G20首爾峰會曾被認為是為中國準備的壓力鍋。在先期的部長級會談之前，美國財長蓋特納指出，歐元和日元已經(jīng)足夠高了，新興經(jīng)濟體可以限制資本流入，資源出口國可以免于貿(mào)易順差不超過GDP4%的建議等，他實際是設(shè)計了一條針對中國的聯(lián)合陣線，因為他討好除中國之外的所有國家。蓋特納希望，各國會在G20峰會把矛頭一致指向中國。不過，他的算盤落空了，G20峰會正在變成一場全球集體抵制第二輪美聯(lián)儲量化寬松(QE2)的盛會。有些家伙看來聰明過頭了。

　　在峰會之前，一場唇槍舌劍就已展開。德國扮演了反對QE2的領(lǐng)導(dǎo)角色，中國則很樂意表示支持。另一邊廂，美國領(lǐng)導(dǎo)了致力于削減貿(mào)易盈余的運動，它得到了印度來支持它的QE2。戰(zhàn)斗的陣營已經(jīng)分清。一邊是最大的貿(mào)易盈余國家，另一邊則是最大的赤字國家。這是個遠比單純貿(mào)易盈余更復(fù)雜的故事。把貿(mào)易盈余列為攻擊對象，其荒謬之處在于，為什么沒有把貿(mào)易赤字列為聲討的對象。與其讓盈余經(jīng)濟體做這做那，最大的赤字國家為什么不能負點責任，勒住赤字呢？

　　新興經(jīng)濟體控制資本流入，提高利率

　　這場口水戰(zhàn)另有深意，我們過會繼續(xù)討論。反對熱錢的戰(zhàn)爭已經(jīng)打響。臺灣正恢復(fù)對外國人持有本地債券的管制。韓國正考慮對外國人持有本國債券征重稅。中國加緊了對外資流入的審查。中國目前大部分的外匯儲備不是來自貿(mào)易盈余，而是熱錢。如果政府動起真格，它當然可以阻止熱錢流入。

　　對通脹的戰(zhàn)役也在升溫。澳大利亞再次提升了利率。中國提高了存款準備金率。市場預(yù)計，接下來的12個月內(nèi)將有四次大幅升息，我認為升息的幅度會更大。印度央行也提升了利率，特別是收緊了房地產(chǎn)貸款。

　　當美國采取超級寬松貨幣政策時，新興經(jīng)濟體必須控制資本流入并提升利率，以對抗通脹和資產(chǎn)泡沫。似乎美國的QE2已經(jīng)讓別人已確信，應(yīng)該這么干。這么干已經(jīng)有些晚，甚至對于一些國家來說是太晚了。一些新興經(jīng)濟體的通脹率可能達到兩位數(shù)。現(xiàn)在似乎流行把真實CPI藏而不報，這是一個人為拉長繁榮的把戲，但后果是嚴重的。

　　對新興經(jīng)濟體來說，負利率、巨大貿(mào)易赤字而且還在上升，是一個致命的組合。歷史已經(jīng)不斷證明這將導(dǎo)致危機。巴西和印度今天就處于這個陣營中。巴西雖然保持了貿(mào)易盈余，但它太小了，不足以抵銷美聯(lián)儲政策對商品價格帶來的影響。當商品價格到達如此高水平的時候，像巴西這樣的國家應(yīng)該有一個像俄羅斯那樣大的貿(mào)易盈余。印度正處于一個很大的赤字中，從某些角度衡量，它的真實利率已經(jīng)處于嚴重的負水平。它的繁榮得以繼續(xù)是因為美聯(lián)儲的政策鼓勵一些投機資本來為它的赤字融資，支持它的幣值。

　　中國和俄羅斯一樣面臨通脹問題。不過，它們有大的貿(mào)易盈余，因此當美聯(lián)儲被迫拋棄它的政策時，它們不會面對流動性危機。但巴西和印度可沒有軟墊子坐，除非它們在未來幾年大幅緊縮，否則，它們將在2012年危機中遭難。

　　富國將停止增長

　　德國有足夠的理由對美國的政策感到不滿。10年前，它的經(jīng)濟曾被認為必死無疑。當時，德國經(jīng)濟離不開高價格的大宗商品。當東亞的中國、韓國等國家也生產(chǎn)與它類似的產(chǎn)品時，幾乎沒人認為德國還有機會。但德國人并沒有放棄。他們大幅削減成本，甚至，令法國人驚異的是，把生產(chǎn)葡萄酒的成本都大幅降低了。此外，他們還創(chuàng)新變革，使自己的產(chǎn)品更依賴于知識產(chǎn)權(quán)，而不是大宗商品。有了低成本和價格優(yōu)勢，德國收獲了又一個出口繁榮。但是，這次美國想把問題轉(zhuǎn)為匯率問題。美國正面對很多德國以前面臨過的問題，但它不去尋求重建，而是通過貨幣貶值的方式，找一個快速通道！

　　盡管德國非常有競爭力，但它畢竟不像新興經(jīng)濟體增長那樣快。它也不應(yīng)這樣快。高的經(jīng)濟增長率屬于新興經(jīng)濟體。如果富國試圖提升增長率，它將在高赤字中運行，并將損失財富。原因在于全球化。

