機(jī)械行業(yè)作為典型的周期性行業(yè)，在經(jīng)歷了連續(xù)三年擴(kuò)產(chǎn)投資，景氣上行的階段后，2008年受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，需求增速下降，尤其是下半年下滑幅度急劇放大。2009年行業(yè)需求將繼續(xù)承受壓力，不過成本壓力將大減，利潤增速將繼續(xù)回落。在機(jī)械大行業(yè)整體下行趨勢中，2009年仍有部分投資亮點(diǎn)，如輸變電設(shè)備、鐵路設(shè)備等子行業(yè)。 2008年行業(yè)回顧 總體來看，受國際金融危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)放緩等國內(nèi)外多重因素的影響，2008年整個(gè)機(jī)械行業(yè)的內(nèi)外需求加速放緩，我們預(yù)計(jì)2008年全年機(jī)械行業(yè)累計(jì)銷售產(chǎn)值增速為25%，出口交貨值增速為17%。 受上半年原材料（主要是鋼材）成本大幅上升及下半年下游需求加速下降雙重影響，2008年機(jī)械行業(yè)盈利能力大幅回落。2007年1～11月機(jī)械行業(yè)利潤總額增速47.79%，而2008年1～8月增速僅為29.91%，降幅巨大。 需求將繼續(xù)承受壓力 雖然目前國家實(shí)施積極的財(cái)政政策，擴(kuò)大投資力度空前，但還是很難在短期內(nèi)馬上變成實(shí)際工作量，實(shí)際效應(yīng)將在明年下半年才能顯現(xiàn)，而目前企業(yè)和社會的投資熱情在下降，投資后勁不足。 我們認(rèn)為明年固定資產(chǎn)投資增速將回落，預(yù)計(jì)2009年固定資產(chǎn)投資增速約為17%，隨著固定資產(chǎn)投資增速大幅放緩，設(shè)備工器具購置投資增速也將隨之回落，預(yù)計(jì)2009年增速為25%左右。 再看出口走向，2008年受國際金融危機(jī)影響，機(jī)械行業(yè)的出口交貨值增速快速下降。根據(jù)世界銀行的預(yù)測，2009年占世界GDP60%的國家，可能會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。因此我們判斷我國機(jī)械工業(yè)明年的出口形勢將比今年還要嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)明年全行業(yè)出口交貨值增速約在15%左右。 綜合來看，明年機(jī)械行業(yè)出口和內(nèi)需增速均將回落，行業(yè)需求將繼續(xù)承受壓力，我們預(yù)計(jì)2009年機(jī)械行業(yè)銷售產(chǎn)值增速將下降至19%左右，低于我們預(yù)計(jì)的今年增速約6個(gè)百分點(diǎn)。 利潤增速將繼續(xù)回落 2009年鋼價(jià)將維持相對低位，大幅上漲的可能性不大。機(jī)械產(chǎn)品的大部分原材料是鋼鐵，鋼鐵及以鋼鐵為原材料的零配件一般都要占機(jī)械產(chǎn)品成本的半數(shù)左右，困擾行業(yè)的鋼材成本壓力大幅緩解對機(jī)械行業(yè)而言是當(dāng)前的積極因素。 今年全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型，機(jī)械行業(yè)是主要受益者。機(jī)械企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資將減少稅收支出，增強(qiáng)了各行業(yè)企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新改造的積極性，擴(kuò)大機(jī)械設(shè)備需求。另外，取消進(jìn)口設(shè)備免稅政策有利于機(jī)械行業(yè)自主創(chuàng)新，加速設(shè)備進(jìn)口替代。 降息將減輕機(jī)械工業(yè)企業(yè)負(fù)擔(dān)，首先是融資環(huán)境寬松，企業(yè)營運(yùn)資金有保證;其次直接減少了企業(yè)的利息支出。 不過，我們認(rèn)為2009年機(jī)械行業(yè)內(nèi)外需求同比增速將大幅放緩，成本的一定程度減輕還難以改變需求放緩下機(jī)械企業(yè)整體利潤增速減緩的趨勢，另一方面由于市場需求的下降，機(jī)械產(chǎn)品的價(jià)格也將面臨較大壓力，大部分產(chǎn)品價(jià)格將有不同程度的回落，因此2009年機(jī)械行業(yè)利潤增速仍將減緩，但幅度較小。 2009年行業(yè)投資策略 近期國家出臺的一系列擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的政策和措施刺激了機(jī)械板塊估值上升，從中長期看，機(jī)械行業(yè)的需求也將得到一定的拉動。不過政府出臺刺激政策并不能改變經(jīng)濟(jì)周期下行的趨勢，只能對下行周期起平滑作用，而且有立竿見影作用的可能性較小，機(jī)械行業(yè)的內(nèi)需還將延續(xù)疲態(tài);另外在全球金融危機(jī)進(jìn)一步加劇可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，外需環(huán)境惡化將可能超過預(yù)期，機(jī)械行業(yè)出口將繼續(xù)下調(diào)。 我們預(yù)計(jì)2009年機(jī)械行業(yè)需求和利潤增速仍將下滑，擴(kuò)大內(nèi)需、加大基建投資力度的政策和措施對機(jī)械行業(yè)的拉動效應(yīng)可能最早需至2009年一季度后才能顯現(xiàn)，維持行業(yè)“中性”評級。不過綜合以上我們對重點(diǎn)子行業(yè)的分析，在機(jī)械大行業(yè)整體下行趨勢中，2009年仍有部分投資亮點(diǎn)，即輸變電設(shè)備、鐵路設(shè)備子行業(yè)，未來需求明確增長，景氣度較高，值得重點(diǎn)關(guān)注。而工程機(jī)械行業(yè)的景氣復(fù)蘇將取決于下游房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，可能有的階段性投資機(jī)會在下半年；機(jī)床行業(yè)全年投資機(jī)會不大。 上市公司方面，我們認(rèn)為產(chǎn)品附加值高，受國家基建投資拉動，需求增長預(yù)期明確的龍頭公司是關(guān)注的重點(diǎn)。