沃爾德憑借領(lǐng)先的超硬刀具產(chǎn)品，成功登陸科創(chuàng)板，讓國人了解在傳統(tǒng)制造業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域——刀具上，中國企業(yè)技術(shù)毫不落后。

然而，沃爾德上市后第一份年報映照出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力：2019年營業(yè)收入同比下降2．76％。主要原因在于，去年消費(fèi)電子顯示和汽車工業(yè)行業(yè)下行壓力增大，對沃爾德經(jīng)營造成了一定的不利影響。

2019年，沃爾德營收下滑是否預(yù)示著業(yè)績成長能力下滑？當(dāng)面對不利的宏觀環(huán)境，沃爾德又采取了哪些措施？

狠抓銷售研發(fā)

沃爾德主要產(chǎn)品為“超高精密超硬刀具”、“高精密超硬刀具”和“超硬復(fù)合材料”，其刀具產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流水平。

從加工精度就能窺知一二：沃爾德超高精密刀具及高精密刀具產(chǎn)品加工精度，分別達(dá)到±0．1微米和±1微米水平，而行業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)為±25微米和±13微米，相差一個數(shù)量級以上。

目前，沃爾德刀具主要用于消費(fèi)電子玻璃的高精密切割，汽車發(fā)動機(jī)和變速箱等核心部件的切削等先進(jìn)制造領(lǐng)域。

汽車和消費(fèi)電子屏幕這兩大下游市場，在2019年都出現(xiàn)了一定程度的需求下滑：根據(jù)群智咨詢報告，2019年全球智能手機(jī)面板出貨量約17．8億片（Open cell口徑），同比下降約4．9％，而目前，手機(jī)面板出貨量是消費(fèi)電子屏幕出貨量的重頭所在；汽車領(lǐng)域，無論全球還是國內(nèi)汽車銷量，都在2017年達(dá)到頂峰后出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑。

在面對宏觀環(huán)境不利的困境，保持穩(wěn)定現(xiàn)金流一定是正確的選擇。因此，沃爾德在過去一年中加大催收應(yīng)收賬款力度，并且盡可能壓縮庫存，保持富余現(xiàn)金流。2019年，沃爾德應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比提升5．5％至4．8，存貨周轉(zhuǎn)率同比提升22．6％至3．19。周轉(zhuǎn)能力的提升，讓沃爾德經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額明顯提升，達(dá)到8289．78萬元，較上年同期增加1934．04萬元。

壓縮庫存并加快催收，只能加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，但如果沒有外部活水注入，則只是自保之策而已。沃爾德沒有因?yàn)橥獠凯h(huán)境拖累而停止對外擴(kuò)張，反而加大開發(fā)力度：2019年，其銷售費(fèi)用同比增長9．59％，主要是銷售相關(guān)人員增加導(dǎo)致職工薪酬增加，客戶拜訪頻次增加，廣告宣傳費(fèi)和差旅費(fèi)增加所致。

銷售力度加大，沃爾德頗有斬獲：其精密磨輪、精密PCBN槽刀片等新產(chǎn)品不僅實(shí)現(xiàn)銷售較大增長，更是成功進(jìn)入國內(nèi)外多家著名企業(yè)的供應(yīng)鏈，并快速由替補(bǔ)供應(yīng)商升級為重要供應(yīng)商或主要供應(yīng)商。

沃爾德繼續(xù)保持高額研發(fā)投入。從2017年起，沃爾德研發(fā)費(fèi)用連續(xù)3年保持增長，即使在營收有所下降的2019年，其研發(fā)費(fèi)用支出仍舊同比增長4．98％。2019年全年，沃爾德累計獲得國內(nèi)外專利52項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，實(shí)用新型專利37項(xiàng)。

具體到產(chǎn)品而言，沃爾德的進(jìn)步主要體現(xiàn)在兩個方面：

其一是刀具制造設(shè)備進(jìn)步，如激光深雕設(shè)備升級，解決了“雕孔錐度較大”的問題，單側(cè)錐度從13°降到7°，加工效率提升3倍；如新研制的微鉆激光加工設(shè)備，主要加工產(chǎn)品為微型麻花鉆，加工精度可達(dá)微米級別。

其二是刀具本身的提升，如PCBN斷屑器改進(jìn)，不僅能滿足正向走刀加工，還能適應(yīng)反向走刀斷屑要求，滿足了多種場合的斷屑需求，提高了刀具工作效率；PCBN刀具表面涂層結(jié)構(gòu)更新，能使得刀具性能更穩(wěn)定、使用壽命也提升更多。

高精密刀具逆市增長

雖然沃爾德超高精密刀具銷量和總營收都在2019年出現(xiàn)下滑，但是高精密刀具卻實(shí)現(xiàn)了量價齊升，銷量同比增加了4．71％，銷售額也實(shí)現(xiàn)了7．45％增長。

沃爾德超硬刀具之所以能實(shí)現(xiàn)逆市增長，與刀具消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)改造升級需求密切相關(guān)。

工業(yè)切削刀具按照硬度從低到高，主要分為高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷以及超硬材料四類。一般情況下，硬度更高的材料切削速度更快。

過去和現(xiàn)在，高速鋼和硬質(zhì)合金刀具都是絕對主力。但是隨著高端制造、精密制造和新材料行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，中國工業(yè)制造技術(shù)也得到了長足進(jìn)步，我國汽車工業(yè)、航空航天、機(jī)械工程的工件加工，必須不斷提高速度，實(shí)現(xiàn)效率提升。而傳統(tǒng)的硬質(zhì)合金、陶瓷刀具以及無法滿足這些加工需求，因此，超硬刀具滲透率逐漸加大。

刀具消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級，讓主營超硬刀具的沃爾德有了逆勢擴(kuò)張的基礎(chǔ)，但僅僅是其高精密刀具銷量增長，而非其全部刀具銷量增長，真實(shí)原因可能是“需求向頭部集中”。

一般來說，需求都呈現(xiàn)出金字塔結(jié)構(gòu)，越高級的產(chǎn)品，需求更少。如沃爾德2019年“高精密刀具”的銷售數(shù)量有235．03萬件，“超高精密刀具”銷售數(shù)量僅有54．7萬件，過往“超高精密刀具”和“高精密刀具”銷量比例也維持在1：4左右。

中國超硬刀具相關(guān)制造企業(yè)現(xiàn)有過千家，但大部分企業(yè)技術(shù)水平較低，最終生產(chǎn)出的高端超硬刀具產(chǎn)品比例低。真正能生產(chǎn)“超高精密刀具”的企業(yè)更是相對較少，除了一些知名外資企業(yè)，就剩下沃爾德等頭部刀具企業(yè)，如威海硬工（430497）、中天超硬（430740）等。

在“超高精密刀具”領(lǐng)域，份額會相對比較穩(wěn)定，因?yàn)橥婕叶季邆湟欢▽?shí)力；而在高精密刀具領(lǐng)域，由于存在眾多低端玩家，如果按照沃爾德刀具毛利率下降的情況推測，在2019年必定有一部分產(chǎn)品相對低端的企業(yè)生存困難，導(dǎo)致需求持續(xù)向頭部轉(zhuǎn)移，這可能就是沃爾德高精密刀具銷量實(shí)現(xiàn)逆市增長的原因。

沃爾德持續(xù)夯實(shí)業(yè)務(wù)，維持充沛現(xiàn)金流，并力保研發(fā)力度和銷售力度，在工業(yè)加工技術(shù)趨于復(fù)雜化和高速化的當(dāng)下，沃爾德有望持續(xù)受益于中國市場刀具消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級帶來的需求攀升。