從整體需求角度看，受益地產(chǎn)新開工復(fù)蘇和4萬億元政策項(xiàng)目延續(xù)拉動(dòng)，2010年水泥需求全年保持16%左右增速，且增速逐步下行。但2010年為“十一五”最后一年，諸多項(xiàng)目集中趕工期導(dǎo)致需求較大，水泥需求增速從11月開始有所增加。從區(qū)域需求角度看，因城鎮(zhèn)化率不同，導(dǎo)致水泥需求增速處于不同階段。如西北地區(qū)和西南地區(qū)增速普遍高于全國(guó)水平，華東和華南部分地區(qū)則低于全國(guó)水平。此外，從2010年11月中旬開始，北方部分地區(qū)開始進(jìn)入淡季，如東北和西北地區(qū)，11月水泥產(chǎn)量環(huán)比10月下降，而華東地區(qū)正處于最旺季節(jié)。

　　從整體供給角度看，四季度有三個(gè)方面利好因素特別值得關(guān)注。首先，2010年為淘汰落后產(chǎn)能“十一五”規(guī)劃最后一年，水泥行業(yè)必須完成年初制定的2010年淘汰落后產(chǎn)能1億噸左右的目標(biāo)。其次，為完成節(jié)能降耗目標(biāo)，部分省區(qū)在四季度對(duì)水泥企業(yè)進(jìn)行了限電，導(dǎo)致水泥產(chǎn)能短期供應(yīng)下降。例如江蘇省9月-11月，熟料產(chǎn)量環(huán)比和同比均大幅下降。第三，受到國(guó)家關(guān)于暫停新建生產(chǎn)線政策的影響，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回落至8%（上年同期為60%），這預(yù)示著2011年下半年之后全國(guó)新投放生產(chǎn)線將大幅下降。

　　從區(qū)域供給角度看，湖北省、浙江省、安徽省、四川省等地方水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為負(fù)值，預(yù)示著這些地區(qū)2011年投放生產(chǎn)線下降幅度遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。同時(shí)，四季度出臺(tái)的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》提出，人均新型干法熟料產(chǎn)能超過900公斤停止審批新的生產(chǎn)線，涉及的湖北、江西、安徽、浙江、陜西、內(nèi)蒙古等省區(qū)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)有新增生產(chǎn)線。2012年進(jìn)入“十二五”施工高峰年份后，這些地區(qū)供需改善力度和幅度或許更好。

　　從水泥價(jià)格看，2010年四季度水泥價(jià)格整體走強(qiáng)。從區(qū)域分析，西北和東北地區(qū)因2010年11月后進(jìn)入淡季，導(dǎo)致部分地區(qū)水泥價(jià)格季節(jié)性下降；以華東為代表的限電比重高的區(qū)域，水泥價(jià)格則持續(xù)上漲。以南京為例，數(shù)據(jù)顯示高標(biāo)號(hào)42.5的水泥最高價(jià)格為550元/噸，與9月底價(jià)格相比上漲了67%，創(chuàng)近年來歷史高位。四季度是華東地區(qū)水泥市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，趕工期導(dǎo)致需求旺盛，以及限電導(dǎo)致短期供給大幅下降是水泥價(jià)格上漲的主因。

　　從整體利潤(rùn)看，主要受益于水泥需求量增加和水泥價(jià)格上漲。2010年前11個(gè)月水泥利潤(rùn)總額為487億元，同比增速35%；收入6222億元，同比增速25%；毛利率16.14%，同比增加0.09個(gè)百分點(diǎn)；銷售利潤(rùn)率7.83%，同比增加0.51個(gè)百分點(diǎn)。此外，利潤(rùn)增加還受益于四季度淘汰落后產(chǎn)能和限電對(duì)短期供給的限制作用，使四季度利潤(rùn)率環(huán)比三季度大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，2010年四季度毛利率18.5%，環(huán)比三季度增加3.3個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額環(huán)比三季度增加66%。

　　從區(qū)域盈利情況看，2010年四季度，利潤(rùn)增速最快的為華東長(zhǎng)三角和華南兩廣地區(qū)，主因是限電導(dǎo)致該類區(qū)域水泥價(jià)格創(chuàng)近期歷史高位所致。利潤(rùn)下降的地區(qū)主要是部分產(chǎn)能增加過快的西南地區(qū)。

　　展望2011年一季度，我們判斷，固定資產(chǎn)投資增速20%對(duì)應(yīng)2011年水泥需求增速8.5%、增量1.6億噸，水泥行業(yè)投資1200億元、新增干法產(chǎn)能1.7億噸、淘汰8000萬噸，實(shí)際凈增產(chǎn)能9000萬噸，新增需求大于新增產(chǎn)能。暫停新建生產(chǎn)線導(dǎo)致水泥新開工投資計(jì)劃連續(xù)8個(gè)月為負(fù)值增速，意味著自2011年下半年開始以后一年內(nèi)，新增產(chǎn)能將大幅下降。