國防軍工：長期投資心態(tài)看軍工產(chǎn)業(yè)變革。從歷史股價(jià)表現(xiàn)來看，國防軍工板塊的表現(xiàn)主要受階段性訂單和資產(chǎn)整合因素影響。雖然長期來看跑贏大盤，但持續(xù)性和可把握性較差。但從十八屆三中全會(huì)之后，我們認(rèn)為未來驅(qū)動(dòng)軍工股表現(xiàn)的核心因素將轉(zhuǎn)變?yōu)楦母铩篮蛙婈?duì)改革以提升作戰(zhàn)能力為目標(biāo)，涉及三個(gè)方向：體制編制改革、政策制度改革和軍民融合；三大改革方向?qū)乃膫€(gè)層面影響未來軍工需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展：需求牽引規(guī)劃、軍民融合、軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化、軍工產(chǎn)品定價(jià)體系改革。基于三大改革方向帶來的四個(gè)層面變化，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注重點(diǎn)產(chǎn)品國家扶持措施、軍工事業(yè)單位改制進(jìn)程、核心軍企整合進(jìn)程，重點(diǎn)推薦行業(yè)需求持續(xù)+資產(chǎn)整合預(yù)期提升的航空動(dòng)力、中國衛(wèi)星、中航電子；推薦軍民融合的四川九州、精達(dá)股份、科士達(dá)；關(guān)注造船行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)確認(rèn)+資產(chǎn)整合預(yù)期的中國船舶、廣船國際；關(guān)注事業(yè)單位改制的進(jìn)程，關(guān)注行業(yè)需求向好+事業(yè)單位改制受益的中國衛(wèi)星、航天長峰。

能源設(shè)備：國家發(fā)改委、能源局及環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案，分別提出了近期(2015年)、中期(2017年)及遠(yuǎn)期目標(biāo)，其中清潔能源方面重點(diǎn)提到安全高效推進(jìn)核電建設(shè)。量化指標(biāo)上看，近期目標(biāo)：2015年，非化石能源消費(fèi)比重提高到11.4%，天然氣(不包含煤制氣)消費(fèi)比重達(dá)到7%以上；中期目標(biāo)：2017年，非化石能源消費(fèi)比重提高到13%，天然氣(不包含煤制氣)消費(fèi)比重提高到9%以上，煤炭消費(fèi)比重降至65%以下；其中清潔能源方面重點(diǎn)提到安全高效推進(jìn)核電建設(shè)。目標(biāo)：2015年運(yùn)行核電裝機(jī)達(dá)到4000萬千瓦、在建1800萬千瓦，年發(fā)電量超過2000億千瓦時(shí)；力爭2017年底運(yùn)行核電裝機(jī)達(dá)到5000萬千瓦、在建3000萬千瓦，年發(fā)電量超過2800億千瓦時(shí)。新建項(xiàng)目從核電中長期發(fā)展規(guī)劃中擇優(yōu)選取，近期重點(diǎn)安排在靠近珠三角、長三角、環(huán)渤海電力負(fù)荷中心的區(qū)域。關(guān)注國內(nèi)核電重啟后新增裝機(jī)和開工雙高峰帶來的投資機(jī)會(huì)。四月我們發(fā)布核電行業(yè)深度報(bào)告，認(rèn)為2014年和2015年為已開工核電項(xiàng)目投入商業(yè)運(yùn)營以及新開工項(xiàng)目數(shù)量的第一高峰期，十三五內(nèi)陸核電的放開將打開成長空間且迎來第二高峰?？春煤穗婍?xiàng)目重啟將帶來整個(gè)板塊估值提升，短周期設(shè)備彈性更佳。此外，我們認(rèn)為非常規(guī)天然氣、新型煤化工、節(jié)能環(huán)保裝備是2014年能源設(shè)備投資的三大方向。非常規(guī)天然氣的長期趨勢(shì)仍在，占比提升仍有空間，我們看好杰瑞股份的長期發(fā)展前景；能源的高效、清潔利用技術(shù)將是長期的主題，我們看好核心技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)均獲得突破的開山股份，看好受益國四和柴油機(jī)余熱利用的銀輪股份以及高耗能行業(yè)余熱發(fā)電EMC廠商天壕節(jié)能，關(guān)注核電重啟預(yù)期下短周期設(shè)備公司的投資機(jī)會(huì)。

