紫光集團幾次試圖通過引入戰(zhàn)投自救。不過，最終都因內(nèi)外部環(huán)境變化而被迫終止。21世紀經(jīng)濟報道記者在“全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)”查詢到，紫光集團管理人發(fā)布的戰(zhàn)略投資者招募公告顯示，戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備總資產(chǎn)不低于500億元、凈資產(chǎn)不低于200億元、具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)管理、運營或并購整合經(jīng)驗等原則性條件。

　　此前的七家意向投資人分別為廣東、北京、無錫、上海四地的國資，央企中國電子，私募股權(quán)基金智路建廣聯(lián)合體，浙江國資和阿里巴巴集團聯(lián)合體，最終僅有浙江國資和阿里巴巴聯(lián)合體以及智路建廣聯(lián)合體入圍下一輪競標。

　　公開資料顯示，智路資本是一家全球化的專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)，專注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資機會;建廣資產(chǎn)成立于2014年1月，是一家專注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購的私募基金管理公司。

　　一名不愿具名的芯片行業(yè)人士在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，綜合來看，行業(yè)對紫光集團的判斷還是以做集成電路為主，這塊業(yè)務(wù)管理起來更有難度一些。阿里巴巴在這一塊的經(jīng)驗比較薄弱，未必能管理好。因此，綜合各方認為，需要有更加豐富經(jīng)驗的芯片公司來重組接盤，對紫光集團會更加有利。

　　在確定重組之后，下一步可能會對紫光集團的業(yè)務(wù)進行分拆，芯片、云計算、集成電路等各個子業(yè)務(wù)會進行新的梳理。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，自2015年以來，智路資本、建廣資產(chǎn)曾主導(dǎo)過多起百億級半導(dǎo)體領(lǐng)域重大投資，占據(jù)半數(shù)以上10億元以上半導(dǎo)體等相關(guān)領(lǐng)域重要的并購項目，其中包括國內(nèi)最大一筆半導(dǎo)體并購，即斥資約28億美元收購恩智浦旗下安世半導(dǎo)體，最終安世半導(dǎo)體由聞泰科技接手，整合后業(yè)績大幅提升。

　　近年來，智路資本運作頻繁。12月1日，智路資本還斥資約93億元收購全球最大的半導(dǎo)體封測廠商日月光旗下四家中國大陸封裝工廠;今年11月，智路資本宣布收購全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商——ePAK，補齊國內(nèi)載具短板;去年7月，智路資本與全球最大后端封裝設(shè)備供應(yīng)商ASM PACIFIC共同出資2億美元成立了合資企業(yè)，該合資企業(yè)由智路資本控股，為專注于為存儲器、模擬芯片、微控制器和汽車芯片等提供引線框架。

　　中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員胡麒牧在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，參與重組者基本都是相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)，本身就有非常強的研發(fā)實力和市場影響力。

　　與紫光集團的聯(lián)合相當(dāng)于獲得了一塊潛力非常大的資產(chǎn)，如果能盤活，則既能與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成很好的協(xié)同效應(yīng)，又能借助紫光集團的資源更自信地進入一個新賽道。不過無論是誰來接盤，都要給紫光集團這些年來的多元化擴張進行一次戰(zhàn)略診斷，一定要明確戰(zhàn)略方向，突出重點，有所取舍，把資源用在刀刃上，不能簡單地攤大餅。?