如何看待由美國引發(fā)的愈演愈烈的世界性金融危機(jī)？美國金融危機(jī)對(duì)中國是機(jī)遇，還是災(zāi)難？不同的結(jié)論會(huì)產(chǎn)生不同的對(duì)策，不同的對(duì)策將得出截然不同的結(jié)果。而這對(duì)正處經(jīng)濟(jì)崛起關(guān)鍵時(shí)刻的中國來說，是至關(guān)重要的。 　　中國的經(jīng)濟(jì)崛起取決于歷史性機(jī)遇的出現(xiàn)和抓住機(jī)遇的能力，二者缺一不可。面對(duì)美國的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，一次重大的歷史機(jī)遇可能正悄然而至，今天的中國比任何國家和任何時(shí)候都更具備抓住這一機(jī)遇的能力，對(duì)此，我們應(yīng)保持清醒認(rèn)識(shí)。 　　一、是機(jī)遇而不是災(zāi)難 　　1、中國的貨幣體系、銀行體系和資本市場體系相對(duì)獨(dú)立?？v觀當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢，由于發(fā)達(dá)國家金融一體化的特點(diǎn)，美國的危機(jī)使得歐洲、日本、加拿大等發(fā)達(dá)國家無一幸免。中國是不多的受危機(jī)影響較小，相對(duì)置身于美國金融危機(jī)之外、并能在這場危機(jī)中能夠掌握主動(dòng)權(quán)的大國。 　　由于中國在貨幣體系、資本市場體系及商業(yè)銀行體系上都相對(duì)獨(dú)立，和以美國為代表的發(fā)達(dá)國家并不直接相關(guān)，這使得我們的商業(yè)銀行和資本市場并未受到美國次貸和金融危機(jī)過多的影響，從而免受“金融海嘯”的直接沖擊，這些都是其他國家無法比擬的。 　　2、中國的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)基本面尚好。無論是在改革開放的30年，還是美國發(fā)生金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)以年均10％的高速增長，這種增長勢頭并沒有因?yàn)榻陙砻绹劝l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的衰退受到影響。即使是在美國飽受金融危機(jī)的沖擊下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長和國內(nèi)企業(yè)微觀面的業(yè)績?cè)鲩L仍然是良好的。所以被人稱為世界經(jīng)濟(jì)衰退沙漠中的綠洲，具有強(qiáng)大的內(nèi)需市場的開拓能力和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α? 　　3、我國目前的財(cái)政和金融狀況良好。和國際上主要發(fā)達(dá)國家遇到金融危機(jī)的特點(diǎn)不同：從銀行的資產(chǎn)狀況看，我們有46萬億元的銀行儲(chǔ)蓄總資產(chǎn)，其中居民儲(chǔ)蓄近18萬億，存貸差約12萬億，資金相對(duì)充足。今年以來，雖然企業(yè)的資金普遍緊張，但那是由于雙緊的宏觀政策決定的。一旦我們?yōu)閼?yīng)付金融危機(jī)采用寬松的政策，就會(huì)具備流動(dòng)性充足的特點(diǎn)。同時(shí)，經(jīng)過2005年以來主要商業(yè)銀行的上市，治理結(jié)構(gòu)也得到了大的改善，因此，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也是比較好的。從外匯儲(chǔ)備看，1.8萬億美元的儲(chǔ)備也使得我們面對(duì)這場金融危機(jī)有足夠的自保能力和應(yīng)對(duì)能力。從國家財(cái)政收入看，2007年高達(dá)5.1萬億的財(cái)政收入，能使我們有足夠的能力在這場危機(jī)中保護(hù)自己。 　　4、中國具備龐大的內(nèi)需市場開拓潛力。對(duì)中國的出口會(huì)有一定影響，但中國13億人口和龐大的內(nèi)需市場是世界上任何其他國家無法比擬的，即使在美國發(fā)生金融危機(jī)的背景下，雖然美國消費(fèi)的倒退使得我國出口受到一定的限制，但是龐大的內(nèi)需市場一旦通過寬松的貨幣政策和財(cái)政政策啟動(dòng)，是完全可以通過內(nèi)需彌補(bǔ)出口下降的。