諧波減速器市場受工業(yè)機器人放量、應(yīng)用領(lǐng)域拓寬雙引擎驅(qū)動擴張，未來有巨大提升空間

　　①從諧波減速器目前主流下游應(yīng)用工業(yè)機器人市場來看，一方面隨著工業(yè)機器人智能化水平提升以及成本下降等因素，工業(yè)機器人銷量有望進一步釋放；另一方面，工業(yè)機器人輕量化應(yīng)用趨勢之下諧波減速器應(yīng)用占比也將持續(xù)提升。用量擴大與結(jié)構(gòu)占比提升均將推動工業(yè)機器人領(lǐng)域諧波減速器市場規(guī)模進一步提升。

　?、谄渌麘?yīng)用場景方面，除工業(yè)機器人領(lǐng)域外，諧波減速器還廣泛應(yīng)用于數(shù)控機床、光伏設(shè)備、航空航天以及醫(yī)療設(shè)備等諸多領(lǐng)域，隨著相關(guān)行業(yè)市場的不斷拓展，諧波減速器在這些下游領(lǐng)域的需求量也將隨之提升。

　　諧波傳動領(lǐng)域國產(chǎn)替代破局者，產(chǎn)品供應(yīng)至國際主流機器人廠商①公司是一家專業(yè)從事精密傳動裝置研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括諧波減速器、機電一體化執(zhí)行器及精密零部件。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機器人數(shù)控機床、航空航天、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域。

　?、诳蛻舴矫妫緶p速器產(chǎn)品已進入多家國內(nèi)外知名客戶?？蛻舭ㄐ滤蓹C器人、華數(shù)機器人、新時達、埃夫特、廣州數(shù)控、遨博智能、億嘉和、埃斯頓、優(yōu)必選、配天技術(shù)、UniversalRobots、Kollmorgen、VarianMedicalSystem等國內(nèi)外知名品牌及制造商，還包括ABB、通用電氣、那智不二越、阿法拉伐等諸多國際高端裝備制造企業(yè)的精密零配件供應(yīng)商。

　　③公司業(yè)績受下游行業(yè)景氣度影響較大，整體呈現(xiàn)波動上升趨勢。2018/2019年營收、歸母凈利潤分別較上年提升24.95%/-15.32%和34.14%/-9.75%，2018年增長主要系產(chǎn)品國產(chǎn)替代后開始放量，2019年下降則是行業(yè)下游汽車、3C景氣度下滑所致。公司收入中減速器產(chǎn)品占比超70%，主營業(yè)務(wù)突出。

　?、芄緶p速器產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在60%左右，并保持較高研發(fā)投入，2017-2019年期間公司研發(fā)費用率分別為9.20%/11.39%。13.04%，呈現(xiàn)明顯上升趨勢，有力保證公司在技術(shù)工藝上的競爭優(yōu)勢。

　　諧波減速器應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，下游市場將迎更大發(fā)展空間①精密減速器主要分為諧波/RV減速器兩大類，二者分別適用于輕/重負載場景。隨著下游機器人等行業(yè)輕量化趨勢的不斷推進，預(yù)期諧波減速器市場將迎更大的發(fā)展機遇。

　?、谌蚓軠p速器市場高度壟斷，日本廠商合計市占率超過70%，不過以綠的諧波為代表的國產(chǎn)減速器供應(yīng)商開始逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。2017年綠的諧波在國內(nèi)諧波減速器出貨量中排名第二，已逐步實現(xiàn)國內(nèi)中低端諧波減速器市場替代，未來將向高端市場進一步拓展。

　　募投5億加速諧波減速器產(chǎn)能擴張與產(chǎn)品研發(fā)

　　公司公開發(fā)行共募集資金約10.55億元。募集資金將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目：年產(chǎn)50萬臺精密諧波減速器項目(4.8億元)和研發(fā)中心升級建設(shè)項目(6.5)億元。上述投資項目有利于提高公司的生產(chǎn)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力，保持并提升公司在行業(yè)中的競爭地位，從而進一步提高公司持續(xù)發(fā)展能力。

　　投資建議

　　預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為0.83/1.16/1.63億元，同比分別增長41.6%/40.5%/40.1%。

　　風(fēng)險提示

　　1）國內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險：疫情對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了不利影響，如果疫情再次發(fā)生，可能對公司的短期業(yè)績產(chǎn)生一定影響；2）業(yè)競爭加劇的風(fēng)險：世界多國都投入了大量精力和資源進行減速器開發(fā)，我國目前也有一批企業(yè)正在從事精密減速器的研發(fā)和生產(chǎn)，競爭對手的進入將對公司的行業(yè)地位造成潛在威脅；3）產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險：諧波減速器的研發(fā)投入大、技術(shù)門檻高、工藝流程復(fù)雜，如果公司不能獲取充足經(jīng)費支撐技術(shù)研發(fā)，或大量的研發(fā)投入不能取得先進技術(shù)成果，將對公司持續(xù)盈利能力將產(chǎn)生重大影響。