太陽底下沒有新鮮事,這句話一而再、再而三地印證了光伏這個(gè)主要依靠太陽能驅(qū)動(dòng)的能源行業(yè)上。從當(dāng)初的賽維、尚德再到如今的漢能,都是憑借光伏成為明星企業(yè)在資本市場(chǎng)上風(fēng)光一時(shí),但是前兩家都以重組、破產(chǎn)了局。漢能雖然還沒有到如此光景,但是股價(jià)腰斬并且遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查,日子也不好過。賽維的彭小峰、尚德的施正榮和漢能的李河君,都登上過不同財(cái)富榜的榜首,一路以來都飽受質(zhì)疑,前兩位的財(cái)富現(xiàn)在已經(jīng)基本“歸零”,并且銷聲匿跡許久。李河君與他們的不同是,財(cái)富過山車來得更加刺激。

事件

漢能薄膜股價(jià)一日蒸發(fā)千億港元

漢能控股集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“漢能控股”)旗下的香港上市公司漢能薄膜發(fā)電(以下簡(jiǎn)稱“漢能薄膜”)在最近的一年半時(shí)間里,其股價(jià)“妖性”十足。去年3月,漢能薄膜的股價(jià)還在每股1港元左右徘徊,隨后進(jìn)入上漲通道,尤其是在滬港通之后,在內(nèi)地資金的助推之下,其股價(jià)在今年的3月創(chuàng)出了每股9港元的歷史新高。以股價(jià)最高點(diǎn)計(jì)算,漢能薄膜的市值接近3000億港元,甚至一度超越李嘉誠的長江實(shí)業(yè)。

在股價(jià)飆升期間,漢能薄膜雖然飽受各種質(zhì)疑,但并不妨礙其成為全球市值最大的光伏企業(yè),漢能控股董事局主席李河君也因此登上數(shù)個(gè)財(cái)富榜單的榜首,一度擠掉馬云和王健林成為中國首富。

一路越罵越漲的漢能薄膜,在5月20日遭遇了毫無征兆的股價(jià)崩塌。當(dāng)天上午漢能薄膜以每股7.35港元開盤,在不到半小時(shí)之內(nèi)暴跌46.95%至每股3.91港元,不得不申請(qǐng)緊急停牌。漢能市值一日蒸發(fā)1442億港元,市場(chǎng)上關(guān)于其股價(jià)腰斬原因的猜測(cè)層出不窮,有的稱漢能貸款逾期未還、資金鏈出問題,有的稱漢能遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查,還有的稱李河君減持套現(xiàn)引發(fā)機(jī)構(gòu)做空。5月21日,漢能控股發(fā)布聲明稱,公司資金狀況良好,沒有任何一筆貸款逾期,關(guān)聯(lián)人士沒有對(duì)上市公司進(jìn)行減持套現(xiàn),也沒有進(jìn)行過對(duì)賭之類的任何金融衍生交易。不過對(duì)于是否遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查,漢能控股沒有正面回應(yīng)。

漢能控股沒有回應(yīng)的,李河君出面回應(yīng)了,不過難堪的是被香港證監(jiān)會(huì)直接“打臉”。5月27日,李河君在接受新華社《真相》欄目訪談時(shí)表示,市場(chǎng)上流傳的香港監(jiān)管部門對(duì)漢能進(jìn)行調(diào)查“純粹是謠言”,“絕對(duì)不可能”。不過僅一天之后的5月28日,香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明,稱正在就漢能薄膜事件進(jìn)行調(diào)查,鑒于有報(bào)道否認(rèn)相關(guān)措施,基于公眾利益,故根據(jù)披露政策發(fā)出聲明。

值得一提的是,這是香港證監(jiān)會(huì)近六年以來首次就個(gè)股發(fā)布聲明確認(rèn)展開調(diào)查。市場(chǎng)人士分析,監(jiān)管部門的該舉動(dòng)意味著漢能遇到了大麻煩,漢能薄膜可能會(huì)停牌較長一段時(shí)間。而對(duì)于李河君來說,一周的時(shí)間里,因?yàn)楣蓛r(jià)腰斬自己的身家瞬間蒸發(fā)超過一千億港元,從富豪榜前列迅速滑落。在香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明之后,李河君和漢能至今沒有再表態(tài),漢能官網(wǎng)則把李河君接受采訪的內(nèi)容悄悄撤下。