從投資的角度，中國龐大的城鎮(zhèn)和城市的基礎(chǔ)設(shè)施有大量的項(xiàng)目需要資金，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。無論是從資金的供應(yīng)還是從項(xiàng)目的選擇上，都有較大的潛力。我們應(yīng)對(duì)美國金融危機(jī)的能力是足夠的。 　　正是在這樣的認(rèn)識(shí)下，國際輿論普遍把中國當(dāng)成是世界經(jīng)濟(jì)衰退“沙漠中的綠洲”，他們普遍希望中國擔(dān)當(dāng)新的領(lǐng)跑者，和美國等發(fā)達(dá)國家站在一起來應(yīng)對(duì)這場危機(jī)。一些跨國公司和企業(yè)家也把中國當(dāng)作躲避這次金融危機(jī)的避風(fēng)港和比較選擇后的最佳投資地，他們看好中國，投資中國。與此同時(shí)，從美國金融危機(jī)引發(fā)的全球危機(jī)必然還會(huì)帶來全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新的分工，中國要從制造業(yè)低端的打工者向金融和服務(wù)業(yè)的高端轉(zhuǎn)型。 　　綜上所述，這場全球性的“金融海嘯”對(duì)中國而言，不僅不是災(zāi)難，相反，還是一次重要的歷史性機(jī)遇。 　　二、要異船相幫，不要同舟共濟(jì) 　　當(dāng)前世界各國都希望我們能夠?qū)γ绹鍪窒嘀?，此時(shí)我們也應(yīng)履行大國責(zé)任，展現(xiàn)我們和世界主要國家站在一起共渡難關(guān)的姿態(tài)，把握歷史機(jī)遇，從自己的實(shí)際情況出發(fā)，尋找雙贏模式。 　　雖然中國龐大的外匯儲(chǔ)備幾乎有一半購買了美國國債和兩房債券，但是，目前中美兩國仍有一些人士認(rèn)為，中國應(yīng)該繼續(xù)以購買美國國債方式幫美國救市，和美國“同舟共濟(jì)”。 　　以中國現(xiàn)有的國力、財(cái)力和外匯儲(chǔ)備的實(shí)力而言，要想拉美國“走出泥潭”是不現(xiàn)實(shí)的，而且風(fēng)險(xiǎn)很大。希望通過中國增加購買美國國債或者直接運(yùn)用中投公司類的主權(quán)基金來讓中國“上船拯救美國的同舟共濟(jì)”模式將會(huì)使我們?cè)较菰缴?。如果美國?jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步惡化的話，最終我們會(huì)從“局外”人變成同行者，陷入被動(dòng)，無法脫身。 　　因此，我們應(yīng)從戰(zhàn)略高度走出兩個(gè)誤區(qū)：一是“美國的金融危機(jī)是中國的次生災(zāi)難，因此救美國就是救中國”的誤區(qū)；二是“救美國就是要購買美國的債權(quán)和股權(quán)”的觀點(diǎn)。 　　面對(duì)這場危機(jī)，我們應(yīng)該選擇的不是“同舟共濟(jì)”而是“異船相幫”，也就是我們?cè)诿绹@條船之外，尋找?guī)椭绹褪澜缃?jīng)濟(jì)走出困境的方式。 　　三、從振興股市入手，幫外先安內(nèi) 　　首先，美國的金融危機(jī)并不能否定以證券金融為主導(dǎo)，以資本市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系的發(fā)展趨勢，商業(yè)銀行的間接融資和資本市場的直接融資將成為推動(dòng)我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)輪子。如果說，美國這場危機(jī)起源于金融衍生品的盲目創(chuàng)新和過度發(fā)展，那么對(duì)今天的中國來說，金融業(yè)的發(fā)展，特別是資本市場直接融資的發(fā)展現(xiàn)狀還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，中國所處的金融發(fā)展階段和美國完全不一樣，必須大力發(fā)展。 其次，股市既是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治狀況的晴雨表，也是關(guān)乎一個(gè)國家社會(huì)穩(wěn)定狀況最敏感的顯示器。面對(duì)美國金融危機(jī)的沖擊，盡管實(shí)際上中國的機(jī)遇遠(yuǎn)大于災(zāi)難，但為什么國人卻感覺身在其間？