全球最大的棉紡織品制造商之一——天虹紡織集團有限公司（以下簡稱“天虹紡織”）近日發(fā)布公告稱，公司擬向賣方購買WinnitexHoldings的全部已發(fā)行股本及浙江慶茂的全部股權(quán)，總代價約為13.5億港元。

據(jù)悉，WinnitexHoldings主要從事投資控股，全資擁有慶業(yè)香港，慶業(yè)香港主要于香港從事銷售、營銷及開發(fā)棉質(zhì)梭織面料。浙江慶茂主要于中國從事制造棉花以及混棉紗線、坯布、染整梭織面料。

截至2017年12月31日止年度，目標集團除稅前及除稅后未經(jīng)審核備考合并溢利分別約為2.59億港元及2.13億港元。于2017年12月31日的未經(jīng)審核備考合并資產(chǎn)凈值約為18.8億港元。

同日，公司全資附屬天虹慶業(yè)同意向認購人魏志國及魏志華發(fā)行股份，相當于天虹慶業(yè)經(jīng)擴大后股份的20%。魏志國將獲委任為合營企業(yè)集團的董事兼董事總經(jīng)理，初步任期為四年。

根據(jù)認購協(xié)議將進行重組，其后天虹慶業(yè)將成為目標集團、越南業(yè)務(wù)及尼加拉瓜業(yè)務(wù)的控股公司。認購事項完成后，天虹慶業(yè)將不再為公司直接全資附屬公司，但仍為公司附屬公司。

根據(jù)合營企業(yè)條款，天虹紡織向認購人授出認沽期權(quán)。認購人可于公司發(fā)生違約事件后任何時間或認購事項完成四周年后任何時間全權(quán)酌情行使認沽期權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認為，上述交易完成后公司染整業(yè)務(wù)將在浙江、越南、尼加拉瓜均設(shè)有工廠。天虹紡織預計該交易將貢獻9000萬碼新增染整產(chǎn)能。此外，借助魏氏家族的行業(yè)經(jīng)驗、網(wǎng)絡(luò)、客戶資源以及技術(shù)，預計天虹紡織的海外產(chǎn)能將趕上Winnitex的國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。

分析來看，天虹紡織此次不僅收購優(yōu)勢資源，更吸納魏志國團隊將包含越南、尼加拉瓜在內(nèi)梭織染整業(yè)務(wù)進行統(tǒng)一管理，有利于發(fā)展此前公司相對弱勢的梭織染整業(yè)務(wù)?？紤]截至2018年上半年天虹紡織下游業(yè)務(wù)部署中坯布、針織面料業(yè)務(wù)、牛仔成衣業(yè)務(wù)已成體系，本次梭織業(yè)務(wù)迎來全新資源，有望進一步提升下游業(yè)務(wù)收入規(guī)模及盈利水平，從而提高天虹紡織整體的盈利體量及穩(wěn)健性。

天風證券分析師呂明認為，天虹紡織通過收購整合擴大面料產(chǎn)能，未來盈利能力將逐步提升，天虹紡織于2017年3月收購年興紡織公司相關(guān)資產(chǎn)，其中包括位于尼加拉瓜的梭織面料工廠，擴大公司面料業(yè)務(wù)的產(chǎn)能；同時公司在2017年底收購恒志剩余51%的股權(quán)（2016年5月第一次收購恒志49%的股權(quán)），主要從事天虹海河工業(yè)區(qū)建立針織面料及印染廠，與公司上下游業(yè)務(wù)形成一體化；同時2017年下半年越南北部梭織面料工廠進入試生產(chǎn)，進一步擴大面料產(chǎn)能。由此，2018年上半年面料業(yè)務(wù)的銷售收入達到約人民幣7.0億元，同比增長244%。由于梭織面料業(yè)務(wù)還在起步階段，毛利率目前只是低單位數(shù)，將整體面料業(yè)務(wù)的毛利率拉低至9.3%；但自產(chǎn)針織面料2018年上半年的毛利率為15.8%。呂明認為，在內(nèi)部整頓提高生產(chǎn)及接單效率后，加上天虹紡織縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局，面料業(yè)務(wù)的盈利能力在未來有望提升。

呂明判斷，未來天虹紡織的產(chǎn)業(yè)鏈延伸將分為三個部分：

1）公司與常州華利達的合資公司將主攻外套業(yè)務(wù)，幫助天虹培育制衣工人，并介紹日本客戶；

2）年興紡織將主要承擔公司下游牛仔褲業(yè)務(wù)的拓展，盡快探索出主打產(chǎn)品；

3）海河工業(yè)園的印染工廠將作為中間環(huán)節(jié)的試點工廠，最終將為工業(yè)園引入更多的中游環(huán)節(jié)合作企業(yè)，形成縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

就未來的發(fā)展戰(zhàn)略而言，呂明分析，在中國內(nèi)地產(chǎn)區(qū)，天虹紡織將繼續(xù)以縱深發(fā)展的道路為主，做好產(chǎn)品的專業(yè)化和差異化，打造產(chǎn)品競爭力，保持公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品包芯紗的行業(yè)領(lǐng)先地位；而對于海外，天虹紡織則希望形成以越南為主要基地的海外集群，實現(xiàn)縱向垂直一體化發(fā)展，打造上下游一體化的從紡紗、織造到終端紡織品的一條龍產(chǎn)業(yè)鏈。這將使得園區(qū)內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生低成本效應(yīng)和高產(chǎn)出效率。

在呂明看來，在目前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，天虹紡織希望在海外能夠形成集體發(fā)力的基地和平臺，建設(shè)一個國際化、專業(yè)化的紡織產(chǎn)業(yè)園區(qū)。不過也需要看到，天虹紡織并不是要將產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)全部自己開發(fā)，而是將依托在越南的產(chǎn)業(yè)園，吸納從紡紗、織造、印染到針織、家紡、服裝等產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的企業(yè)進入，共同構(gòu)建起一個大的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，與加入園區(qū)內(nèi)的企業(yè)實現(xiàn)類似合伙人的制度模式，做到資源共享、優(yōu)勢互補、互助共贏。