2011年變電站二次設(shè)備招標(biāo)出現(xiàn)了兩個趨勢:招標(biāo)規(guī)模擴(kuò)大, 110kV(66kV)電壓等級變電設(shè)備納入集中招標(biāo)范圍;變電站集成招標(biāo)范圍擴(kuò)大,第二批試點擴(kuò)大至四個站。集中招標(biāo)范圍的擴(kuò)大和集成招標(biāo)模式都有利于行業(yè)龍頭擴(kuò)大市場份額。
許繼集團(tuán)具備直流輸電控制保護(hù)系統(tǒng)和直流場設(shè)備(上市公司資產(chǎn))、直流換流閥和閥冷系統(tǒng)(集團(tuán)公司資產(chǎn))等核心換流站設(shè)備的自主生產(chǎn)能力。按公司產(chǎn)品組合和市場份額推算,未來五年直流工程建設(shè)將給公司帶來約280億元的銷售收入。
公司是中電裝備的二次設(shè)備和直流輸電設(shè)備平臺,將受益于中電裝備在海內(nèi)外的輸變電工程EPC 項目和直流輸電工程的推廣。中電裝備是國網(wǎng)組建的大型輸變電設(shè)備產(chǎn)業(yè)集團(tuán),其強(qiáng)勢崛起為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和市場份額擴(kuò)張?zhí)峁┝烁嗟臋C(jī)遇。
在中電裝備實現(xiàn)對許繼集團(tuán)的全資控股后,公司有望重啟資產(chǎn)注入方案,預(yù)期可于2012年實現(xiàn)。屆時注入資產(chǎn)的范圍有可能發(fā)生變更, 但換流閥、閥冷設(shè)備、充換電站裝備等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍將注入,預(yù)測新的資產(chǎn)注入方案將能增厚2011年EPS 約0.30~0.40元。
預(yù)測公司2011年~2013年EPS 分別為0.52元、0.72元和1.03元,對應(yīng)最近三年的市盈率分別為:52.7倍、38.2倍和26.6倍;假定資產(chǎn)注入增厚2011年0.35元,對應(yīng)2011年EPS 為31.4倍。我們維持許繼電氣的“推薦”評級,并暫定目標(biāo)價32.0元。
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