復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況好于預(yù)期，工業(yè)自動化復(fù)蘇值得期待：工業(yè)自動化行業(yè)與制造業(yè)景氣度高度相關(guān)，自2019年四季度行業(yè)出現(xiàn)明顯回暖跡象，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏好于預(yù)期將有利于減少疫情對工業(yè)自動化需求的影響。疫情對行業(yè)的影響是短期和脈沖式的，疫情將從情緒上會提升制造業(yè)公司加大自動化升級的投入。從行業(yè)角度講，我們認(rèn)為工業(yè)自動化是成長性行業(yè)，工業(yè)自動化是和產(chǎn)業(yè)升級，機(jī)器替人緊密相關(guān)，我國也正處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，勞動力緊缺、勞動力價格上漲，以及需求的多元化必然要通過“機(jī)器替人”來解決。

PLC、伺服等核心部件及工業(yè)機(jī)器人市場被日德品牌占領(lǐng)的局面正被民族品牌打破。國產(chǎn)品牌龍頭依靠本土化優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、工程師紅利加速縮小市場份額差距，而低質(zhì)、低價、低端品牌已不能滿足國內(nèi)制造業(yè)對品質(zhì)的需求，逐漸被市場淘汰。

減害需求驅(qū)動新型煙草迎黃金時代：隨著人們對于健康意識的不斷提升和全球主要煙草消費(fèi)國控?zé)煷胧┑娜遮厙?yán)格，傳統(tǒng)煙草市場持續(xù)低迷。而新型煙草作為一種典型的替煙產(chǎn)品迅速崛起。全球新草市場規(guī)模2013-2018年復(fù)合增速達(dá)27.9%，預(yù)計(jì)到2023年全球新型煙草市場規(guī)模將高達(dá)1734億美元。新型煙草以蒸汽式電子煙

和加熱不燃燒式卷煙為主要形態(tài)。

蒸汽式電子煙主要是吸食含有尼古丁的煙油，實(shí)驗(yàn)證明煙油中丙二醇具有安全性；而加熱不燃燒卷煙（HNB）是低溫加熱煙草使其發(fā)出烤煙的香味，其氣溶膠較傳統(tǒng)卷煙減害可達(dá)九成以上。菲莫國際披露2019年Q4新增用戶數(shù)達(dá)130萬，全年用戶數(shù)新增400萬提升至1360萬人，同比增長42%，連續(xù)三個季度加速增長；2019年全年煙彈出貨量接近600億顆，同比增長44%。預(yù)計(jì)2020-2021年IQOS用戶數(shù)及煙彈出貨量復(fù)合增速將超35%，將遠(yuǎn)超菲莫國際的2021年1000億顆煙彈出貨量的目標(biāo)。加熱不燃燒式新型煙草煙彈制造統(tǒng)一規(guī)范，煙草配方技術(shù)含量高較難仿制，加熱產(chǎn)生的氣溶膠毒性可控，更符合煙草產(chǎn)業(yè)的低害發(fā)展趨勢。

國內(nèi)油氣開發(fā)熱火朝天，油價波動不改景氣成色：我國自2018年強(qiáng)化能源安全戰(zhàn)略以來，三桶油紛紛制定“七年行動計(jì)劃”，加大資本開支力度，開支水平已逐步脫離國際油價影響。此外，我國非常規(guī)油氣資源豐富，占整體天然氣地質(zhì)資源量的49.7%，可挖掘潛力大。2019年我國陸相頁巖油勘探開發(fā)取得顯著進(jìn)展，先后發(fā)現(xiàn)多個區(qū)塊。

未來隨著設(shè)備、工藝、作業(yè)流程的不斷優(yōu)化，我國的非常規(guī)油氣開采成本有望呈現(xiàn)下降態(tài)勢，并將迎來黃金發(fā)展機(jī)遇期。同時，2016年以來，半潛式及自升式平臺利用率均有明顯回升，而日費(fèi)率仍處較低水平徘徊。未來隨著此輪景氣周期推移，利用率提升將拉動日費(fèi)率進(jìn)入上行通道。至2019年上半年，中海油服平臺利用率超過全球利用率13pct。這或意味著日費(fèi)率在未來兩年將先于全球?qū)崿F(xiàn)恢復(fù)性增長。

行業(yè)評級及本周觀點(diǎn)更新：截止到2月21日，廣東規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工率超八成；而江蘇、浙江、山東等制造業(yè)發(fā)達(dá)省份復(fù)工率均在70%以上，全國制造業(yè)復(fù)工情況好于預(yù)期。新冠疫情正處春節(jié)前后的制造業(yè)淡季，因此對機(jī)械行業(yè)的影響在1月、2月并不明顯；制造業(yè)復(fù)工率情況好于預(yù)期利于裝備制造業(yè)延續(xù)2019年四季度的回暖態(tài)勢。預(yù)計(jì)政策層面的基建逆周期調(diào)節(jié)節(jié)奏或加快，上半年地方政府專項(xiàng)債將繼續(xù)保持快速增長。

機(jī)械行業(yè)投資主線依然是重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，聚焦于基本面良好、景氣明確向上的工業(yè)自動化、油服裝備、半導(dǎo)體設(shè)備、3C自動化、鋰電設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域；勞動力短缺刺激機(jī)器替人，小微企業(yè)退出加速行業(yè)集中度提升，利好泛自動化行業(yè)以及各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。綜合以上因素，給與機(jī)械行業(yè)“推薦”評級。

本周重點(diǎn)推薦個股及邏輯：

信捷電氣：公司2011-2019年?duì)I收和凈利潤保持持續(xù)增長，CAGR分別為17.8%/18.8%，估值彈性在周期回暖過程中顯現(xiàn)。公司為PLC國產(chǎn)品牌絕對龍頭，核心下游行業(yè)通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)及電子設(shè)備制造業(yè)投資增速均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)向上跡象。公司的伺服產(chǎn)品更具彈性及更高天花板，毛利率在伺服占比提高過程中逐季提升至37%/39.9%41.3%，足見伺服產(chǎn)品的市場競爭力進(jìn)一步提升。

盈趣科技：加熱不燃燒式新型煙草煙彈制造統(tǒng)一規(guī)范，煙草配方技術(shù)含量高較難仿制，加熱產(chǎn)生的氣溶膠毒性可控，更符合煙草產(chǎn)業(yè)的低害發(fā)展趨勢。菲莫國際披露2019年全年用戶數(shù)新增400萬提升至1360萬人，同比增長42%，連續(xù)三個季度加速增長；2019年煙彈出貨量接近600億顆，同比增長44%。預(yù)計(jì)2020-2021年IQOS用戶數(shù)及煙彈出貨量復(fù)合增速將超35%。盈趣科技作為IQOS煙具部件的核心供應(yīng)商，將持續(xù)受益。

杰瑞股份：頁巖氣開發(fā)進(jìn)程加快，公司鉆完井設(shè)備和油田技術(shù)服務(wù)需求旺盛，預(yù)計(jì)2019年設(shè)備新簽訂單增速保持高水平。公司鉆完井設(shè)備毛利率顯著高于其他業(yè)務(wù)，整體訂單的快速增長疊加高毛利率鉆完井設(shè)備業(yè)務(wù)占比提升將明顯提升公司整體利潤率和凈利潤增速。