高盛稱，美國頁巖油在平衡全球石油市場，布倫特原油可能變成新的WTI，亞洲煉廠則面臨著運費大增、供應(yīng)短缺等嚴峻考驗。

7月22日，投資銀行高盛資深專家DamienCourvalin一行應(yīng)邀來聯(lián)合石化公司進行交流，就當前石油市場發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢作了講座，尤其對國際油價預(yù)期、亞洲煉油業(yè)發(fā)展等重點議題展開了詳細討論。

國際油價仍低位運行

高盛認為，短期國際油價主要受到庫存水平影響，當前經(jīng)合組織國家商業(yè)石油庫存高達28億桶，幾乎是歷史最高水平;從后市來看，10月份煉廠檢修季期間，經(jīng)合組織國家石油庫存或再度攀升，國際油價可能出現(xiàn)“二次探底”，布倫特油價或再次跌至50美元/桶，美國西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價格或跌至45美元/桶。

從中長期來看，美國頁巖油生產(chǎn)商應(yīng)對低油價的能力不斷提高，加之沙特、俄羅斯、伊拉克等低成本的產(chǎn)油國供應(yīng)維持高位，全球供應(yīng)總體寬松，國際油價將逐步實現(xiàn)新的平衡，布倫特油價新的均衡水平在65美元/桶，WTI為60美元/桶。

近兩年，美國國內(nèi)運輸瓶頸逐步緩解，中西部至墨西哥灣、中西部至美東海岸及加拿大東海岸的管線運輸能力不斷提升。這些地區(qū)接收到廉價的頁巖油資源后，大幅削減來自西非、北海和地中海等地的原油進口，使得這部分原油也就是頁巖油的被替代品，大量流向大西洋盆地，對布倫油價構(gòu)成重壓。

從一定程度上講，美國頁巖油在平衡全球石油市場，通過WTI和布倫特市場某種意義上的連通，將美國的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)榇笪餮笈璧氐墓?yīng)過剩，甚至將布倫特原油變成了一個“新的WTI”。從中長期來看，WTI/布倫特價差將大幅收窄，二者可能成為平價;布倫特/迪拜價差也將繼續(xù)下降甚至倒掛。

亞洲煉油業(yè)將迎來艱難時刻

高盛指出，本輪油價下跌，歐洲煉廠成為最大的受益者。從后市來看，未來歐美煉廠都將繼續(xù)受益于偏低的原油價格，而亞洲煉油業(yè)將面臨嚴重挑戰(zhàn)。

首先，從需求面來看，亞洲石油需求增幅顯著放緩，“中國式”故事不再生動;從供應(yīng)面來看，近5年亞洲煉能增長最快，區(qū)域市場顯著飽和。

其次，從貿(mào)易流向來看，亞洲煉廠發(fā)展的方向是從區(qū)外進口原油，再出口到區(qū)外。與歐美煉廠相比，“一來一回”的運費成本顯著擠壓了煉油毛利。而從運輸市場來看，未來幾年新增油輪供應(yīng)遠低于需求，運費可能出現(xiàn)井噴式增長。

再次，從裝置結(jié)構(gòu)來看，2014～2016年間亞洲新增煉廠均是以沙輕、沙中或Mruban等輕質(zhì)及中質(zhì)酸油為原料進行設(shè)計。而當前中質(zhì)酸油缺口在50萬桶/日左右，輕質(zhì)酸油缺口在30萬桶/日左右，亞洲煉廠原料供應(yīng)問題將日益突出。

當前，以西非為代表的輕質(zhì)“甜油”和以拉美為代表的重質(zhì)酸油嚴重過剩，而亞洲煉廠裝置很難加工這兩類油。此外，隨著油氣價格比大幅下降，未來走焦化路線產(chǎn)品的經(jīng)濟性將明顯提升，但亞洲煉廠焦化能力普遍較弱。

最后，從化工角度來看，今明兩年乙烯裂解裝置投產(chǎn)遠低于需求增長，乙烯毛利增長將非常強勁，但2017年美國以頁巖氣為原料的乙烷裝置大規(guī)模上線，將使得亞洲以石腦油為原料的化工業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

汽柴油供需結(jié)構(gòu)性矛盾更突出

高盛認為，未來幾年汽柴油供需的結(jié)構(gòu)性矛盾將更加突出，汽油毛利將遠好于柴油毛利，尤其高標號汽油的煉油毛利將表現(xiàn)強勁。

從需求面來看，以中國為代表的需求大國正努力實現(xiàn)從投資拉動向需求帶動的增長模式轉(zhuǎn)變，未來亞洲產(chǎn)業(yè)發(fā)展將趨于輕質(zhì)化，柴油需求繼續(xù)周期性下降，汽油需求逐步攀升;此外，從目前來看，歐洲“柴油化”的現(xiàn)象很難在亞洲各國及美國推廣，柴油難以得到新的支撐。

從供應(yīng)面來看，近期新投產(chǎn)煉廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都是以柴油為主，如沙特延布煉廠和印度奧里薩邦Paradip煉廠，柴油出率均為70%，阿聯(lián)酋魯韋斯煉廠柴油出率為55%。未來幾年新投產(chǎn)煉廠中，柴油設(shè)計出率也都比汽油高。

今后幾年，全球汽油質(zhì)量將普遍升級，但汽油調(diào)和組分嚴重缺失，使得高標號汽油供應(yīng)緊張。一是由于我國等國汽油路線多為催化裂化汽油，而非重整汽油;二是未來美國石化業(yè)走乙烷路線后，芳烴組分產(chǎn)出將明顯減少。

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