隨著三季報披露落下帷幕，A股上市公司前三季度業(yè)績?nèi)克涫?。滬深兩?467家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入19.5萬億元，同比增長9.72%;凈利潤1.72萬億元，增長14.54%。而就其中18家A股上市光伏企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，前三季度實現(xiàn)營收僅255.45億元，同比增長22.65%;同期，26只光伏概念股累計實現(xiàn)凈利潤近16億元，均值為6108萬元，同比增長約95%。受益于今年政策暖風(fēng)頻吹，光伏板塊業(yè)績好轉(zhuǎn)并不出人意料，但這點微薄的利潤與其他行業(yè)板塊業(yè)績的光鮮亮麗相比顯得那么寒磣。更難堪的是，作為近年來虧損榜單上的?？停夥髽I(yè)依然毫無懸念地位列其中，天威保變更因巨虧22億元榮登前三季度A股“虧損王”。必須承認(rèn)，與2012年時的凄慘落魄相比，中國光伏業(yè)整體回暖已經(jīng)是不爭的事實;但就基本面來看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走出“虧損重災(zāi)區(qū)”的泥淖。對于始終憋著一股氣的中國光伏人來說，“革命尚未成功，同志仍須努力”。就第四季度來看，最大的看點在于分布式光伏電站項目管理辦法即將推出，分布式發(fā)電的政策障礙將完全清除，而這又能否成為中國光伏業(yè)再接再厲、打翻身仗的契機呢?

夢想照進現(xiàn)實：光伏板塊整體扭虧為盈

10月份以來，三季報披露徐徐啟幕，又到了A股上市公司向投資者和社會各界揭曉經(jīng)營業(yè)績的時刻;不僅如此，在大半年的勵精圖治后，很多光伏人也翹首以待，期盼光伏板塊能夠交出一份令外界驚艷的答卷，以雪去年淪為“股市毒藥”之恥。就其中18家以光伏為主業(yè)的A股上市企業(yè)來看，前三季度營收同比增幅僅逾兩成，只能算是差強人意。不過可喜的是，如果分時段來看，第三季度實現(xiàn)收入98億元，同比增48.11%，增速較第二季度的17.88%已有明顯擴大。另一方面，得益于行業(yè)復(fù)蘇與成本下降，三個季度平均毛利率分別達(dá)到13.52%、14.52%和15.27%，同樣呈現(xiàn)逐季增長趨勢;進而帶動了行業(yè)凈利率的持續(xù)改善，前三個季度分別為-2.65%、1.63%和3.03%，這一指標(biāo)的由負(fù)轉(zhuǎn)正也宣告光伏行業(yè)具備了扭虧為盈的現(xiàn)實基礎(chǔ)。就第三季度來看，當(dāng)期這18家企業(yè)的合計凈利潤為2.97億元，其中除精功科技、天龍光電及中利科技外，其他15家企業(yè)在當(dāng)季均實現(xiàn)了盈利。同期，如果就36只涉及光伏發(fā)電概念的個股來看，當(dāng)期共實現(xiàn)利潤1.44億元，同比增加2.84倍;而在2012年，上述公司累計凈虧損2.65億元。

這樣來看，光伏板塊的三季報雖然并無意外之喜，但也并沒有讓投資者失望;畢竟，不到一年的時間內(nèi)重新開始實現(xiàn)扭虧為盈，對于這樣一個曾經(jīng)跌至谷底的行業(yè)而言已非易事。而另外兩個更加關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)也為今年的中國光伏業(yè)定下了企穩(wěn)回升的基調(diào)。從三季報來看，18家光伏上市企業(yè)的回款能力及現(xiàn)金流均有所改善。截至9月底，這些企業(yè)應(yīng)收賬款總額為133.55億元，環(huán)比6月末的136.59億元已開始下降，意味著資金周轉(zhuǎn)率正持續(xù)上升;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.70億元，雖然相比6月末的13.24億元有所下降，但比之去年遍及全行業(yè)的“錢荒”也已明顯改善。

從上市公司三季報來看，雖然光伏板塊整體回暖已經(jīng)從“夢想照進現(xiàn)實”，但并不意味著整個光伏上下游企業(yè)同步向好;相反，光伏板塊內(nèi)部盈虧分化進一步加劇，表現(xiàn)在光伏設(shè)備、輔材類廠商依舊低迷，而光伏電站開發(fā)商則“風(fēng)景這邊獨好”，并帶動組件制造業(yè)盈利持續(xù)改善。據(jù)筆者統(tǒng)計，其中10家以組件制造及電站業(yè)務(wù)為主業(yè)的光伏企業(yè)，前三季度營收增速分別達(dá)到6.68%、23.51%和53.66%，毛利率分別達(dá)到12.94%、14.46%和16.52%，成為光伏復(fù)蘇征途中的急先鋒。而處于外圍的設(shè)備類企業(yè)短期內(nèi)難有起色，加工類輔材企業(yè)緩慢復(fù)蘇，光伏虧損“專業(yè)戶”大多集中在這一領(lǐng)域，如精功科技、天龍光電目前依然處于深度虧損局面。畢竟，在行業(yè)復(fù)蘇初期，由于產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)動力不足，這類企業(yè)暫時還難以受益;但另一方面，盈利低迷也迫使這些企業(yè)通過拓展新業(yè)務(wù)來平滑業(yè)績波動，如晶盛機電進入電站領(lǐng)域、精功科技開展設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，后期業(yè)績改善、迎頭趕上大部隊?wèi)?yīng)是大概率事件。