　　信息技術(shù)催生了21世紀的跨國公司，并使得目前的這波全球化不同于以往。一個跨國集團在名字和實質(zhì)上都是一個公司，它控制全球帝國，就像以前一個地方企業(yè)在當?shù)厮鞯摹Ｋㄟ^對一個經(jīng)濟體的投資和貿(mào)易改變著世界?，F(xiàn)在，無論供給和需求，都是全球性的?？鐕镜奶桌袨?，使得發(fā)達國家的工人去和發(fā)展中國家的工人競爭，顯得沒有意義：在可以預(yù)見的將來，雙方工資的差距太大了，根本無法跨越。這種張力下，發(fā)達國家的需求刺激政策將擴大貿(mào)易赤字，對就業(yè)率也不會起到大的效果。

　　歐洲和日本已經(jīng)接受了這個現(xiàn)實，并且轉(zhuǎn)向財富儲存模式：專注于定價能力，而非出口的數(shù)量；目標定于維持低增長率，為失業(yè)的工人提供保護、緩沖。美國因為想通過增長解決自己的問題，而陷于非常麻煩的境地。當一國的勞動力價格是發(fā)展中國家的10倍，同時發(fā)展中國家又有10倍于你的人口，這種想法是不理性的。是的，技術(shù)和質(zhì)量可以推動出口，但它們不是數(shù)量方面的。我們看到，美國賣得最好的創(chuàng)意產(chǎn)品iPhone并沒有提升在本土的產(chǎn)量，大家應(yīng)該警惕一些可能的嗡嗡聲。

　　美國政府希望僅僅通過重新安排匯率，改變?nèi)虻默F(xiàn)實問題。要使這一想法奏效，必須把中國、印度的生活水平急速抬升到如發(fā)達國家，或者把美國的生活水平急速降至如中國、印度。兩者都是不可能的。美國的政治需要這種快速療法，但世界并不能提供。當美國繼續(xù)追逐這種不可能，世界將會成為一個危險之地。

　　收入集中才是真正的不平衡

　　收入和財富的不斷集中是一個全球現(xiàn)象。1%的美國人口占據(jù)了四分之一的總收入和40%的財富。中國的家庭收入不到GDP的40%，可能是世界上最低的。不要再將匯率或貿(mào)易平衡視作他們的問題。收入和財富的集中化才是放大全球化帶來的挑戰(zhàn)的真正因素。

　　全球化確實帶來了收入和財富的集中。當資本占據(jù)優(yōu)勢，勞動力弱化，資本擁有者更多地從全球化中獲益。這在一些報表漂亮、收入豐厚的全球頂級公司，甚至一些正在和低增長率和高失業(yè)率作斗爭的主要經(jīng)濟體中，都得到證明。但在解釋財富和收入的集中方面，全球化決不是僅有的原因，并且，也許不是最重要的原因。

　　金融泡沫，像格林斯潘那樣的人建立的寬松貨幣政策引起的金融泡沫，才是擴大這種不平衡的最重要因素。泡沫誤導(dǎo)低收入者去借貸和花費紙面財富。這些債務(wù)只令少數(shù)人受益。當泡沫破滅，窮人就不能再花錢了。他們削減開支的舉動同時削減了對他們的勞動力的需要。窮人的消費需要通常創(chuàng)造了窮人就業(yè)的機會。

　　中國的低消費可歸咎于過度強大的政府，而不是匯率過低。推動中國經(jīng)濟向前的動力是政府的意愿和大型投資計劃。政府通過稅收、地產(chǎn)銷售、壟斷部門的壟斷收益積累財富。在這樣一個系統(tǒng)下，消費不可能扮演一個核心角色。聚焦在匯率問題不會解決任何問題，只會令情況更糟糕。

　　故事隨著美國國債市場崩盤終結(jié)

　　美國癡迷于通過操縱需求、降低或抬升債務(wù)價格，來運營它的經(jīng)濟。但它沒有意識到，供應(yīng)方面的管理才是跨國公司主導(dǎo)的全球化時代的關(guān)鍵。因為后者不會提供即時的愉悅。在政治壓力下，為了迅速降低失業(yè)率，美國將繼續(xù)在貨幣政策和匯率上施糞肥。僅僅只有當它再也不能繼續(xù)下去時它才會停止。惟有國債市場的崩盤才能扮演這一角色。

　　美國的國債市場并不是理性的。聯(lián)邦政府的赤字占GDP的10%，美國的經(jīng)常賬戶赤字占GDP的5%。美元是如此脆弱，通脹很可能會高于平均水平。但是，國債收益率正接近歷史低點。投資者自我辯護說，他們可以在高價時把它們賣給美聯(lián)儲。有洞察力的伯南克售賣選擇權(quán)就如同此前格林斯潘所做的。當時，投資者們瘋狂買入各種金融工具，因為他們寄望在危機時格林斯潘會救他們。但是，就如格林斯潘的承諾，伯南克的承諾奏效僅僅是在大家都相信時。這是一個心理把戲。當它受到考驗時，就會失敗。美聯(lián)儲不可能買下所有的國債。這將引發(fā)極度通貨膨脹。

　　扣動危機扳機的將是某個事件引起了國債持有者的恐慌?？赡苁浅鲇趯α硪粓鼍薮蟮拿涝H值或通脹的擔心。通脹也許將在2012年到來。大多數(shù)美國政策制定者不相信通脹會來，否則，他們將不得不將那些美元印鈔機撤回。但是，當有人看一下食品和原油價格，就會明白，通脹經(jīng)由新興經(jīng)濟體和商品襲擊美國只是時間問題。

　　在掉入前面的漩渦前牢牢把自己綁好吧。不幸的是，它很可能以另一場危機終結(jié)。希望這個世界在2012后會更好。