近些年來，醫(yī)療行業(yè)的投資并購數(shù)量以及交易額屢創(chuàng)新高，其中，生物制藥領域的并購力度遠超前兩年，而基于數(shù)字化和移動化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務正在催生不可錯過的創(chuàng)業(yè)與投資熱潮。有些公司通過并購迅速發(fā)展壯大，但有些公司卻“水土不服”，并購帶來的協(xié)同效應并未完全發(fā)揮，反而成了沉重的包袱。那么，怎么解決這些問題？未來的行業(yè)并購又有哪些新的特點？

當資本遇上實業(yè)，兩者產(chǎn)生的化學反應常令人目眩。快速發(fā)展的醫(yī)藥行業(yè)引來各路資本關注，行業(yè)內(nèi)部的并購也促進了洗牌，并催生出新的行業(yè)龍頭。

然而，轟轟烈烈的并購熱潮背后，也凸顯了醫(yī)藥行業(yè)的尷尬。價廉物美的標的已然成為稀缺資源，而在已經(jīng)完成的并購當中，并非所有的結(jié)果都令雙方滿意。

行業(yè)集中度低急需洗牌

中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，從2010年到2014年，中國醫(yī)藥市場規(guī)模從6750億元增長到12413萬元，年均復合增長率高達16.5%。2013年國務院發(fā)布的40號文中明確提到，到2020年中國健康服務業(yè)將成為總規(guī)模達8萬億元以上的支柱產(chǎn)業(yè)。

萬億的市場規(guī)模、兩位數(shù)的復合增長率吸引了不少資本。他們或直接收購醫(yī)藥企業(yè)股權(quán)切入醫(yī)藥行業(yè)，或與醫(yī)藥企業(yè)設立基金參與行業(yè)并購。“醫(yī)藥行業(yè)集中度低，產(chǎn)業(yè)比較分散，這是一個共識，行業(yè)集中度大概在15%左右。”深圳高特佳投資集團有限公司執(zhí)行董事胡雪峰表示。較低的行業(yè)集中度是現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)必須正視的客觀事實，這也為醫(yī)藥行業(yè)的大規(guī)模并購提供了可能性。

對于醫(yī)藥企業(yè)自身而言，外延式并購是在發(fā)展過程中非常重要的途徑。興業(yè)證券就在研報中提到，在內(nèi)生增長逐步放緩的情況下，醫(yī)藥上市公司為了延長公司的成長周期，并購自然成為延續(xù)業(yè)績高增長最可行方式。從經(jīng)營層面來看，一方面企業(yè)可以通過收購具有一定業(yè)績體量的企業(yè)擴充產(chǎn)品線、獲得優(yōu)質(zhì)渠道、擴大自身經(jīng)營規(guī)模，提高行業(yè)競爭力；另一方面，也可以通過外延式擴張跨入新的領域，改變業(yè)務結(jié)構(gòu)，加速業(yè)務轉(zhuǎn)型。

工業(yè)和信息化部前黨組成員、總工程師朱宏任提到，境外并購和合資合作規(guī)模在加大。雖然和世界跨國藥企相比，我國企業(yè)的并購水平還比較低，但一些重要的企業(yè)，特別是一些民營企業(yè)正在積極尋找機會走向海外。這是中國制藥企業(yè)向世界水平邁進過程中不可缺少的一個環(huán)節(jié)。

標的稀缺并購難度加大

雖然我國醫(yī)藥行業(yè)目前集中度不足三成，且不少醫(yī)藥企業(yè)將投資并購視為擴張的重要手段。不過，從過往并購案例看，在并購之后真正取得豐厚收益的案例并不多，相反那些吞下失敗“苦果”的公司并不在少數(shù)。

2008年日本著名藥企第一三共株式會社耗資46億美元，收購了印度仿制藥商蘭伯西，創(chuàng)下印度當時規(guī)模最大的上市公司跨國并購紀錄。不過，第一三共的運氣卻不太好，在收購完成不久后，蘭伯西位于印度的幾家工廠接連出現(xiàn)品質(zhì)管理問題。

根據(jù)當時媒體報道，美國FDA將蘭伯西生產(chǎn)的藥品列入禁運品種，其股價因此一落千丈。根據(jù)相關機構(gòu)的評估，第一三共在收購蘭伯西半年后，其損失達到了220億元人民幣，此外，蘭伯西還向美國政府支付了約30億元人民幣的和解費。最終，第一三共對蘭伯西的收購以失敗結(jié)束，公司將所持的蘭伯西股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一家印度制藥公司。

而這絕非個案，胡雪峰提到，“麥肯錫對英美兩國并購的研究發(fā)現(xiàn)，只有23%的并購企業(yè)獲得了收益，77%的并購以失敗告終。”這超過七成的失敗案案例，甚至還不包括那些在收購之前就宣告夭折的案例。

此外，質(zhì)優(yōu)價廉標的日益稀缺，也為目前醫(yī)藥行業(yè)的并購增加了難度。中鈺資本管理（北京）有限公司投資部副總裁郭慶表示，“目前我國有4000多家醫(yī)療企業(yè)，拋去100多家上市公司，以及已經(jīng)被并購的接近500家企業(yè)，其余企業(yè)利潤超過3000萬元的不足200家，1000～3000萬不足800家。”

興業(yè)證券研報指出，在行業(yè)內(nèi)兼并重組過程中，收購方與被收購方呈現(xiàn)雙向選擇的模式。市場上價格合理的優(yōu)質(zhì)標的已經(jīng)成為稀缺資源，擁有優(yōu)秀品種的企業(yè)要么不愿被上市公司收購或謀求自行上市，要么由于開價較高，一般企業(yè)不能承受。

醫(yī)療器械、移動醫(yī)療成風口

在過去5年時間里，醫(yī)療健康領域?qū)︶t(yī)療器械的投融資比例不斷提升。醫(yī)療器械，成為了醫(yī)療行業(yè)內(nèi)當之無愧的并購風口。中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心首席咨詢師黃東臨表示，醫(yī)藥行業(yè)投融資的熱點集中在醫(yī)療器械的國產(chǎn)化。進口替代成為中國醫(yī)療器械市場中的趨勢，一部分具有高性價比的國產(chǎn)產(chǎn)品有望獲得更強勁的增長。