上市公司的高價庫存是2008年資本市場關(guān)注的焦點，而在2009年，企業(yè)又經(jīng)歷了“去庫存”乃至“補庫存”的過程。庫存的波動不僅反映出上市公司的經(jīng)營情況及其對未來發(fā)展的判斷，也折射出行業(yè)的冷暖變化。

不少周期性行業(yè)的高庫存情況在2009年底有了一定改善。以鋼鐵行業(yè)為例，16家公布年報的鋼鐵企業(yè)存貨合計766.86億元，同比下降近一成。35家公布年報的有色金屬企業(yè)存貨合計678.56億元，盡管同比有所增長，但考慮到計提的資產(chǎn)減值準備下降六成多，高價存貨的局面同樣有所緩解。

實際上，所謂的去庫存和補庫存，無非就是通過調(diào)節(jié)供給來改善供求關(guān)系，實現(xiàn)供需平衡。回顧2009年，市場大體經(jīng)歷了由去庫存到補庫存的過程。以鋼鐵行業(yè)為例，去年上半年銷售困難，導致國內(nèi)鋼企開工率維持低位，庫存壓力較大，市場重心是如何有效地去庫存。之后，隨著國家加大投資力度，不少項目上馬，鋼價開始出現(xiàn)溫和上漲，從而拉動鋼鐵企業(yè)利潤復蘇。由于商品市場價格普遍上漲，通脹預期強烈，貿(mào)易商開始囤積鋼材，市場進入補庫存的進程。

庫存的變化也反映了企業(yè)對行業(yè)未來發(fā)展的判斷。以銅業(yè)企業(yè)為例，已公布年報的4家銅企的存貨合計188.59億元，同比增長85.74%。其中，江西銅業(yè)在2009年三季度就以百億元的存貨創(chuàng)歷史紀錄。而在年底，公司存貨高達114.9億元，同比增長66.86%，占總資產(chǎn)的比重由20.16%上升到30.21%，再次刷新紀錄。

從期銅價格的走勢觀察，2009年銅價走出單邊上揚行情，倫敦金屬交易所3個月期銅由年初開盤的3077.5美元/噸上漲至年末收盤時7503.8美元/噸的年內(nèi)高點，漲幅高達143.8%。在去年銅價處于低位時，不少公司繼續(xù)擴張的步伐。江西銅業(yè)就表示，存貨價值上漲的原因主要是原材料價格上漲導致庫存產(chǎn)品單位成本上漲以及生產(chǎn)規(guī)模擴張導致的庫存量增加。然而很多分析人士認為，公司存貨不斷刷新歷史紀錄的原因之一可能是其對未來銅價上漲的預期。

國際金融危機導致原材料價格下跌，很多公司在2008年年報中大幅計提存貨準備，而在2009年年報中，借助資產(chǎn)價格上漲而轉(zhuǎn)銷套利，成為這些行業(yè)的一大特征。35家有色金屬公司今年的資產(chǎn)減值準備為16.31億元，同比下降61.3%;計提存貨跌價準備4.71億元，同比下降87.65%。以常鋁股份為例，該公司預計2009年度凈利潤增長120%-150%，主要原因是計提的存貨跌價準備2612.15萬元在2009年度轉(zhuǎn)銷。如果沒有這2000多萬元的跌價準備，公司2009年的業(yè)績其實是虧損的。

隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇推動需求逐步釋放，下游行業(yè)庫存回補需求增加將拉動煤炭、有色、鋼鐵等中上游行業(yè)景氣度快速回升。今年前兩個月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長5.2%。不過，庫存的上漲主要是價格的恢復所致。因此，業(yè)內(nèi)人士分析，隨著PPI的繼續(xù)上漲和生產(chǎn)的穩(wěn)定，庫存同比與環(huán)比仍將繼續(xù)擴大。

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