一個(gè)重要的原因是由于中國的股市一年來持續(xù)暴跌，且下跌幅度遠(yuǎn)超美國。為什么中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展是世界經(jīng)濟(jì)衰退沙漠中的一片綠洲，而中國的股市卻是世界股市下跌中的重災(zāi)戶呢？ 　　股市這種狀態(tài)，從長遠(yuǎn)看危害極大。第一，將會(huì)連帶商業(yè)銀行，單腿支撐社會(huì)融資的重任，重蹈2005年銀行壞賬率過高、存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的舊轍。第二，股市不振，對(duì)我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不利影響，這也會(huì)在今年的四季度和明年陸續(xù)發(fā)生。若不及時(shí)采取措施激活股市，有可能導(dǎo)致金融業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入惡性循環(huán)，掉入這場全球范圍的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難之中。 　　顯然，無論是從美國金融危機(jī)的救市角度，還是從中國自身需要大力發(fā)展資本市場直接融資的需求看，都應(yīng)從振興股市入手，激活股市，鼓舞信心。從資本市場入手，抓住機(jī)遇。只要找到我國股市下跌與美國不同的主要原因，對(duì)癥下藥，就能事半功倍，迅速走出頹局。 　　四、走出中國股市下跌是受美國金融危機(jī)影響的誤區(qū) 　　從去年10月以來，中國股市的暴跌恰巧和美國次貸危機(jī)所導(dǎo)致的海外股市下跌在時(shí)間上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人們往往把中國股市下跌的原因和美國的次貸危機(jī)連在一起，造成市場的恐慌。 　　然而，仔細(xì)分析中國股市今年來持續(xù)的暴跌和美國股市受次貸危機(jī)影響的下跌的原因截然不同。美國資本市場的下跌，是由于美國經(jīng)濟(jì)衰退及金融危機(jī)、次貸危機(jī)等一系列問題連帶導(dǎo)致的。而中國股市這一時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)面良好，上市公司的質(zhì)量和微觀業(yè)績面在股權(quán)分置改革之后都得到極大提升，近兩年業(yè)績持續(xù)以50％的速度遞增，根本不具備美國股市暴跌的任何基本面條件。同時(shí)我國的股市也與美國的股市體系沒有直接相關(guān)，其風(fēng)險(xiǎn)并不能直接連帶到A股市場，盡管從表象上看，兩國股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美國投資人的信心缺失是由市場自身規(guī)律所致。而中國投資人的信心缺失則是由政策人為所致。在中國，政策因素對(duì)股市的影響要比市場自身因素的影響大得多。一年來，中國股市不僅和美國股市一樣下跌，而且比美國跌得還厲害，無論美國股市是漲是跌，中國股市都是跌，美國股市的跌幅至今也不過下跌了30％，而中國股市的跌幅超過了65％，因此，必須走出我國股市下跌是受美國金融危機(jī)影響的誤區(qū)。中國股市下跌的主要原因不是受美國影響，而是有其特殊的內(nèi)在原因。 　　五、導(dǎo)致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限” 　　1、何謂“大小非”？ 　　“大小非”產(chǎn)生于2005年的股權(quán)分置改革。由于歷史上中國的上市公司在上市時(shí)招股書上說的是非流通股暫不流通，導(dǎo)致股民高價(jià)入市。鑒于非流通股要進(jìn)入流通狀態(tài)，則將會(huì)帶動(dòng)流通股的股價(jià)下跌，所以股改就是通過對(duì)價(jià)讓非流通股獲得流通權(quán)，而在這一過程中，可能給流通股股東帶來的損失由非流通股股東給予補(bǔ)償。在股改中，由于基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股東向流通股股東所持有的每10股送3股。送股后，非流通股股東則獲得了流通權(quán)?？