原因探析

技術(shù)路線爭(zhēng)議不斷

自從涉足光伏領(lǐng)域以來,漢能一直飽受外界質(zhì)疑,其中之一就是漢能把全部身家性命都押在行業(yè)非主流的薄膜太陽能技術(shù)上。

簡(jiǎn)單來說,在光伏太陽能領(lǐng)域,主要有晶硅和薄膜兩種技術(shù),前者適用于大規(guī)模工業(yè)用;后者比較薄和軟,適合民用太陽能產(chǎn)品。在2009年之前由于晶硅原材料價(jià)格高昂使得薄膜技術(shù)發(fā)展很快,但是后來隨著晶硅價(jià)格回落以及晶硅技術(shù)轉(zhuǎn)化率的提升,到目前在整個(gè)光伏市場(chǎng)中,90%以上的企業(yè)都在走晶硅路線?？梢赃@么說,主要的光伏企業(yè)只有漢能選擇了薄膜技術(shù)。

保利協(xié)鑫、英利兩大光伏企業(yè)的高管均向記者表示,薄膜技術(shù)存在的問題是成本較高,太陽能轉(zhuǎn)化率低,一般只有8%左右,而晶硅技術(shù)現(xiàn)在可以做到25%。另外國家政策也主要扶持工廠、工業(yè)園區(qū)大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景,這個(gè)比較適合晶硅,像汽車、電子產(chǎn)品等民用的光伏產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)在還沒有打開,所以說做薄膜存在較大風(fēng)險(xiǎn)。李河君也曾坦言,當(dāng)初在選擇薄膜技術(shù)時(shí),公司很多高管反對(duì),提出至少一半做晶硅一半做薄膜,但是被自己否決了。李河君稱,民用才是大光伏市場(chǎng),不用依靠國家補(bǔ)貼就可以直接干,做晶硅的都沒有理解光伏的真正意義。

關(guān)聯(lián)交易陰霾未除

漢能飽受外界質(zhì)疑的還有一點(diǎn)就是作為上市公司的漢能薄膜存在大量的關(guān)聯(lián)交易,涉嫌操縱股價(jià)。如果說漢能特立獨(dú)行走薄膜技術(shù)還能用“民用為主、工業(yè)為輔”來自圓其說的話,那么在漢能薄膜這家上市公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易則是一副“愛咋地咋地”的肆意之態(tài)了。

首先在持股關(guān)系上,李河君個(gè)人持有漢能控股97.57%的股份,而漢能控股則持有上市公司漢能薄膜73%的股份,也就是說李河君實(shí)實(shí)在在地掌控著這家上市公司。更讓外界詬病的是,根據(jù)財(cái)報(bào),漢能薄膜自2010年以來合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收148億港元,幾乎全部是向母公司漢能控股銷售設(shè)備所得。在整個(gè)2013財(cái)年,漢能控股及其附屬公司是漢能薄膜唯一的客戶?？梢赃@么說,作為上市公司的漢能薄膜做的事情就是把產(chǎn)品賣給母公司,產(chǎn)品的毛利率還特別高,達(dá)到80%以上。香港證券業(yè)人士稱,在整個(gè)香港股市里產(chǎn)品毛利率能跟漢能比的只有澳門賭場(chǎng)和Prada(普拉達(dá))。有財(cái)務(wù)人士指出,漢能是在用不算高明的財(cái)務(wù)技巧來“做高”營收和利潤,所以很多香港投資者都不會(huì)碰這樣的股票。

而對(duì)于關(guān)聯(lián)交易,李河君在今年2月份接受媒體采訪時(shí)也曾有過公開回應(yīng)。當(dāng)時(shí)他表示關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)過程,“之前大家不知道什么叫薄膜、移動(dòng)能源,大股東扶持一下,就像父母扶持孩子的成長,2014年漢能薄膜已經(jīng)變成成年人了,前兩年的關(guān)聯(lián)交易,這兩年已經(jīng)徹底突破,2015年更不用說,會(huì)更少。關(guān)聯(lián)交易目的是為了不關(guān)聯(lián)交易,孩子長大了,父母就會(huì)讓他面對(duì)風(fēng)雨,但當(dāng)他只有三五歲的時(shí)候不行。”而上述香港證券業(yè)人士分析,此次香港證監(jiān)會(huì)對(duì)漢能展開調(diào)查,關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該會(huì)是其中很重要的一項(xiàng)調(diào)查內(nèi)容,不知李河君現(xiàn)在還會(huì)不會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易做出三個(gè)月前那種“理直氣壯”的回應(yīng)。

