半導(dǎo)體，典型的資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，作為高科技產(chǎn)業(yè)的代表，其技術(shù)含量之高自不必多說，而要想持久地發(fā)展半導(dǎo)體，大量的資金投入是必不可少的，這方面，我們常說的那句話最為適用，即錢不是萬能的，但半導(dǎo)體缺了錢是萬萬不能的。

中國正在快速發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，其對資金的渴求程度十分迫切。與此同時，我國半導(dǎo)體業(yè)也存在著較多亟待解決的問題，例如：國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)融資瓶頸突出，融資成本高，社會資本也因半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投入資金量巨大，回報周期較長而缺乏投入意愿；另外，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，人才匱乏，企業(yè)規(guī)模小，實力較弱；再有，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)特點的政策環(huán)境仍不完善。

依照我國的國情，要發(fā)展產(chǎn)業(yè)，政府的政策和資金支持是首要決定因素，半導(dǎo)體這樣的高精尖產(chǎn)業(yè)更是如此。而從目前的情況來看，自上而下的政策和資金支持主要體現(xiàn)在兩方面：一是2014年推出的推進(jìn)我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“大基金”，另外一個就是剛剛落地的科創(chuàng)板。

總體來看，“大基金”為先導(dǎo)，更側(cè)重于國字號或準(zhǔn)國字號的大項目，“政府主導(dǎo)”的意味更濃。而隨著“大基金”的推進(jìn)，以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成績和問題逐步呈現(xiàn)了出來。此外，雖然“大基金”所有權(quán)為國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司，采取公司制的經(jīng)營模式，與以往的補貼模式有著本質(zhì)的不同，但市場化程度依然不夠，對于廣大的民營半導(dǎo)體企業(yè)融資難問題，還是無法完全覆蓋和滿足。這就需要市場化程度更高的政策和資金對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行支持，因此，科創(chuàng)板應(yīng)運而生。

重點支持半導(dǎo)體

當(dāng)然，科創(chuàng)板并不是為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)專門推出的，但其支持實體高科技產(chǎn)業(yè)，去除創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中的泡沫化意味非常明顯，而且，創(chuàng)業(yè)板明確指出，以半導(dǎo)體集成電路為代表的信息產(chǎn)業(yè)是其重點支持的對象。

正值“兩會”期間，3月7日，證監(jiān)會副主席在列席政協(xié)經(jīng)濟(jì)界別聯(lián)組會時指出，截至3月4日晚，有關(guān)科創(chuàng)板試點注冊制相關(guān)政策都已完成發(fā)布，科創(chuàng)板已經(jīng)開始“迎客”。國家推出科創(chuàng)板的目的，是支持符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體、人工智能等關(guān)鍵重點領(lǐng)域，期望讓那些具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的“獨角獸”“隱形冠軍”企業(yè)真正脫穎而出，從而在全球競爭中搶占核心技術(shù)話語權(quán)?！犊苿?chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》明確，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點推薦七大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)，其中半導(dǎo)體集成電路企業(yè)排位第一。

目前，A股上市的半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量較少，且估值比較高。正因如此，科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)集成電路等領(lǐng)域，為半導(dǎo)體企業(yè)提供了相對寬松的上市環(huán)境和便捷的融資渠道，有利于促進(jìn)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也有望將具有核心技術(shù)的半導(dǎo)體企業(yè)的估值水平提升到一個新高度。

鼓勵研發(fā)投入

目前來看，摩爾定律效應(yīng)越來越弱，與此同時，研發(fā)投入和和資本支出的增長幅度并沒有減少。而隨著硅片上線路密度的增加，其復(fù)雜性和差錯率也將呈指數(shù)增長。從資金投入角度來看，傳統(tǒng)上，投資20~30億美元就可以建一座芯片廠，而集成電路的線寬尺寸不斷微縮，在縮小到0.1μm的時候，芯片廠投資就猛增到了100億美元，而當(dāng)今先進(jìn)的量產(chǎn)制程工藝已經(jīng)發(fā)展到了7nm，其產(chǎn)線的資金需求量更是驚人。這樣，投資先進(jìn)制程產(chǎn)業(yè)的性價比就顯得越來越低。

在這種情況下，有人認(rèn)為摩爾定律已經(jīng)結(jié)束，而有人認(rèn)為其仍然有效。無論如何，現(xiàn)實的情況，使得產(chǎn)業(yè)界人士大都不再單純追求工藝線寬的微縮，而是更加重視未來的新原理、新材料、新結(jié)構(gòu)、多功能集成等，比如新型的化合物半導(dǎo)體、功率半導(dǎo)體、MEMS傳感器、生物芯片、石墨烯等。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力從追求先進(jìn)制造工藝，正在向設(shè)計體系架構(gòu)和封裝異質(zhì)集成等方向轉(zhuǎn)移。在這些方面，國際半導(dǎo)體巨頭都有巨資投入，如高通、英特爾、臺積電等，研發(fā)資金投入遠(yuǎn)超我國大陸企業(yè)。

另外，從資本支出角度看，半導(dǎo)體作為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，在逆周期依然可以加大投資，以三星為例，2018年，三星半導(dǎo)體支出280億美元布局前沿技術(shù)，而我國的中芯國際資本支出20億元左右，相比國際巨頭，差距明顯。所以，國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)要想跟上全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的腳步，研發(fā)和資本投入一定要跟上，特別是大量的民營半導(dǎo)體企業(yè)，更是需要長期、穩(wěn)定的資本支持，而這正是科創(chuàng)板要做的。