軌道交通：“高鐵外交”不斷加速高鐵“走出去”的戰(zhàn)略進(jìn)程，2014年鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃迎來第三次調(diào)增至8000億元以上，未來看鐵路投融資體系改革深化。近日高鐵在總理訪非期間得到積極推介，隨著我國在非洲設(shè)立高鐵研發(fā)中心的推進(jìn)落實(shí)，中國將進(jìn)一步參與非洲鐵路建設(shè)。中歐鐵路、泛亞高鐵(將于六月動(dòng)工建設(shè))、中亞高鐵和中俄加美高鐵(籌備當(dāng)中)，跨國高鐵的建設(shè)將由中方出資金、技術(shù)和設(shè)備，建成后會(huì)由途經(jīng)國家參與運(yùn)營。在此過程中，中方將洽談?dòng)酶哞F來置換當(dāng)?shù)刭Y源，如中亞和歐洲的油、氣資源，緬甸的鉀礦等，由此建立長效合作機(jī)制，“高鐵外交”將不斷在加速高鐵“走出去”的戰(zhàn)略進(jìn)程。此外，4月30日中鐵總召開電視電話會(huì)議公布2014年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃調(diào)整至8000億元以上，且強(qiáng)調(diào)“今年鐵路固定資產(chǎn)投資，不怕超，不怕冒，確保完成全年投資計(jì)劃”。這是繼年初全路工作會(huì)議6300億元計(jì)劃后調(diào)整至7000億元(其中地方和社會(huì)獨(dú)立投資700億)，4月8日調(diào)整至7200億元之后年內(nèi)第三次上調(diào)至8000億元。2014年設(shè)備投資額由1200億增至1430億以上。我們認(rèn)為，未來鐵路行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)仍將集中在李克強(qiáng)總理4月2日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中確定的深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實(shí)建設(shè)資金的五大政策措施。2014年固定資產(chǎn)投資的上調(diào)預(yù)期已在不斷驗(yàn)證和強(qiáng)化過程中，且繼續(xù)上調(diào)仍具可能性，新線投產(chǎn)的超預(yù)期將迎來鐵路車輛設(shè)備交付的小高峰。我們強(qiáng)調(diào)：鐵路設(shè)備的核心驅(qū)動(dòng)力是國家戰(zhàn)略的調(diào)整，繼續(xù)推薦業(yè)績確定性更高的南北車，其中北車受益于毛利率提升，業(yè)績彈性更大。同時(shí)建議關(guān)注鐵路貨運(yùn)、設(shè)備招標(biāo)業(yè)績彈性大的北方創(chuàng)業(yè)、永貴電器。

智能裝備：下游應(yīng)用企業(yè)進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的公司更可能勝出。一般而言，合適工業(yè)機(jī)器人替代人的領(lǐng)域包括：人力成本高、對(duì)精度要求高或者高危行業(yè)。正是由于定位的原因，使得工業(yè)機(jī)器人從誕生之日起就主要廣泛的應(yīng)用于汽車行業(yè)(行情專區(qū))，未來隨著機(jī)器人成本的進(jìn)一步降低，3C等新的應(yīng)用領(lǐng)域有望得到拓展。目前，下游應(yīng)用企業(yè)，包括雷柏科技、茂碩電源等已經(jīng)開始往上游延伸，進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，我們認(rèn)為，在市場進(jìn)入者越來越多的情況下，只有具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的企業(yè)才更有可能勝出。在標(biāo)的的選擇上，我們更加看重往機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的企業(yè)，即擁有機(jī)器人單體和關(guān)鍵零部件技術(shù)的企業(yè)，看好上海機(jī)電、匯川技術(shù)、機(jī)器人、博實(shí)股份、巨輪股份和新時(shí)達(dá)，同時(shí)建議關(guān)注成立機(jī)器人合資公司，并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有良好規(guī)劃和布局的慈星股份。

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