動蕩的2018年對于機器人資本市場的影響幾何？截止到目前，大部分機器人概念股都已經(jīng)發(fā)布了2018年業(yè)績快報，高工機器人網(wǎng)整理了35家機器人上市公司業(yè)績報告，發(fā)現(xiàn)近一半企業(yè)凈利下跌，最高虧損達到34億。

從營收情況來看，除了三豐智能以外，機器人概念股的增幅都未能超過100%，超過50%的企業(yè)也寥寥無幾，大部分都是徘徊在20%以下甚至下跌，這也表明2018年機器人資本市場整體不樂觀。

從歸屬于上市公司的凈利來看，將近一半的上市公司下跌，其中智慧松德跌幅竟達1343.79%，東方精工凈利虧損高達34億，跌幅達798.16%，凈利增長幅度較大的企業(yè)有三豐智能、山河智能、藍英裝備、大富科技，但值得注意的是，這些上市公司中，機器人相關(guān)業(yè)務(wù)所占的比重都不算很高。而機器人業(yè)務(wù)占比相對較高的企業(yè)如新松機器人、新時達、埃斯頓、拓斯達、華中數(shù)控等，凈利增速都不是很高，有些也出現(xiàn)下跌，但值得肯定的是，能夠在2018年整體經(jīng)濟形勢下跌的情況下保持一定增長，已經(jīng)實屬不易。

高增長背后：并購協(xié)同效應(yīng)明顯

在三豐智能、山河智能、藍英裝備等企業(yè)關(guān)于業(yè)績增長原因的解釋中，除了業(yè)務(wù)拓展順利之外，還有一個很大的原因就是并購后協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)。

三豐智能曾兩度上演“蛇吞象”：2014年，三豐智能收購合肥天海小松自動化倉儲設(shè)備有限公司70%股份，成立湖北三豐小松自動化倉儲設(shè)備有限公司，主攻自動化物流設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)，迅速占領(lǐng)細(xì)分行業(yè)市場；2017年12月27日，三豐智能以26億元的價格，收購上海鑫燕隆汽車裝備制造有限公司100%股權(quán)，當(dāng)時的鑫燕隆已是國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

而藍英裝備更是于2016年8月收購了杜爾集團(DürrAG)的工業(yè)清洗系統(tǒng)及表面處理業(yè)務(wù)。眾所周知，杜爾集團是全球領(lǐng)先的涂裝和總裝系統(tǒng)、噴漆應(yīng)用系統(tǒng)及環(huán)境和能源系統(tǒng)供應(yīng)商。

從營收增速的情況來看，表現(xiàn)比較穩(wěn)定的企業(yè)有拓斯達、哈工智能、科大智能，埃斯頓等。

其中，哈工智能通過剝離主營業(yè)務(wù)，收購相關(guān)智能裝備企業(yè)實現(xiàn)了向智能制造的轉(zhuǎn)型升級，從目前來看，效果還算可觀。從2017年收購天津福臻工業(yè)裝備股份有限公司開始，哈工智能先后收購了蘇州哈工易科機器人有限公司49%股權(quán)、瑞弗機電100%股權(quán)。在2018年10月25日，哈工智能又公告稱擬通過HITKG以現(xiàn)金方式收購NIMAK集團100%股權(quán)。

目前，哈工智能已經(jīng)形成了“高端智能裝備、機器人一站式方案平臺、人工智能機器人”三大主營業(yè)務(wù)方向，下屬子公司包括天津福臻、上海奧特博格、瑞弗機電、哈工易科等，與哈工智能旗下設(shè)立的機器人應(yīng)用服務(wù)一站式平臺----“51ROBOT”形成了優(yōu)勢互補的協(xié)同效應(yīng)。