可能的IPO公司

根據(jù)已接受上市輔導(dǎo)的半導(dǎo)體公司名單，以及科創(chuàng)板上市規(guī)則中的估值標(biāo)準(zhǔn)，目前來看，有望登陸科創(chuàng)板的公司，包括IC設(shè)計企業(yè)中的瀾起科技、樂鑫信息、晶晨半導(dǎo)體、寒武紀(jì)、地平線、蘇州國芯、安路科技等，還有半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)當(dāng)中的中微半導(dǎo)體，上海微電子，以及半導(dǎo)體材料企業(yè)上海新晟和安集微電子等。

科創(chuàng)板與“大基金”如何呼應(yīng)？

目前來看，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金一期（2014.09~2018.05）已經(jīng)投資完畢，總投資額為1387億元人民幣，累計有效投資項目達(dá)到70個左右，投資范圍涵蓋集成電路產(chǎn)業(yè)上、下游各個環(huán)節(jié)，包括設(shè)計、制造、封測、設(shè)備和材料等。另外，大基金二期正在籌備過程當(dāng)中，資金總量預(yù)計為1500億~2000億元。

而從投資細(xì)分來看，大基金一期以集成電路制造業(yè)為主要投資對象，其次是設(shè)計。大概比例為：集成電路制造業(yè)為67%，IC設(shè)計為17%，封測為10%，設(shè)備和材料為6%。

在中央政府“大基金”的引領(lǐng)下，我國各地方政府集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也風(fēng)起云涌，總規(guī)模達(dá)4000億元。然而，相對于中央政府的“大基金”而言，地方IC產(chǎn)業(yè)基金的泡沫化程度比較高，盲目上馬，或者只說未做的情況時有發(fā)生，這些不確定因素對于諸多中小型半導(dǎo)體企業(yè)來說，存在著隱患。如果科創(chuàng)板順利推出，可以用市場的杠桿去平衡掉部分風(fēng)險，使得地方政府和市場這兩只手能均衡地作用于廣大中小半導(dǎo)體企業(yè)，保證有持久、穩(wěn)定的資金供應(yīng)。

市場對早期在科創(chuàng)板IPO的半導(dǎo)體企業(yè)的預(yù)估是：IC設(shè)計企業(yè)15家，占比69.5%，設(shè)備和材料企業(yè)各3家，占比為13%，晶圓代工企業(yè)1家，占比為4.3%，沒有封測企業(yè)。

很顯然，這與“大基金”形成了互補的關(guān)系。因為“大基金”一期重點支持的是半導(dǎo)體制造企業(yè)，而這方面需要的資金投入量最大，特別是我國要發(fā)展本土的IDM，必須有扎實的制造能力作為基礎(chǔ)，而“大基金”資金雄厚，也更集中，更適合重資產(chǎn)的半導(dǎo)體制造。

而科創(chuàng)板資金來源更加分散、多元，雖說集中度不如“大基金”，但其市場化程度更高，持久力更強(qiáng)，其“單位體積小，但單位數(shù)量多”的特點，似乎更適合在初期扶持我國遍地開花的IC設(shè)計企業(yè)，這似乎也是初期準(zhǔn)備在科創(chuàng)板IPO的半導(dǎo)體企業(yè)當(dāng)中，IC設(shè)計占多數(shù)的重要原因，因為它們與科創(chuàng)板的體量和分布特點更為相似。

在當(dāng)下以及可預(yù)見的未來，“大基金”重點扶持制造業(yè)，包括晶圓代工和封測，科創(chuàng)板重點關(guān)注IC設(shè)計業(yè)會是常態(tài)，這樣也使兩者形成了有效的互補局面。

當(dāng)然，“大基金”也投資了不少IC設(shè)計企業(yè)，但其總占比較小。另外，我們可以看出，很可能在科創(chuàng)板IPO的IC設(shè)計企業(yè)當(dāng)中，大都是中小型公司，而“大基金”投資的IC設(shè)計企業(yè)當(dāng)中，以產(chǎn)業(yè)帶頭企業(yè)為主，二者的重疊企業(yè)很少，只有蘇州國芯等極少數(shù)幾家。從這個角度來看，科創(chuàng)板與“大基金”仍然具有很好的互補關(guān)系。

除了互補領(lǐng)域外，科創(chuàng)板與“大基金”也有很強(qiáng)的共性，那就是都要重點支持產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)備和材料企業(yè)，如即將登陸科創(chuàng)板的半導(dǎo)體設(shè)備商中微半導(dǎo)體、上海微電子，以及半導(dǎo)體材料企業(yè)上海新晟、安集微電子，它們也都是“大基金”重點扶持的對象。這充分說明產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的重要性，越是產(chǎn)業(yè)鏈上游，越是基礎(chǔ)性的生產(chǎn)資料，我國的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化成果就越弱，亟待加大投入，需要全方位的支持。

結(jié)語

在我國發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，政策與資金支持是關(guān)鍵，無論是“大基金”，還是科創(chuàng)板，都是自上而下的政策和資金規(guī)劃，而前者的政策味道更濃，后者的市場意味更深。經(jīng)過多年的摸索與發(fā)展，隨著科創(chuàng)板的開啟，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向市場化方向發(fā)展又邁進(jìn)了一步，期待后續(xù)成果！

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