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建材板塊業(yè)績快速增長

第一季度建材板塊歸屬母公司所有者凈利潤增長121%。盈利能力同比提升5.28個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比降低0.87個(gè)百分點(diǎn)。在建工程持續(xù)降低。凈資產(chǎn)收益率同比提升1.24個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到3.1%。

水泥板塊量價(jià)齊升,業(yè)績快速提升。第一季度水泥板塊收入增長48.65%,歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長145.41%,增速大幅提高。毛利率增幅大于期間費(fèi)用率的同比降幅,分別為9.83和1.07個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)增速為7.9%,較2010年四季度增速放緩,在建工程繼續(xù)減少，降幅為11.03%。凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率同比齊升，分別為1.27%和0.62%。

玻璃板塊業(yè)績增速回落，家用裝飾板塊業(yè)績增長拐點(diǎn)顯現(xiàn)。

2011年第一季度玻璃板塊歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長52.04%,增速環(huán)比回落。毛利率同比增長1.28個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)。存貨環(huán)比增加0.81億元,ROE和ROA分別為3.75%和1.61%,同比分別增長0.31和0.3個(gè)百分點(diǎn)。2010年家居裝飾類公司內(nèi)銷和出口業(yè)務(wù)向好,收入同比增長23.45%。歸屬于母公司所有者的凈利潤增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。內(nèi)銷收入增勢略好于出口業(yè)務(wù)。毛利率出現(xiàn)下降,歸屬于母公司凈利潤同比僅小幅增長1.1%。2011年需求回升趨勢有望延續(xù),出口業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎樂觀。

投資建議。2011年尋找成本壓力小，需求影響小的公司。圍繞保障房建設(shè)以及水利建設(shè)為主線，繼續(xù)看好供給做減法的水泥行業(yè)和具有安全邊際受益世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的龍頭股。一季度基金重倉情況符合我們的預(yù)期，水泥股獲大幅增持。建議繼續(xù)關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團(tuán)、天山股份、江西水泥、亞泰集團(tuán)、金隅股份、同力水泥、青松建化、福建水泥等。繼續(xù)關(guān)注受益世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的建材龍頭像北新建材和中國玻纖，以及需求回升的家居裝飾類公司。