一、板塊重要數(shù)據(jù)分析

　　1、營收與業(yè)績：Q1保持高速增長，行業(yè)持續(xù)高景氣。截至目前，模擬板塊公司一季報已披露完畢，在統(tǒng)計的18家模擬公司中，共實(shí)現(xiàn)營收48.9億元，yoy+33.01%;共實(shí)現(xiàn)凈利潤9.6億元，yoy+45.05%。Q1營收前四的公司分別為圣邦股份(7.8億)、艾為電子(6.0億)、上海貝嶺(4.5億)、思瑞浦(4.4億);Q1凈利潤前四的公司分別為圣邦股份(2.6億)、上海貝嶺(1.4億)、思瑞浦(0.9億)、納芯微(0.8億)。模擬賽道依舊保持高度景氣，營收、凈利潤整體保持大幅增長態(tài)勢。

　　2、毛利率：整體同期變化不大，圣邦股份和艾為電子增幅明顯。模擬芯片板塊22Q1整體毛利率為47%，和21Q1基本一致。除去軍用領(lǐng)域?yàn)橹鞯恼殍D科技(毛利率89%)，圣邦股份22Q1毛利率和凈利率排名第一，分別為61%(同比增加13pct)和33%。除此之外，艾為電子22Q1毛利率同比增幅較為明顯，為47%，同比增加14pct。

　　3、研發(fā)費(fèi)用：長期的研發(fā)投入是模擬芯片發(fā)展的主旋律。模擬芯片設(shè)計人員既要熟悉設(shè)計和工藝流程，又要熟悉大部分元器件，經(jīng)驗(yàn)積累十分重要。同時模擬芯片生命周期長，與客戶粘性度高，所以更看重長期競爭優(yōu)勢的積累。國內(nèi)以圣邦股份和思瑞浦為例，21年研發(fā)費(fèi)用分別為3.8億和3.0億，yoy+82.6%和+145.6%;22Q1營收分別為7.8億和4.4億，yoy+97%和+165%。研發(fā)投入的增加與營收增長息息相關(guān)。

　　4、人均指標(biāo)：人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利明顯提升。模擬芯片板塊員工總數(shù)由2020年的6244人增加至2021年的7935人。22Q1人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利分別為61.6萬元和11.5萬元，同比增加2.7萬元和1.5萬元。其中，圣邦股份、納芯微、希狄微、思瑞浦、力芯微和長光華芯人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利均實(shí)現(xiàn)同比上升。

　　5、漲跌幅：板塊回落明顯，深度回調(diào)。在統(tǒng)計的18家模擬公司中，自年初以來，有8家公司跌幅超過40%，其中晶豐明源、明微電子、敏芯股份、芯海科技跌幅超過50%。僅納芯微一家自4月22日上市首日來，實(shí)現(xiàn)增長(+16%)。整體算數(shù)平均區(qū)間漲跌幅為-32.37%。模擬芯片設(shè)計(申萬)指數(shù)從年初的5733回落至3794，跌幅達(dá)到33.89%。

　　二、模擬賽道已具備發(fā)展的必要性和充分性

　　1、必要性：國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，模擬賽道迎來發(fā)展的黃金時期。

　　目前全球模擬IC是由國外企業(yè)主導(dǎo)的競爭格局。根據(jù)IC Insights統(tǒng)計，2020年全球前十大模擬芯片供應(yīng)商全部為德州儀器、ADI為首的國外企業(yè)，合計占據(jù)約62%的份額。隨著新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)政策的雙輪驅(qū)動，預(yù)計到2025年中國模擬芯片市場將增長至3，339.5億元，年復(fù)合增長率約5.9%。在政策的支持下，國內(nèi)公司憑借自身技術(shù)積累，正處于發(fā)展窗口期。

　　2、充分性：國內(nèi)代工廠逐步完善，產(chǎn)業(yè)鏈走向成熟。

　　縱觀國外模擬大廠，基本都是IDM為主，而國內(nèi)模擬公司更多的是Fabless的模式。與數(shù)字芯片追求更高的工藝制程不同，模擬芯片以成熟制程為主，更加注重穩(wěn)定和成本，因此模擬芯片產(chǎn)能主要在8寸晶圓，制程大多集中在28nm以下，需要有專有的制造工藝，重視電路設(shè)計跟制造工藝的深度結(jié)合。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)中芯、華虹等代工廠逐漸成熟，國內(nèi)模擬芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈將進(jìn)一步完善。

　　三、在電車智能化和工業(yè)物聯(lián)推動下，模擬芯片需求高度景氣

　　1、中國為全球最主要的模擬芯片消費(fèi)市場。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，中國模擬芯片市場規(guī)模在全球范圍占比達(dá)50%以上，且增速高于全球模擬芯片市場整體增速。2020年中國模擬芯片行業(yè)市場規(guī)模約2，503.5億元。

　　2、汽車三化的持續(xù)升級，模擬芯片半導(dǎo)體用量增加。2022年一季度，新能源汽車?yán)塾嬩N量完成了125萬輛，同比均增長1.4倍。在汽車電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化持續(xù)升級的趨勢下，新能源汽車，包括PHEV和BEV，增加了充電、AC/DC、DC/DC等電力系統(tǒng)，BMS增強(qiáng)新能源汽車?yán)m(xù)航功能，且在傳感器方面的需求也將推動模擬芯片市場發(fā)展。

　　3、5G通信+萬物互聯(lián)打開模擬芯片市場空間?？萍加梢苿游锫?lián)網(wǎng)時代向萬物互聯(lián)時代轉(zhuǎn)變，數(shù)據(jù)量爆發(fā)式的增長為模擬芯片創(chuàng)造了巨大的發(fā)展空間，加快信號鏈和電源管理芯片在工業(yè)、通信等領(lǐng)域國產(chǎn)化進(jìn)程。同時在工業(yè)4.0的浪潮下，傳感、電源管理、連接、信號處理等多種模擬芯片需求高增。

　　風(fēng)險提示：

　　1、全球貿(mào)易局勢緊張;

　　2、宏觀環(huán)境惡化;

　　3、行業(yè)整體發(fā)展不及預(yù)期;

　　4、國產(chǎn)替代不及預(yù)期;

　　5、新能源汽車需求不及預(yù)期;

　　6、新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險。