2017年6月1日，根據(jù)Bloomberg（彭博社）和CNBC報道稱，有消息人士透露，包括ElliottManagement在內(nèi)的股東正對恩智浦半導體董事會施壓，要求與高通重新談判，將每股110美元的邀約收購價格提高。

那么恩智浦股東為什么在交易等待期已經(jīng)期滿之后再次提出提高收購價格呢？在半導體行業(yè)觀察小編看來，這主要有以下幾方面原因。

首先，恩智浦重回高速增長，財報超出預(yù)期。

縱觀恩智浦近幾年來的財報，2015年第四季度，隨著恩智浦與飛思卡爾收購的完成，營收為16億美元，同比增長4%，環(huán)比增長6%。2015年全年總營收61億美元，比2014年增長8%。同時收購也確立了恩智浦在汽車半導體、微控制器、安全連結(jié)解決方案領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。從很大程度上來說，這也是高通收購恩智浦的主要原因。

到了2016年第四季度，也就是高通宣布收購恩智浦的當季度，恩智浦的業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)同期歷史新高，實現(xiàn)營業(yè)收入24.4億美元，同比增長52%，環(huán)比下降1%。2016年全年營業(yè)收入95億美元，比2015年的業(yè)績同比增長了56%。

到了2017年第一季度，恩智浦營業(yè)額達到22.1億美元，由于公司二月初成功剝離標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)，故其同比下降1%，環(huán)比下降9%。

恩智浦首席執(zhí)行官理查德·科雷鳴（RichardClemmer）表示：“2017年第一季度業(yè)績反映了公司正回歸逐年增長的軌道。由于公司二月初成功剝離標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)，故其同比下降1%，環(huán)比下降9%。2017年第一季度業(yè)績反映了公司正回歸逐年增長的軌道。第一季度公司高功率混合信號產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收20.1億美元，同比增長5%，環(huán)比下降2%。標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收1.18億美元，約合完成剝離前一個月標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)總收入?！?/p>

其次，恩智浦市場地位躥升，位居全球榜首。

恩智浦在2015年12月完成以120億收購飛思爾半導體后，其于2016年的MCU銷售額成長了116%，達到29.1億美元，約占整個市場的19%。更有甚者，在2016年的MCU銷售排行位居全球首位。

恩智浦在2016年MCU的排名竄升，使得多年來穩(wěn)居市場第一的日本瑞薩電子被擠下龍頭寶座。

市場研究機構(gòu)ICInsights的最新報告指出，物聯(lián)網(wǎng)(IoT)應(yīng)用的強勁成長以及整并風潮，使得2016年微控制器(MCU)市場的廠商排名出現(xiàn)不少變化。以出貨金額來看，全球前三大MCU供應(yīng)商依序為NXP、Microchip以及Cypress，都是因為收購案而擴大了營收規(guī)模(下圖)；反觀那些并沒有進行收購的MCU廠商，2016年營收僅呈現(xiàn)個位數(shù)字成長甚至衰退。

第三，高通收購價格已與恩智浦股價持平

2016年10月底，高通宣布將以380億美元（包括債務(wù)在內(nèi)，企業(yè)價值470億美元）的價格收購NXP，約合每股110美元，溢價11.5%。

市場預(yù)期，收購NXP之后，將使得高通成為汽車物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速成長的領(lǐng)先芯片制造商。而若此項交易最后完成，將是全球半導體產(chǎn)業(yè)有史以來最大的一筆交易案。

當時，有華爾街分析認為，由于芯片市場的持續(xù)競爭壓縮了整個行業(yè)的資產(chǎn)收益率，這很可能會損害高通公司的未來。高通給恩智浦開出的價格太高了，這不僅將拉低高通的估值，同時也使得他們的業(yè)務(wù)面臨更多的波動風險，從而可能會進一步限制其估值。高通股價并未因收購NXP而上漲，反而出現(xiàn)大幅下跌。

但是我們詳細分析恩智浦的股價不難發(fā)現(xiàn)，在高通宣布收購恩智浦的消息之后，恩智浦的股價已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，并保持著穩(wěn)定的上升態(tài)勢。

恩智浦股價走勢圖

高通宣布收購恩智浦的消息為去年十月底，當時恩智浦的估計不足100美元。高通報價110美元，收購溢價達到了11.5%。對于當時恩智浦的股東來說，在業(yè)績發(fā)展前景并不明顯的情況下，如此高的溢價可以說是收獲頗豐。

但是在經(jīng)過交易等待期的半年發(fā)展之后，根據(jù)2017年5月31日最新的股票顯示，恩智浦的股價已經(jīng)上漲到了109.9美元，如果這時候高通依舊以110美元的價格收購恩智浦，幾乎可以說是毫無溢價可言。

更有甚至，按照目前恩智浦的發(fā)展情況來看，在本項交易完整的2017年年底，恩智浦的股價有極大可能超過110美元。有投資機構(gòu)預(yù)測，恩智浦股價將上升至每股125美元。

那么對于恩智浦的股東來說，這將是一場穩(wěn)虧不賺的買賣。

另一方面，高通還曾要求全面收購恩智浦的流通股，股價的上漲將會極大的損害中小股東的利益。

所以，恩智浦股權(quán)中只有百分之十四同意高通收購，以ElliottManagement為代表的投資集團認為，市場嚴重低估了恩智浦的價值，將尋求重新協(xié)議交易條款，高通宣布，邀約交易延遲到6月28日。

最后，恩智浦在此時提高收購價格可以說也是考慮到了高通的收購決心。

眾所周知，高通一直FABLESS龍頭，依靠手機芯片和專利授權(quán)擁有超過300億美元現(xiàn)金與短期、長期投資，也能輕易從銀行與投資者取得額外資金；換句話說，高通收購恩智浦所需的財力毋庸置疑。

此外，高通表示，收購恩智浦能夠幫助高通在移動、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、安全、射頻、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)導地位。

為了達成此項收購，上個月，高通剛剛發(fā)債籌資110億美元，資所得將用來支應(yīng)并購恩智浦所需?？磥韺Χ髦瞧种驹诒氐?。

價格提高是一把雙刃劍

隨著恩智浦股東提出提高收購價格的要求，高通收購恩智浦的事項變得更加撲朔迷離。

微控制器的整體增長在過去幾年中已經(jīng)搖擺不定，但是在物聯(lián)網(wǎng)，汽車，機器人，嵌入式應(yīng)用和其他新興系統(tǒng)方面仍然處于巨大增長的中心。所以，恩智浦作為市場的領(lǐng)先者，在未來的成長空間還是非常巨大的，恩智浦的股東認為市場和高通低估了恩智浦的價值也是很有根據(jù)的。

另一方面，雖然在過去的一年中，尤其是近半年來，恩智浦的股價出現(xiàn)了大幅度的增長，但是增長的原因并不完全是恩智浦業(yè)務(wù)的快速發(fā)展?？梢哉f，企業(yè)的股票價格在很大程度上已經(jīng)反映了市場對于企業(yè)已公布事項的態(tài)度，也就是說，恩智浦股價的上漲因素中，已經(jīng)包含了高通收購恩智浦的刺激因素。

那么隨著恩智浦提高價格，高通延遲交易，如果今后高通對于價格的提高反映不那么明朗，從而影響交易的態(tài)度，不排除在未來恩智浦股價出現(xiàn)大幅度波動的可能。

所以說，恩智浦此次提出提高收購價格，可以說是一把雙刃劍，利害與否，完全取決于高通收購恩智浦的決心。