行業(yè)延伸

企業(yè)龍頭從造富機(jī)器到破產(chǎn)重組

光伏,牽強(qiáng)附會(huì)點(diǎn)說,是一個(gè)高光和起伏相伴的行業(yè)。之所以說其“高光”,是因?yàn)楣夥曛熬捅缓芏嗳怂春?算是一個(gè)資格很老的新興行業(yè),很多企業(yè)前赴后繼,這兩年富士康、華為、恒大也涉足其中;之所以說其“起伏”,是因?yàn)槭嗄陙?行業(yè)大起大落很多次,捧出不少富豪甚至首富,但是也讓很多人一敗涂地。

2000年,施正榮回國創(chuàng)辦無錫尚德做太陽能光伏;2005年尚德在美國紐交所上市,同一年彭小峰創(chuàng)辦江西賽維也開始做太陽能光伏;2006年,施正榮擠掉黃光裕成為當(dāng)年的中國內(nèi)地首富;2007年,賽維也登陸美國紐交所并完成了當(dāng)時(shí)中國企業(yè)在海外最大的一單IPO,當(dāng)年只有32歲的彭小峰成為各大富豪榜單最年輕的富豪。不過好景不長,在風(fēng)光一時(shí)之后,尚德和賽維兩家企業(yè)的明星光環(huán)逐漸退去,隨著舉債擴(kuò)張過快以及行業(yè)產(chǎn)能過剩,尚德和賽維相繼在2013年和2014年破產(chǎn)重組?，F(xiàn)在很多人認(rèn)為,相同的故事也許正發(fā)生在漢能和李河君的身上。

在很多行業(yè)人士看來,國內(nèi)光伏領(lǐng)域的起伏以及帶來的財(cái)富過山車效應(yīng),有很多方面的原因。廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)指出,與石油天然氣相比,光伏是國內(nèi)能源領(lǐng)域里為數(shù)不多的幾個(gè)沒有限制準(zhǔn)入的行業(yè),民間投資帶來財(cái)富集中,出幾個(gè)首富很好理解。但是另一方面,有光伏企業(yè)高管指出,整個(gè)行業(yè)的技術(shù)與財(cái)富、外界預(yù)期并不匹配?；ヂ?lián)網(wǎng)和光伏一樣都是從2000年前后起步發(fā)展,但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)每年都有更新突破,而光伏行業(yè)無論從材料學(xué)角度還是轉(zhuǎn)化率方面來講,雖然都有進(jìn)步提升,但是還沒有質(zhì)的飛躍。如果有一天太陽能的轉(zhuǎn)化率能夠做到80%以上,那么光伏產(chǎn)品才能真正打開市場(chǎng)做到普及,成為一種比較常規(guī)的能源。

多重因素助推致盲目擴(kuò)張

過高的投資熱情和預(yù)期必然導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩,所以就會(huì)形成一波又一波的沖高回落,在這中間地方政府還加重了行業(yè)的波動(dòng)。因?yàn)楣夥且粋€(gè)資金密集型行業(yè),能夠帶來大規(guī)模投資,所以地方政府往往助推了光伏企業(yè)的盲目擴(kuò)張。在投資階段,光伏企業(yè)從地方政府廉價(jià)拿地招工,并且在地方政府協(xié)調(diào)下從銀行舉債擴(kuò)張,與地方政府形成一種綁定。這種綁定曾在賽維、尚德的敗落中演繹出不少鬧劇,現(xiàn)在也成為外界對(duì)漢能的擔(dān)憂之一。

除了這些之外,尚德、賽維、英利、漢能等光伏領(lǐng)頭企業(yè)都在海外上市,有做空機(jī)制的海外資本市場(chǎng)也放大了行業(yè)的起起落落,導(dǎo)致企業(yè)和企業(yè)家個(gè)人財(cái)富的猛漲猛跌。

從企業(yè)家個(gè)人角度來看,彭小峰、施正榮、李河君都是很會(huì)“講故事”的人,施正榮有“中國光伏教父”之稱,李河君更是每次在公開場(chǎng)合都必提及要把漢能做成“國家名片”,就像蘋果、微軟之于美國,三星之于韓國一樣。當(dāng)然也有觀點(diǎn)認(rèn)為目前漢能的形勢(shì)不至于淪落到賽維、尚德的地步,因?yàn)槔詈泳种羞€有金安橋水電站這張牌。李之前也多次提及水電業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛,不過漢能從未披露過從水電領(lǐng)域賺了多少錢。今年2月份的媒體采訪中,李河君信心滿滿地表示,“沒能讀懂漢能的人都賠得很慘”,不知道李將如何面對(duì)在股價(jià)腰斬中賠得很慘的漢能投資者。

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