紤]到非流通股股東一送完股就獲得流通權(quán)市場壓力大，于是監(jiān)管部門又頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策，即非流通股送股之日起12個(gè)月后，可流通上市公司總股本的5％，24個(gè)月后，可流通10％，36個(gè)月后，才可100％流通。其中，持有公司總股本5％以上的非流通股股東被稱為“大非”，持股5％以下的，被稱為“小非”（小非在12個(gè)月后即可100％流通）。這就是所謂的“大小非”。 　　我國的股權(quán)分置改革從2005年6月開始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。從進(jìn)行股改公司的總體情況看，在送完股之后，由于“鎖一爬二”的原因，非流通股并不能立即賣出，因此，股市大盤表現(xiàn)為整體的上漲，甚至摸高到6000點(diǎn)。但隨著解禁期的到來，“大小非”呈加速度的方式獲得了“自由身”，給市場造成極大的壓力。 　　2、關(guān)于“大小限” 　　“大小限”是指上市公司在上市時(shí)發(fā)起人持有的股份通常要有三年的鎖定期，即從上市之日起三年后方可流通。這種流通權(quán)限售股票被稱作“大限”。但如果在上市前12月內(nèi)以增資擴(kuò)股方式認(rèn)購的股份，則可在公司上市一年后即可流通，鎖定期僅為一年。這樣的流通權(quán)限售股票被稱為“小限”。 　　目前市場上被大家所稱的“大小限”是指在2006年5月新老劃斷后產(chǎn)生的。所謂新老劃斷是以2006年5月18日為限，在此之后，新上市的公司屬于全可流通的公司，已不存在股權(quán)分置問題。也就是說，一旦一年或三年的鎖定期結(jié)束，這些股票不用再通過股改向股民送股，即可自動(dòng)流出。因此，股民購買這類股票時(shí)，就應(yīng)考慮這種風(fēng)險(xiǎn)。例如，在海外全流通背景下的股票IPO發(fā)行通常的市盈率在8－12倍之間，價(jià)格相對(duì)較低。然而，我國股市在股改新老劃斷后，發(fā)行的298只股票，發(fā)行的平均市盈率高達(dá)30倍，最高為99倍的中國遠(yuǎn)洋，居然比股權(quán)分置時(shí)期股票發(fā)行的市盈率還高。其原因還是在于我們對(duì)“新老劃斷”這一重要的時(shí)點(diǎn)沒有進(jìn)行大張旗鼓的宣傳，告訴股民從2006年5月18日起買的股票已經(jīng)是全流通股票了，必須在購買時(shí)就考慮到它一年或三年后將自動(dòng)流出的風(fēng)險(xiǎn)，不要再以如此高的價(jià)格在一級(jí)市場申購和二級(jí)市場買賣。但由于這一宣傳幾乎就沒有進(jìn)行，導(dǎo)致可憐的股民在不知不覺中仍在按股權(quán)分置時(shí)的思維購買股票。 　　3、“大小非”和“大小限”現(xiàn)實(shí)與未來的巨大壓力 　　在2005年6月股改時(shí)，我國1300多家上市公司總股本中的非流通股約為4600億股。而在2006年5月新老劃斷后，新發(fā)的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盤股較多，“大小限”竟高達(dá)8000億股，是“大小非”的1.51倍。而“大小非”和“大小限”兩者合計(jì)竟高達(dá)1.26萬億股，比18年來兩市所形成的6000多億流通股的兩倍還要多。這些股票都是以一元錢左右的成本作價(jià)入股的，這和股民在市場上十幾元甚至幾十元的IPO價(jià)格形成鮮明對(duì)比。即使股市跌到1000點(diǎn)，“大小非”和“大小限”仍有利潤空間。 　　迄今為止，解禁的“大小非”只有1100億股，實(shí)際賣出的僅有213億股。那么后面還有1.18萬億股的非流通股的解禁。而解禁的時(shí)間也越來越緊迫，市場在下行中感受到了“大小非”的壓力。而“小限”也開始流出，加上對(duì)2009年下半年“大限”開始流出的預(yù)期，對(duì)市場壓力極大。所以這是股市抬不起頭來的最主要原因。 　　無論1.18萬億的限售股在現(xiàn)實(shí)中是否會(huì)流出，但投資人在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就是這樣的思維，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中存在著它們流出的可能性。如果我們?cè)诠墒腥绱吮┑那闆r下簡單得出股市越跌，限售股就越不會(huì)流出，并得出“大小非”和“大小限”不是當(dāng)前股市下跌的主要矛盾，那我們就找不到解決這一問題的有效對(duì)策，