近日，中環(huán)股份公告稱將非公開發(fā)行5.57億股票，擬募集資金總額不超過人民幣50億元，用于投資集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片之生產(chǎn)線項目和補(bǔ)充流動資金。其中45億元將用于項目建設(shè)，5億元用于補(bǔ)充流動資金。

加碼大尺寸硅片

根據(jù)公告，中環(huán)股份之所以投資集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片，主要是加強(qiáng)公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的整體競爭力。

據(jù)了解，硅片是生產(chǎn)半導(dǎo)體最重要的上游原材料。全球半導(dǎo)體硅片市場集中度較高，前五家供應(yīng)商分別為日本、臺灣、德國和韓國的幾家企業(yè)，占據(jù)半導(dǎo)體硅片市場90%以上份額。在中國大陸，僅有包含中環(huán)股份在內(nèi)的少數(shù)幾家企業(yè)具備8英寸半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)能力，而12英寸半導(dǎo)體硅片主要依靠進(jìn)口。

半導(dǎo)體的生產(chǎn)效率和成本與硅片尺寸直接相關(guān)。一般來說，硅片尺寸越大，用于生產(chǎn)半導(dǎo)體的生產(chǎn)效率越高，單位耗用原材料越少。隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、汽車電子和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的快速發(fā)展及移動終端的普及，應(yīng)用于邏輯芯片、存儲芯片等半導(dǎo)體產(chǎn)品的8英寸、12英寸硅片的市場需求越來越大。預(yù)計到2020年8英寸和12英寸的需求量將分別超過630萬片/月和620萬片/月。

中環(huán)股份認(rèn)為，在預(yù)期需求快速增長的同時，大尺寸硅片市場將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

中環(huán)股份此次投資的項目通過購置生產(chǎn)設(shè)備，將建設(shè)月產(chǎn)75萬片8英寸拋光片和月產(chǎn)15萬片12英寸拋光片生產(chǎn)線，建設(shè)期為3年。

一舉數(shù)得

本次募集資金并加碼大尺寸硅片項目之后。中環(huán)股份將迎來以下幾點(diǎn)收獲：第一，募投項目達(dá)產(chǎn)后，有利于鞏固和擴(kuò)大中環(huán)股份在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，有利于公司持續(xù)、快速和健康發(fā)展;第二，在面臨較大資金壓力的情況下，非公開發(fā)行募集資金有利于公司緩解資金壓力，合理安排各項生產(chǎn)經(jīng)營及投資活動，增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險能力;第三，全球僅有少數(shù)企業(yè)具備8英寸、12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)能力，未來該領(lǐng)域的市場空間巨大。通過擴(kuò)大8英寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能，增加12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線，中環(huán)股份不僅能夠?yàn)閲鴥?nèi)和國際的晶圓制造商提供優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的原材料，而且能夠填補(bǔ)目前大尺寸半導(dǎo)體硅片制造領(lǐng)域的產(chǎn)能缺口，贏得市場先機(jī)，從而進(jìn)一步鞏固和提升中環(huán)股份在行業(yè)中的核心競爭力和領(lǐng)先地位。

最后，中環(huán)股份的此次投資還涉及轉(zhuǎn)型。在此之前，中環(huán)股份早已成為光伏產(chǎn)業(yè)的巨頭之一，并且在單晶領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢。但是自2018年5月31日國家針對光伏行業(yè)發(fā)布“新政”以來，光伏產(chǎn)業(yè)陷入低迷。在此情況下，幾乎所有的光伏企業(yè)的盈利水平都受到了影響，不少企業(yè)迎來虧損。因此光伏企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型也開始成為了趨勢。而作為產(chǎn)業(yè)巨頭，中環(huán)股份本來就在半導(dǎo)體領(lǐng)域深耕多年，加上半導(dǎo)體行業(yè)前景向好，此次中環(huán)股份加碼大尺寸硅片項目也是理所當(dāng)然。

中環(huán)股份表示，相比光伏級單晶硅產(chǎn)品，半導(dǎo)體硅片材料利潤空間更高。公司布局半導(dǎo)體行業(yè)，擴(kuò)大半導(dǎo)體材料的比重，有利于提升公司盈利能力。

也就是說，布局半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，中環(huán)股份將增加一個新的盈利增長點(diǎn)。募投項目投產(chǎn)后，將有助于中環(huán)股份抓住行業(yè)迅速發(fā)展機(jī)遇，提升盈利能力，保持公司可持續(xù)發(fā)展。

償債壓力

一舉數(shù)得的買賣誰都想做，但是中環(huán)股份此次募資轉(zhuǎn)型并非毫無壓力。其中最主要的就是資金問題。

根據(jù)公告，截至2018年9月30日，中環(huán)股份的短期借款余額為45.80億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債13.08億元，長期借款為61.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率為59.30%，具有一定的償債壓力。