2016年，埃斯頓全資收購了全球運動控制知名品牌TRIO，與倍福、貝加萊齊名的TRIO在行業(yè)知名度很高。通過TRIO與埃斯頓交流伺服產(chǎn)品的結(jié)合，埃斯頓形成了整體運動控制解決方案，已經(jīng)在很多行業(yè)為客戶打造定制化服務(wù)。據(jù)悉，由于TRIO控制器與埃斯頓交流伺服系統(tǒng)形成完整解決方案已取得較好的市場效果，目前TRIO控制器的產(chǎn)能已經(jīng)在考慮擴產(chǎn)。

虧損背后：商譽減值是主導(dǎo)因素

上市公司并購企業(yè)除了帶來市值地巨大提升以外，也帶來了商譽減值的重大風(fēng)險，這在一些以并購為擴張方式的上市公司中尤為明顯。在業(yè)績出現(xiàn)虧損的公司公告中，商譽減值損失被頻頻提及，是造成上市公司“爆雷”的一大“元兇”。

商譽減值對東方精工影響就像突然爆發(fā)的“黑天鵝”一樣，三季度報表還是盈利的東方精工在2018年年度業(yè)績中卻巨虧34億，不經(jīng)讓人唏噓。

而根據(jù)公告顯示，東方精工業(yè)績下滑的主要原因為全資子公司北京普萊德新能源電池科技有限公司2018年利潤下滑，結(jié)合其目前經(jīng)營情況以及未來行業(yè)發(fā)展情況，東方精工認(rèn)為因收購北京普萊德100%股權(quán)而形成的商譽存在大額減值跡象，基于謹(jǐn)慎性原則，東方精工計提了約34.5億元的商譽減值準(zhǔn)備。

事實上，東方精工2014年-2017年公司幾乎是年年有并購，商譽更是從零實現(xiàn)跨越式增長。2014年、2015年、2016年、2017年，東方精工年末商譽分別為：1.74億、3.54億、4.18、45.55億。其中，普萊德的估值增長更是“火箭式”上漲，2016年，普萊德估值3億，到了2017年普萊德被東方精工收購之后，估值竟達47.5億，1年時間估值增加15倍。

此次跌幅最大的智慧松德在公告中也指出，2018年度公司業(yè)績虧損主要是對并購深圳大宇精雕科技有限公司時產(chǎn)生的商譽計提資產(chǎn)減值：受到宏觀經(jīng)濟、金融政策、中美貿(mào)易摩擦、手機行業(yè)5G過渡等多重不利因素影響，大宇精雕下游客戶的經(jīng)營情況和投資計劃及發(fā)展規(guī)模均發(fā)生了較大變化，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，且在短期內(nèi)難以恢復(fù)到前期業(yè)績水平。經(jīng)初步測算，本報告期擬計提商譽減值約為60,000萬元。

業(yè)績出現(xiàn)大變化的還有新時達，而新時達也在公告中提到，業(yè)績下滑主要是對子公司眾為興和曉奧享榮的商譽計提了減值。其中，受3C行業(yè)整體影響，眾為興的經(jīng)營業(yè)績未能達到預(yù)期。此外，眾為興2018年加大研發(fā)投入，研發(fā)費用較2017年有較大增長，從而導(dǎo)致眾為興2018年度凈利潤下降；而2018年曉奧享榮的大客戶之一北汽銀翔及其相關(guān)方出現(xiàn)資金鏈緊張、經(jīng)營困難的情況，雖然目前北汽銀翔已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，但出于謹(jǐn)慎性考慮，曉奧享榮對相應(yīng)的應(yīng)收賬款和存貨計提了減值準(zhǔn)備，從而造成了業(yè)績下降。

正所謂“無并購不商譽”，這兩年，機器人行業(yè)并購事件火爆，企業(yè)溢價收購案例也不少，導(dǎo)致商譽高速增長，而商譽減值的原因，正是因為并購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期，有業(yè)內(nèi)人士表示，未來2—3年，上市公司可能仍難擺脫商譽減值的困擾。

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