“熱在中伏，冷在三九”，近日全國多地拉響高溫橙色預(yù)警。而與此形成鮮明對照的是，煤炭行業(yè)正步入寒冷刺骨的“三九嚴冬”。

中國煤炭業(yè)的轉(zhuǎn)折可能剛剛開始，除經(jīng)濟走軟的周期性因素之外，其深層次原因與美國的頁巖氣技術(shù)革命有關(guān)。美國的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，迫使美國煤炭供應(yīng)商開始將目光投向國際市場，美國由煤炭進口國變成出口國，推動了全球能源布局的調(diào)整。

在這個大背景下，我們預(yù)期中國煤電格局重組的時代已經(jīng)接近。

全球煤炭市場陰云密布

今年以來，煤炭行業(yè)壞消息不斷。

以山西為例，上半年約半數(shù)煤炭企業(yè)虧損，一成企業(yè)停產(chǎn)，部分企業(yè)為控制成本，開始降薪裁員。

整個7月份，環(huán)渤海動力煤指數(shù)一路走低。截止至上月末，秦皇島港口煤炭積壓超過700萬噸，作為中轉(zhuǎn)地的庫存量仍以每周約6%左右的速度在增加。與去年同期相比，煤炭價格下跌約3成，大幅突破發(fā)改委5%的預(yù)警線，而部分地區(qū)煤炭價格甚至已回落到5年前的水平。

從國外煤炭企業(yè)傳來的消息也令人不安。據(jù)路透社報道，就在7月份，澳大利亞百年老礦“科林斯維爾”煤礦已解雇300多名員工，約占員工總?cè)藬?shù)的四成。全球最大的私有煤炭生產(chǎn)商“皮博迪”能源集團近日也聲稱，將會在澳大利亞削減約170個職位。

而另一方面，受全球經(jīng)濟增長放緩及美國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，國際市場上的煤炭正源源不斷地低價出口到中國。據(jù)測算，折算同一熱值后的到岸價，從國外進口動力煤較中國國內(nèi)價格便宜約6%。對于發(fā)電企業(yè)來說，這6%就相當于利潤，任何一個企業(yè)都很難抗拒。

煤炭市場陰云也擴散到A股市場。

7月份，滬深兩市煤炭板塊，有5只跌破凈值，分別是：兗州煤業(yè)、上海能源、開灤股份、平煤股份和中煤能源。而向下?lián)舸?.1倍市凈率的股票則達到7只，分別是：平莊能源、永泰能源、安泰集團、恒源煤電、大同煤業(yè)和寶泰隆。

格局變化或超預(yù)期

起因，源于技術(shù)改變市場。

近年來，美國頁巖氣技術(shù)應(yīng)用推廣力度加大。頁巖氣由于清潔環(huán)保，加上其使用成本已逼近煤炭，獲得大批美國發(fā)電企業(yè)青睞，天然氣在美國能源結(jié)構(gòu)占比正在增加。

這或許來還只是開始，不排除頁巖氣技術(shù)在美國之外的其他地區(qū)還有較大的發(fā)展空間，比如中國能源局最近批復(fù)成立了專門的能源行業(yè)頁巖氣標準化技術(shù)委員會。

頁巖氣技術(shù)帶來的能源結(jié)構(gòu)改變，迫使美國煤炭供應(yīng)商開始將目光投向國際市場，而原來出口到美國的煤炭也轉(zhuǎn)而流入中國市場。美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國煤炭出口量增長14%，對中國的出口量接近400萬噸，比出口到韓國和日本的總和還多，中國成為美國煤炭的第二大買家。值得關(guān)注的是，這一數(shù)字與去年同期相比增長了近一倍。

中國這個能源消費大國正成為眾多國家的煤炭出口目的地。

今年上半年，中國凈進口煤炭1.54億噸，目前仍勢頭不減，預(yù)計全年將達到3.9億噸，比去年增長3成。

國際煤炭市場格局改變的同時，國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。近日有消息稱，中國正加大環(huán)境整治力度，計劃出臺《大氣污染防治行動計劃》，預(yù)計“煤改氣”將是重點措施之一。以京津冀等城市群為例，該地區(qū)將逐步實現(xiàn)煤炭消費零增長甚至負增長，并被要求調(diào)整“偏重”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

此外，由于受到國家政策扶持，可再生能源和新能源占比將逐漸增加，與此對應(yīng)，煤炭在整個能源消費結(jié)構(gòu)中的比重將逐步縮小。有專家稱，“改變將超出原有預(yù)期”。

受國際和國內(nèi)環(huán)多重因素影響，煤炭使用占比在較長一段時間內(nèi)可能進入下行通道，煤炭價格短期內(nèi)難以探底回升。

煤電重組正當時

煤炭企業(yè)處于左支右絀的尷尬境地。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，既有單純從事煤炭生產(chǎn)的企業(yè)，也有煤電聯(lián)營企業(yè)，且企業(yè)之間資源秉賦差異較大。個別地區(qū)個別企業(yè)的限產(chǎn)只會給國內(nèi)同行和進口煤炭讓出市場空間，很難起到保價的效果。山西限產(chǎn)被內(nèi)蒙古“撿漏”超越的歷史教訓(xùn)，也證明限產(chǎn)保價并不具備可操作性。而擴張產(chǎn)能增加產(chǎn)量，雖然能讓部分開采成本較低的煤炭企業(yè)維持一定的利潤水平，但會進一步抑制煤炭價格。

當企業(yè)經(jīng)營的外部條件發(fā)生重大變化時，縱向一體化將是企業(yè)改變經(jīng)營模式走出困境的優(yōu)先選項。具體到煤炭和電力行業(yè)，通過煤電一體化，煤礦辦電，或煤電企業(yè)相互參股，以此建立穩(wěn)定的銷售渠道或許是煤企絕處求生之上策。

從政策層面看，“十二五”規(guī)劃要求電力行業(yè)的煤炭自給率達到50%，而在過去幾年中，由于煤炭行業(yè)的景氣度較高，煤企對電企并沒有多少興趣，使得這個過程并不是很順利，直到現(xiàn)在電企的自給率也只有約30%。

從經(jīng)濟層面看，煤炭行業(yè)的低迷在客觀上為發(fā)電企業(yè)完成自給率任務(wù)提供了機遇。在煤價低位運行期間，受制于進口煤的壓力，發(fā)電企業(yè)在交易中處于強勢地位，在很大程度上可以“拿住”煤炭企業(yè)。而煤炭企業(yè)已風(fēng)光不再，也不乏放下身段通過資產(chǎn)重組以期止損求生的意愿。當然，從長遠看，發(fā)電企業(yè)也可以藉此獲得穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)，增強應(yīng)對未來煤價波動的能力。

煤電重組的主客觀條件已經(jīng)具備。

誰將成煤電重組第一股？

上下游能源企業(yè)兼并重組，在A股市場上并非沒有先例。

2006年，中國石化收購中原油氣，采油和煉油資源得到整合，實現(xiàn)了采煉一體化。在正式要約收購前的兩個月，中原油氣股價暴漲50%，為中小股東帶來了豐厚收益，真正實現(xiàn)了雙贏，一時傳為美談。

他山之石，可以攻玉。同屬能源行業(yè)，這一幕是否會在煤電上市公司重演，誰將成為煤電重組第一股，值得期待。