中環(huán)股份專注的新能源光伏領(lǐng)域和半導(dǎo)體領(lǐng)域都是資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，在前期項目建設(shè)階段需要大量資金。持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、工藝優(yōu)化及產(chǎn)能擴(kuò)充需要大量、持續(xù)性的資金注入，充足的資金支持對中環(huán)股份的業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。

不但企業(yè)所在的領(lǐng)域需要較大的資金流，而且本次投資的項目光是建設(shè)期就需要3年時間，具體投產(chǎn)并產(chǎn)生利潤的時間表更是遙遠(yuǎn)。也就是說這一項投資將在很長的時間內(nèi)無法取得業(yè)績上的正向增長。正是因?yàn)槿绱?，過大的償債壓力或成為未來中環(huán)股份面臨的主要風(fēng)險。巨額的償債壓力下，中環(huán)股份仍然斥資50億加碼一個短期內(nèi)看不到效益的項目，這需要的不僅僅是勇氣，更需要的是對自身發(fā)展的信心。

值得一提的是，盡管收益水平下降，但是光伏領(lǐng)域的發(fā)展仍將是未來幾年中環(huán)股份的主要業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

光伏業(yè)務(wù)未來依然潛力巨大

轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體，并不意味著就會剝離光伏業(yè)務(wù)。盡管光伏產(chǎn)業(yè)近期仍然存在不確定性，但是整個產(chǎn)業(yè)的未來前景一定是光明的。目前光伏發(fā)電只是在經(jīng)歷一個平價上網(wǎng)之前的陣痛期，在洗牌結(jié)束之后，行業(yè)的發(fā)展將更加健康有序，如中環(huán)股份這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭將會迅速在更加成熟的市場攻城略地。

目前，中環(huán)股份是光伏單晶領(lǐng)域前二的巨頭，光伏硅片產(chǎn)能超23GW，全球市占率第二。2016-2018年，中環(huán)股份太陽能級單晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入快車道。根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，截至目前中環(huán)股份單晶硅片產(chǎn)能至少為23GW，僅次隆基股份的28GW穩(wěn)居行業(yè)第二。

“531”新政雖然威力很大，但是同時也掀起了光伏產(chǎn)業(yè)高效化的趨勢，利好于單晶產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，單晶產(chǎn)品的市場份額在去年由28%上升到了50%，并且在2019年有望繼續(xù)提升。這對于中環(huán)股份等堅持單晶路線的企業(yè)來說是一個難得的市場機(jī)遇。

根據(jù)中環(huán)股份2018年三季度財報，今年1-9月中環(huán)股份營收92.56億元，比上年同期增長35.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.26億元，比上年同期降低6.02%。預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤在50000-55000萬元之間，比上年降低5.91%-14.46%。

中環(huán)股份的財報表現(xiàn)雖然不算亮眼，但是相對于大多數(shù)企業(yè)的利潤大幅降低已屬難得。未來對著光伏產(chǎn)業(yè)度過困難時期，中環(huán)股份有望迎來大幅增長。

小結(jié)

光伏巨頭轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體，這已經(jīng)不少見。另一光伏巨頭協(xié)鑫集團(tuán)旗下的協(xié)鑫集成也對半導(dǎo)體領(lǐng)域情有獨(dú)鐘。去年12月7日，協(xié)鑫集成發(fā)布公告稱，公司擬募資50億元用于半導(dǎo)體領(lǐng)域，力圖從半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備及耗材等我國半導(dǎo)體短板領(lǐng)域切入半導(dǎo)體行業(yè)。

中環(huán)股份與協(xié)鑫集成對半導(dǎo)體領(lǐng)域的進(jìn)軍也不是偶然。首先，半導(dǎo)體硅材料領(lǐng)域前景良好，空間巨大，但是長期處于海外企業(yè)的控制中，國內(nèi)企業(yè)亟需打破桎梏。另外，中環(huán)股份本身扎根單晶硅材料領(lǐng)域多年，而協(xié)鑫集成所在的協(xié)鑫集團(tuán)也有多年的硅材料生產(chǎn)銷售經(jīng)驗(yàn)。依托有硅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)和資源，中環(huán)股份和協(xié)鑫集成能夠迅速在半導(dǎo)體領(lǐng)域取得成績。

作為半導(dǎo)體材料國家隊，中環(huán)股份肩負(fù)大硅片國產(chǎn)化歷史重任。未來中環(huán)股份有望在填補(bǔ)國內(nèi)硅材料產(chǎn)業(yè)空白、打破海外桎梏的同時，推動光伏發(fā)電等清潔能源的發(fā)展，成為一家技術(shù)強(qiáng)勁、具備超強(qiáng)競爭力的企業(yè)。

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