三大因素助推玻璃期貨反彈

本輪玻璃期貨反彈受三大因素支撐：產(chǎn)能大幅縮減、玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)以及期貨天量貼水。

從產(chǎn)能角度看，2014年玻璃行業(yè)冷修38條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能13170萬重量箱，占總產(chǎn)能的11。1%。2015年截至目前，玻璃行業(yè)冷修40條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能13524萬重箱，占總產(chǎn)能的11。04%。1年多的時(shí)間，玻璃產(chǎn)能削減22%，目前實(shí)際產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比例低于70%。

盡管房地產(chǎn)市場的玻璃需求疲弱，但其需求下滑的幅度遠(yuǎn)未達(dá)到玻璃供給縮減的幅度。而這，造成玻璃市場一度供不應(yīng)求。

在產(chǎn)能大幅削減的背景下，2015年玻璃現(xiàn)貨價(jià)格一路走強(qiáng)。尤其是河北沙河，3月見底后，價(jià)格持續(xù)上漲。目前，沙河5mm玻璃價(jià)格較3月的低位上漲了240元/噸，漲幅高達(dá)26。1%。就在11月3日，沙河玻璃價(jià)格單日上漲10元/噸。

其他地區(qū)玻璃價(jià)格也出現(xiàn)不同幅度的反彈。華中地區(qū)的玻璃廠家開始向江浙一帶供貨，華中地區(qū)玻璃價(jià)格有了較大幅度的反彈。僅在10月，武漢長利的價(jià)格就上漲了100元/噸。

在玻璃現(xiàn)貨價(jià)格走高時(shí)，期貨價(jià)格卻有所下滑，1601合約從8月中旬917元/噸的高位下跌至9月底的808元/噸。

期貨與現(xiàn)貨在8月中旬以后大幅背離，一邊是現(xiàn)貨價(jià)格上漲，一邊是期貨價(jià)格下挫，導(dǎo)致1601合約對(duì)現(xiàn)貨呈現(xiàn)較大幅度的貼水。目前，1601合約貼水武漢長利140元/噸，貼水沙河230元/噸，這還沒有考慮購買倉單需要支付給廠家的貼息。貼息少則30元/噸，多則50元/噸。如果考慮30元/噸的貼息，那么玻璃期貨1601合約貼水武漢長利19。3%，貼水沙河29。5%。

現(xiàn)階段，我們知道的是，武漢長利四季度關(guān)停兩條生產(chǎn)線，冷修1條生產(chǎn)線，且沙河在繼續(xù)漲價(jià)。期望用現(xiàn)貨價(jià)格的下跌來修復(fù)貼水，可能不現(xiàn)實(shí)。

四季度不是玻璃行業(yè)的淡季

我們一直認(rèn)為四季度是玻璃行業(yè)的淡季，實(shí)際上是錯(cuò)誤的。四季度只是消費(fèi)旺季的尾聲，玻璃行業(yè)真正的淡季在每年的一季度。

過去幾年，四季度玻璃價(jià)格大幅下挫更多是受產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)^迅猛的影響。只要產(chǎn)能縮減，四季度玻璃價(jià)格表現(xiàn)就不弱。市場狀況印證了這一觀點(diǎn)。2012年點(diǎn)火19條生產(chǎn)線，共計(jì)8000萬重量箱產(chǎn)能，11月初玻璃價(jià)格見頂，四季度最低價(jià)格較11月初下跌192元/噸；2013年凈增加1。3億重量箱產(chǎn)能，沙河玻璃價(jià)格于國慶節(jié)期間見頂，四季度底部較10月初下跌40元/噸；2014年縮減1260萬重量箱產(chǎn)能，沙河玻璃價(jià)格于國慶節(jié)期間見頂，12月反彈，最終，12月底沙河玻璃價(jià)格僅較10月初下跌16元/噸；2015年縮減5547萬重量箱產(chǎn)能，且2015年玻璃價(jià)格尚未見頂。

從目前玻璃期貨與現(xiàn)貨格局來看，期貨價(jià)格補(bǔ)貼水行情沒有結(jié)束。

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