平安證券：水泥行業(yè)淡季已然不淡，旺季更值得期待(薦股)

　　1. 一季度淡季不淡，符合預(yù)期。3月全國高標(biāo)號水泥價格為401元，同比上漲12%、環(huán)比下降1%，3月中旬開始止跌回升。春節(jié)后的需求回升，將對水泥價格形成支撐，2月底至3月中旬將是全年水泥價格的低點。目前的價格走勢符合我們的預(yù)期，我們認(rèn)為，4月全國大部分地區(qū)將進入施工旺季，需求將快速釋放，水泥價格仍有可能繼續(xù)走高。

     2. 漲價或漲價預(yù)期是推高股價的主要因素。在水泥持續(xù)半年的“牛市”中，市場對水泥企業(yè)的估值并未収生明顯變化，但盈利預(yù)測卻大幅提高，而在政策面嚴(yán)格控制新建產(chǎn)能的背景下，盈利的提高主要通過提價來實現(xiàn)，說明水泥股的持續(xù)強勢反映的是市場對于水泥價格的預(yù)期。我們認(rèn)為，基于對一季度價格為全年底部的判斷，短期內(nèi)水泥漲價的預(yù)期不會變化，水泥企業(yè)仍然有盈利超預(yù)期的可能。

　　3. 關(guān)注新疆水泥產(chǎn)能增長。2010年新疆水泥產(chǎn)量2370萬噸，預(yù)計2011年新疆水泥需求總量將達(dá)到3100萬噸，需求增長31%。同時，2010年新疆水泥固定資產(chǎn)投資完成額同比增長71%，投產(chǎn)14條水泥生產(chǎn)線、產(chǎn)能增加1000萬噸，預(yù)計2011年疆內(nèi)總產(chǎn)能將超過3800萬噸。我們認(rèn)為，受氣候影響，新疆水泥企業(yè)的理論產(chǎn)能利用率低于全國平均水平，目前供求基本平衡，因此2010年在產(chǎn)能大幅增長的情冴下，企業(yè)仍有提價空間。預(yù)計2011年新疆水泥行業(yè)整體供銷兩旺，新增產(chǎn)能不會對價格造成沖擊，特別是需求增長較快的烏昌地區(qū)，價格有望同比上漲50元/噸。與東部企業(yè)相比，新疆水泥股主要關(guān)注的是其產(chǎn)能增速，由旺盛的需求帶來的產(chǎn)量快速增長，將提升公司估值。

　　4. 維持對水泥行業(yè)“強烈推薦”的評級。東部看價格，新疆看產(chǎn)能。我們調(diào)整了部分企業(yè)的盈利預(yù)測，并按推薦邏輯重新做了排序：按區(qū)域內(nèi)需求增長確定的邏輯，強烈推薦天山水泥和青松建化、推薦祁違山和西部建設(shè)；按事季度需求回暖和局部限電誘収提價、盈利可能超預(yù)期的邏輯，強烈推薦海螺水泥、冀東水泥；按業(yè)績彈性大的邏輯，推薦華新水泥、同力水泥、江西水泥、福建水泥、塔牌集團。