尷尬寫照：虧損面收窄難阻“虧損王”頻出

雖然行業(yè)復(fù)蘇的號角已然吹響，但要徹底走出盛產(chǎn)熊股的“虧損重災(zāi)區(qū)”，中國光伏業(yè)依然前路漫漫。天威保變淪為A股前三季“虧損王”，無疑再度令整個光伏板塊蒙羞，更將這一嚴(yán)酷的現(xiàn)實再度擺到了所有光伏人的面前。在三季報中，天威保變對于巨虧給出的解釋是，因包括光伏、風(fēng)電在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)市場萎縮、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，公司新能源板塊計提資產(chǎn)減值，從而拖累了公司當(dāng)期的盈利狀況，預(yù)計2013全年仍將深度虧損。

哀其不幸也好，怒其不爭也罷，近年來的股市雷區(qū)中向來不乏光伏企業(yè)的身影，天威保變只是最新的一個倒霉蛋。盡管股價較年初上漲了近22%，海潤光伏仍以虧損2.55億元赫然入圍今年上半年前十大虧損企業(yè)名單。而在2012年十大熊股中，出自光伏陣營的億晶光電、向日葵、天龍光電當(dāng)年分別以60.37%、53.15%、51.90%的累計跌幅而獨占三席，光伏股熊冠全場的表現(xiàn)也為那個凄風(fēng)冷雨的年份提供了最好的注腳。高達(dá)5億元的凈虧損，使剛剛上市三年的天龍光電登頂當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板的“虧損王”，并創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板公司一項新的虧損紀(jì)錄。

就2013全年來看，光伏陣營又會為A股貢獻哪些“虧損大戶”呢?除了虧得一塌糊涂的天威保變，精功科技、天龍光電也依然具備再度墊底的可能。而36家涉及光伏發(fā)電概念的個股中，已有17家預(yù)告了今年年報的凈利潤變動幅度，其中4家預(yù)計凈利潤下滑，13家預(yù)增。其中比亞迪預(yù)計其凈利潤增幅在619%左右，而新大新材預(yù)計凈利潤增加幅度在217.13%左右，橫店東磁在208.87%左右。虧損面收窄，但“虧損王”頻出，仍將是今后一段時間中國光伏業(yè)的尷尬寫照。

喜憂參半的未來：快速發(fā)展可期復(fù)蘇隱患尚存

時間已近11月中旬，伴隨各地相繼入冬，就在各界以為光伏新政暫入“空窗期”的時候，有媒體披露《分布式光伏電站項目管理辦法》近期將會推出，并對各地分布式光伏電站規(guī)模設(shè)置配額。國家能源局正在統(tǒng)計各地分布式光伏發(fā)電的規(guī)模，在補貼電價確定后，一旦項目管理辦法落地，地方將可據(jù)此申請項目以及和電網(wǎng)進行結(jié)算。這也意味著，分布式光伏發(fā)電的政策障礙將完全清除。而近日國家能源局又在《關(guān)于征求2013、2014年光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模意見的函》中要求，在不出現(xiàn)“棄光限電”的情況下，2014年光伏發(fā)電的建設(shè)規(guī)模將提高20%達(dá)到12GW，其中分布式光伏將達(dá)到8GW，首次超越集中式地面電站。另一方面，有消息稱資產(chǎn)證券化將成為光伏企業(yè)融資的新途徑，即以電站的未來收益作為抵押，通過在證券市場出售以獲取資金，這將使得未來商業(yè)銀行對光伏業(yè)的融資放貸閘門進一步開啟。

就第四季度來看，西部大型光伏電站搶裝潮將持續(xù)支撐需求，光伏政策利好仍在密集出臺;在基本面和政策面繼續(xù)向好的大背景下，光伏行業(yè)有望從今年的觸底反彈“康復(fù)期”逐漸進入到新一輪快速發(fā)展期。而就2014年來看，雖然集中式電站仍將增長平穩(wěn)，但受益于并網(wǎng)、補貼、配額、資金等相繼得到解決，分布式光伏發(fā)電有望迎來爆發(fā)式增長。盡管如此，我們?nèi)砸吹剑夥鼧I(yè)回暖的根基依然不穩(wěn)，今后面臨的主要挑戰(zhàn)包括產(chǎn)能過剩隨時可能反復(fù)、行業(yè)整體利潤率低、核心技術(shù)仍然缺失、發(fā)電成本高居不下、全國范圍并網(wǎng)遙遙無期。尤其值得警惕的是，雖然一批中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)倒閉，但部分“僵尸企業(yè)”破而不倒的局面短期內(nèi)仍將繼續(xù)，深層次的整合重組遲遲無法完成，將給光伏業(yè)的復(fù)蘇留下隱患。就A股光伏板塊來看，受益最大的當(dāng)屬陽光電源、東方日升、航天機電等電站類企業(yè)，愛康科技、晶盛機電等輔材及設(shè)備類龍頭也將漸次有所表現(xiàn)。