2013年年初，歐盟光伏“雙反”氣勢(shì)洶洶，誓要扼住中國光伏產(chǎn)業(yè)的咽喉。正當(dāng)全體光伏人都瀕臨絕望的時(shí)候，政策的春風(fēng)一夜之間吹遍大江南北。熬過寒冬的企業(yè)虧損幅度開始收窄，甚至扭虧為盈，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)確立。2014年，伴隨著全球光伏市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，國內(nèi)去產(chǎn)能化的繼續(xù)，市場(chǎng)將進(jìn)一步被拉動(dòng)，光伏有望迎來新一輪的大爆發(fā)。即將出臺(tái)的分布式光伏發(fā)電細(xì)則，將持續(xù)推動(dòng)終端系統(tǒng)集成以及光伏電站建設(shè)景氣。

政策持續(xù)給力市場(chǎng)成長(zhǎng)空間清晰

數(shù)據(jù)顯示，由于行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，2013年太陽能板塊指數(shù)從年初的1755.62點(diǎn)上漲至年末的2064.37，漲幅17.6%。但諸多券商和投資機(jī)構(gòu)對(duì)2014年該板塊的表現(xiàn)依然十分看好，這在很大程度上源于市場(chǎng)對(duì)各項(xiàng)細(xì)則出臺(tái)后催生的爆發(fā)行情寄予厚望。

過去兩年多，隨著去產(chǎn)能化整合的推進(jìn)，低效率高耗能的企業(yè)或被合并，或者倒閉，有效產(chǎn)能減少，產(chǎn)能集中度提高。經(jīng)過行業(yè)洗牌，當(dāng)前行業(yè)毛利水平已經(jīng)趨于合理化，以此前扎堆的組件環(huán)節(jié)為例，當(dāng)前的毛利在10%左右，與其他制造業(yè)基本持平。

中國2013年新增光伏裝機(jī)量達(dá)10GW，同比增長(zhǎng)122%，居全球首位。此前，國家能源局將2014年裝機(jī)規(guī)模暫定為12GW，其中分布式電站8GW，地面電站4GW。但最近召開的全國能源工作會(huì)議上，能源局將2014年新增光伏發(fā)電裝機(jī)提高至14GW，較此前的12GW提高17%。據(jù)悉，繼減輕建站成本、提高發(fā)電補(bǔ)貼后，相關(guān)的金融扶持政策也有望出爐。

與此同時(shí)，海外新興的需求也在迅速增長(zhǎng)。光伏市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)NPDSolarbuzz提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年美國等待安裝的太陽能光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備增長(zhǎng)了7%，現(xiàn)已超過43GW，2014年美國將成為繼中國和日本之后全球第三大太陽能光伏市場(chǎng)。多家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年全球光伏市場(chǎng)規(guī)模將在42GW-45GW，同比增長(zhǎng)超過20%，新興市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

當(dāng)前，我國光伏對(duì)外出口呈現(xiàn)多元化態(tài)勢(shì)。2013年，我國光伏組件對(duì)歐出口份額由近65%下降至30%，對(duì)美國、印度和南非的出口額分別占10%、5.2%和4.5%，日本更是成為我國光伏最大出口額，2013年達(dá)22億美元，占總出口額的22%，躍居首位。國內(nèi)規(guī)模確定，海外新興市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，國內(nèi)光伏企業(yè)將持續(xù)受益。

復(fù)蘇春風(fēng)勁吹關(guān)注多晶硅和電站

去年8月30日，國家發(fā)改委價(jià)格司發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格[2013]1638號(hào)），明確分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的度電補(bǔ)貼被定為0.42元/千瓦時(shí)，地面電站根據(jù)所在區(qū)域不同，電價(jià)分為0.9、0、95和1.0元/千瓦時(shí)三檔。但光伏電站的利潤(rùn)依然較高，2013年諸多布局下游電站的效果顯著，甚至借此實(shí)現(xiàn)盈利，2014年仍將受到眾多光伏制造商的追捧。

據(jù)測(cè)算，按照9.0元/W投資成本、1300小時(shí)等效利用小時(shí)數(shù)（Ⅱ類資源區(qū)）、0.95元/度的電價(jià)、80%貸款、6.55%貸款利率來看，電站項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為11.96%，經(jīng)濟(jì)性仍較為明顯。

全球需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及國內(nèi)電站的爆發(fā)，也迅速傳導(dǎo)到了最上游的多晶硅。根據(jù)PVinsight的統(tǒng)計(jì)，自去年12月以來，全球多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲。

但多晶硅的資本投資大，進(jìn)入壁壘極高，在現(xiàn)有價(jià)格下，不會(huì)有企業(yè)投資進(jìn)入多晶硅行業(yè)。此前上馬的不少項(xiàng)目，由于規(guī)模和技術(shù)無法達(dá)標(biāo)，不具有成本優(yōu)勢(shì)，將逐步退出市場(chǎng)。去年，全球多晶硅產(chǎn)能不超過30萬噸，對(duì)應(yīng)需求約為40-50GW。2014年，行業(yè)景氣的持續(xù)回升將繼續(xù)拉動(dòng)多晶硅價(jià)格上漲。2014年特變電工多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到1.5萬噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)推動(dòng)邊際投資下降，同時(shí)公司地處新疆，電價(jià)低廉的優(yōu)勢(shì)十分明顯，將持續(xù)受益于多晶硅價(jià)格上漲和光伏行業(yè)景氣度上升。

盡管多晶硅價(jià)格上漲帶動(dòng)硅片、電池片和組件價(jià)格的上漲，但由于光伏制造環(huán)節(jié)壁壘已經(jīng)突破，并且某些環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩的問題依然存在，難以維持較高利潤(rùn)，周期性的屬性更強(qiáng)，而電站環(huán)節(jié)在可預(yù)見的未來都將保持快速增長(zhǎng)，且已經(jīng)具備一定的護(hù)城河，成長(zhǎng)屬性逐漸顯現(xiàn)，必然是2014年光伏產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié)。高效單晶硅制造企業(yè)隆基股份和中環(huán)股份將長(zhǎng)期走強(qiáng)。在下游積淀較為深厚的航天機(jī)電也有望在調(diào)整后展開反彈。

分布式是當(dāng)前依然被市場(chǎng)忽視的細(xì)分領(lǐng)域，雖然分布式光伏因?yàn)榧?xì)則尚不明確，且此前經(jīng)驗(yàn)也不多，當(dāng)前不受企業(yè)“待見”。但唯有發(fā)展分布式，才能更大規(guī)模的推廣光伏發(fā)電，同時(shí)抑制集中式地面發(fā)電的無序擴(kuò)張。政策層面，無論是此前12GW（分布式占8GW）的新增裝機(jī)容量，還是最近召開的能源會(huì)議中提高至14GW（分布式占8.6GW），配合均明顯偏向于分布式光伏發(fā)電，政策取向十分明顯。

能源局手握FIT政策調(diào)節(jié)權(quán)，在光伏發(fā)電建設(shè)進(jìn)行“總量控制”和“方向引導(dǎo)”上具有較大的裁量空間，中長(zhǎng)期看，分布式將成為光伏需求主力軍；且由于往年的低基數(shù)效應(yīng)，2014年分布式新增容量將快速增長(zhǎng)并延續(xù)至2015年。2014年的投資機(jī)會(huì)進(jìn)一步聚焦分布式光伏項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營領(lǐng)域，主要受益公司有陽光電源、林洋電子、愛康科技。

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