關(guān)于恢復(fù)銅精礦的加工貿(mào)易： 　　1、本次恢復(fù)銅精礦等加工貿(mào)易政策屬于國(guó)家扶持國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)的特殊安排，有助于緩解冶煉產(chǎn)能過(guò)剩的局面、提升冶煉業(yè)務(wù)收益的穩(wěn)定性；從金屬市場(chǎng)來(lái)看，加工貿(mào)易的恢復(fù)相對(duì)改善了精銅的供應(yīng)，延長(zhǎng)了行業(yè)調(diào)整周期。 　　2、2008年中期以來(lái)，電解銅與硫酸等價(jià)格大幅下挫，銅冶煉緩解遭受重大損失，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率下滑至70%左右，國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況十分嚴(yán)峻。盡管年底現(xiàn)貨市場(chǎng)加工費(fèi)有所恢復(fù)，但是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的差異與銅價(jià)（26240,1480.00,5.98%,吧）的劇烈波動(dòng)極大地削弱了銅冶煉企業(yè)的盈利能力。 　　3、近期，國(guó)際銅精礦供求雙方正在商談2009年度銅加工費(fèi)的長(zhǎng)單價(jià)格。據(jù)悉，2008年底日方銅冶煉廠與必和必拓確定的加工費(fèi)（TC/RC定為75/7.5?？紤]到實(shí)際情況，我們預(yù)測(cè)中方最終的協(xié)議價(jià)格可能落在75/7.5-80/8.0之間，高于55/5.5的成本線。 　　在此基礎(chǔ)上，如果恢復(fù)加工貿(mào)易將會(huì)給國(guó)內(nèi)銅冶煉廠贏得盡管微薄但是相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收益。 　　4、根據(jù)慣例，恢復(fù)后的加工貿(mào)易可能實(shí)施準(zhǔn)入門(mén)檻和總量控制。通知指出，此次加工貿(mào)易的恢復(fù)僅允許符合條件的特定企業(yè)進(jìn)口，其他仍按禁止類(lèi)管理。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)幾家銅業(yè)上市公司的冶煉業(yè)務(wù)都能受益。相對(duì)而言，考慮到生產(chǎn)規(guī)模和原料結(jié)構(gòu)，初步認(rèn)定對(duì)銅陵有色的正面影響最為明顯，但是很難就此形成直接的投資依據(jù)。 　　5、就冶煉環(huán)節(jié)來(lái)講，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)面臨“L”的底部周期，投資機(jī)遇的關(guān)鍵在于需求復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)的把握。此外，投資者應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到對(duì)2008年下半年銅價(jià)大幅下跌對(duì)上市公司4季度財(cái)務(wù)狀況的負(fù)面影響。 　　關(guān)于提高精礦的進(jìn)口增值稅率： 　　1、早在2008年11月政府出臺(tái)通知，自2009年1月1日起將國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)品的增值稅率由先前的13%上調(diào)至17%。此次進(jìn)口精礦增值稅率的上調(diào)與其保持一致。 　　2、一般情況下，提高礦產(chǎn)品增值稅稅率以后，因下個(gè)環(huán)節(jié)可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額相應(yīng)增加，最終產(chǎn)品所含的增值稅在總量上并不會(huì)增加或減少，只是稅負(fù)在上下環(huán)節(jié)之間會(huì)發(fā)生一定轉(zhuǎn)移，在總量上財(cái)政并不因此增加或減少收入。 　　3、在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)品增值稅的上升對(duì)上游采選環(huán)節(jié)構(gòu)成一定的利空。 　　相對(duì)而言，進(jìn)口增值稅率的提高整個(gè)行業(yè)的影響不大，難以進(jìn)行絕對(duì)的量化。 　　投資評(píng)級(jí)： 　　2009年上半年，行業(yè)基本面尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，我們維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。此外，未來(lái)政府“有形的手”仍會(huì)頻繁出現(xiàn)，進(jìn)而帶動(dòng)階段性投資熱點(diǎn)。 　　風(fēng)險(xiǎn)分析： 　　全球經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重程度強(qiáng)于預(yù)期，政府政策效應(yīng)未能及時(shí)有效體現(xiàn)