【三大產(chǎn)品線助力，ST營收將破百億美金】蘋果FaceID應(yīng)用擴(kuò)張，大幅促進(jìn)意法半導(dǎo)體營收增長

所有投資者都希望能從蘋果（Apple）公司的成功中分得一杯羹，因此我們需要密切關(guān)注蘋果公司的核心供應(yīng)商。STMicroelectronics（意法半導(dǎo)體）就是這樣一家企業(yè)，或?qū)⒃诮衲甑奶O果秋季發(fā)布會(huì)后再次獲得大幅增長，并將在2019年有望營收突破100億美元。

為什么要說“再次”，因?yàn)楦鶕?jù)Yole發(fā)布的《蘋果iPhoneX近紅外3D攝像頭傳感器》拆解分析報(bào)告，由意法半導(dǎo)體生產(chǎn)的首款基于Imager-SOI襯底的近紅外圖像傳感器，應(yīng)用在了蘋果iPhoneX的近紅外3D攝像頭。今年，市場預(yù)計(jì)蘋果將會(huì)推出兩款OLED屏iPhone和一款LCD屏iPhone，兩款OLED屏iPhone很有可能都將配備FaceID。但目前還不清楚蘋果是否會(huì)在經(jīng)濟(jì)型LCD屏新款iPhone中搭載FaceID功能，這就需要看蘋果對(duì)這款產(chǎn)品的定價(jià)策略了。此外，市場傳言蘋果還有意將FaceID技術(shù)應(yīng)用拓展至iPad產(chǎn)品線，初期或許可能僅會(huì)在iPadPro版本上出現(xiàn)，未來可能會(huì)拓展至其它型號(hào)的iPad。

在iPhoneX的3D攝像頭中，意法半導(dǎo)體提供近紅外圖像傳感器

圖片來源：《蘋果iPhoneX近紅外3D攝像頭傳感器》

不過，意法半導(dǎo)體可不僅是一家蘋果供應(yīng)商這么簡單。這家芯片制造商運(yùn)營著三個(gè)主要部門：汽車和分立器件產(chǎn)品部；模擬器件、MEMS和傳感器產(chǎn)品部；微控制器和數(shù)字IC產(chǎn)品部。根據(jù)意法半導(dǎo)體今年一季度的報(bào)告，盡管2018年上半年智能手機(jī)市場表現(xiàn)略微疲軟，但汽車、工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）市場表現(xiàn)非常好。

例如，據(jù)麥姆斯咨詢報(bào)道，全球知名電動(dòng)汽車制造商Tesla（特斯拉）首次在其Model3車型中集成了全SiC功率模塊，該模塊便由意法半導(dǎo)體供應(yīng)。意法半導(dǎo)體的這款SiC功率模塊包含兩個(gè)采用創(chuàng)新芯片貼裝解決方案的SiCMOSFET。

意法半導(dǎo)體在SiC領(lǐng)域的研究已有20多年的歷史。2009年，意法半導(dǎo)體的第一款SiCMOSFET投產(chǎn)，此后又增加了1200V的SiCMOSFET和功率肖特基二極管，以完善原來的650V產(chǎn)品組合。2017年，其6英寸SiC晶圓成功投產(chǎn)，以降低芯片成本，提高市場供應(yīng)量，滿足日益增多的SiC應(yīng)用的需求。

特斯拉Model3逆變器：意法半導(dǎo)體車規(guī)級(jí)SiC功率模塊

圖片來源：《特斯拉Model3逆變器：意法半導(dǎo)體SiC功率模塊》

如下表所示，意法半導(dǎo)體預(yù)計(jì)本財(cái)年和下一財(cái)年都會(huì)有不錯(cuò)的營收增長。2019年的總營收可能將超過100億美元，相比2016財(cái)年的營收幾乎增長了50%。

意法半導(dǎo)體近年的營收情況以及對(duì)2018和2019年的營收預(yù)測（單位：十億美元）

eSIM或?qū)橐夥ò雽?dǎo)體的營收增長再添把火

意法半導(dǎo)體的另一個(gè)潛在機(jī)遇，在于正在變化的智能手機(jī)市場。大多數(shù)消費(fèi)者已經(jīng)習(xí)慣使用手機(jī)SIM卡，即插入手機(jī)插槽的小塑料卡，它可幫助手機(jī)信號(hào)塔識(shí)別手機(jī)，以便提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

據(jù)傳，蘋果今年發(fā)布的新款iPhone的部分機(jī)型或?qū)⒅С蛛p卡雙待，但并非傳統(tǒng)的使用兩張SIM卡的方案，而是會(huì)采用SIM+eSIM的技術(shù)方案。eSIM是一種可以在工廠直接焊接到手機(jī)上的芯片。這對(duì)于無線行業(yè)來說將是一件大事。據(jù)麥姆斯咨詢消息，意法半導(dǎo)體可能已經(jīng)贏得了蘋果公司的訂單，為今年的新款iPhone制造eSIM芯片。

搭載eSIM芯片的iWatch3

據(jù)悉，意法半導(dǎo)體的eSIM芯片售價(jià)約為1美元，因此，一款iPhone訂單或?qū)橐夥ò雽?dǎo)體2018年下半年的營收提升至少8000萬美元~1億美元。而在此前，蘋果已經(jīng)在新款第三代iWatch中應(yīng)用了意法半導(dǎo)體的eSIM解決方案，使iWatch可以脫離iPhone進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)連接。

與市場同類企業(yè)對(duì)比，意法半導(dǎo)體的估值很有吸引力

此外，考慮估值，從意法半導(dǎo)體的市銷率（P/S）來看顯然非常低估了。我們選擇了Broadcom（博通AVGO）、Qualcomm（高通QCOM）、Qorvo（QRVO）、MaximIntegrated（美信MXIM）和NXPSemiconductors（恩智浦NXPI）等市場同類企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比。如下圖顯示，意法半導(dǎo)體的估值僅為未來銷售額的2倍左右，而其他5家企業(yè)這一數(shù)字的平均值為3.78。

市場同類企業(yè)市銷率（P/S）對(duì)比

而且，意法半導(dǎo)體的財(cái)務(wù)狀況也不錯(cuò)。由于目前處于盈利狀態(tài)，它正在創(chuàng)造積極的自由現(xiàn)金流。在最近的一個(gè)季度末，意法半導(dǎo)體擁有大約18億美元的現(xiàn)金和短期投資，而債務(wù)大約為17億美元，其中大部分是直到2022年或以后才到期的可轉(zhuǎn)換債券。為促進(jìn)未來增長，意法半導(dǎo)體可以輕松地投資必要的資本支出和研發(fā)。

綜上，由于蘋果有可能在今年秋季進(jìn)入最大的產(chǎn)品發(fā)布周期，意法半導(dǎo)體作為FaceID系統(tǒng)的關(guān)鍵供應(yīng)商，今年預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)在更多的iPhone和iPad產(chǎn)品中。同時(shí)，預(yù)計(jì)還將從蘋果最終轉(zhuǎn)向eSIM技術(shù)的過程中受益。從意法半導(dǎo)體的季度報(bào)告來看，其汽車、工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)等其它業(yè)務(wù)也正經(jīng)歷穩(wěn)步增長。此外，意法半導(dǎo)體的市銷率（P/S）幾乎是大多數(shù)市場同類企業(yè)的一半，因此隨著蘋果公司的繼續(xù)成功，意法半導(dǎo)體必將受惠成為大贏家，其營收預(yù)計(jì)到2019年將突破100億美元里程碑。