從儲(chǔ)量看，2015年全球鐵礦石含鐵量達(dá)到850億噸，其中澳大利亞、俄羅斯、巴西、中國(guó)占比最大，分別為28.2%、16.5%、14.1%、8.5%。世界鐵礦石高品礦主要集中在澳大利亞和巴西。澳大利亞已探明的鐵礦石資源90%都集中在西澳大利亞，主要分布在兩大地區(qū)：皮爾巴拉（Pillbara）地區(qū)和中西部（Midwest）地區(qū)。巴西最大的兩個(gè)鐵礦區(qū)為“鐵四角”和卡拉加斯，均為世界級(jí)的超大型鐵礦。巴西鐵礦石主要由赤鐵礦組成，具有高鐵、中硅、低鋁的特點(diǎn)，是目前大型鋼鐵廠首選原料之一。我國(guó)鐵礦石資源雖然絕對(duì)儲(chǔ)量大，但貧礦多、富礦少，平均品位約30%，遠(yuǎn)低于世界平均水平45%。

圖為全球鐵礦石儲(chǔ)量（單位：百萬(wàn)噸）

我國(guó)是世界頭號(hào)鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)內(nèi)鐵礦石由于產(chǎn)量、品位等原因，不能滿足鋼鐵生產(chǎn)需求，因此需要大量進(jìn)口鐵礦石。2010年，我國(guó)鐵礦石的進(jìn)口依存度約63.4%，至2015年這一比例上升至88.5%。2017年，我國(guó)進(jìn)口的鐵礦石，62.30%來(lái)自澳大利亞、21.35%來(lái)自巴西、2.34%來(lái)自印度、4.20%來(lái)自南非。

2000年以來(lái)，全球鐵礦石產(chǎn)量整體呈上升趨勢(shì)，2003—2007年為快速增長(zhǎng)階段，年均增長(zhǎng)率超過(guò)10%；2007—2013年增速放緩，個(gè)別年份受鐵礦石價(jià)格波動(dòng)影響，產(chǎn)量出現(xiàn)下滑；2013年以后，全球鐵礦石產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，截至2015年年末，全球鐵礦石產(chǎn)量為20.06億噸。

全球鐵礦石生產(chǎn)較為集中，南美洲、亞洲、大洋洲是近年來(lái)全球鐵礦石增產(chǎn)的主要來(lái)源區(qū)域，這些地區(qū)主要鐵礦石生產(chǎn)國(guó)為巴西、中國(guó)、印度、澳大利亞。

由于我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量大，對(duì)外依存度高，因此全球鐵礦石的供需格局主導(dǎo)我國(guó)鐵礦石的價(jià)格。2015年，全球前17大礦業(yè)公司鐵礦石年度產(chǎn)量合計(jì)13.75億噸，占全球鐵礦石總產(chǎn)量的68.54%，本文通過(guò)梳理全球前17大礦業(yè)公司產(chǎn)量變化，來(lái)看鐵礦石未來(lái)供給趨勢(shì)。2013—2017年，全球前17大礦業(yè)公司鐵礦石產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，至2017年全球17強(qiáng)產(chǎn)量合計(jì)14.3億噸，較2014年增長(zhǎng)1.63億噸，其中四大礦山產(chǎn)量10.51億噸，較2014年增長(zhǎng)1.58億噸，剩余的13家公司產(chǎn)量3.8億噸，較2014年增長(zhǎng)0.05億噸，可見全球鐵礦石增量主要來(lái)自四大礦山。

目前世界鐵礦石的供應(yīng)呈寡頭壟斷的格局，四大礦山的供給優(yōu)勢(shì)明顯。四大鐵礦石生產(chǎn)公司分別是澳大利亞的RIO、BHP、FMG和巴西的VALE。其中VALE是全球第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商，也是美洲大陸最大的采礦業(yè)公司，其鐵礦石產(chǎn)量占巴西總產(chǎn)量的85%以上，主要礦產(chǎn)可維持開采近400年。

2013年以來(lái)，伴隨著普式指數(shù)價(jià)格不斷下跌，四大礦山產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2013年四大礦山產(chǎn)量合計(jì)7.7億噸，占全球總產(chǎn)量的37.7%，到了2015年四大礦山總產(chǎn)量上升到10.07億噸，占全球總產(chǎn)量的52.5%。截至2017年年底，淡水河谷產(chǎn)量3.67億噸，必和必拓產(chǎn)量2.31億噸，力拓產(chǎn)量2.82億噸，F(xiàn)MG產(chǎn)量1.7億噸，四大礦山合計(jì)供給10.5億噸，目前除了FMG暫無(wú)增產(chǎn)計(jì)劃，其余三大礦山的產(chǎn)量還在上升。

除去四大礦山，我們習(xí)慣將其他礦業(yè)公司稱為非主流礦業(yè)公司。不同于四大礦山，全球前20大非主流礦業(yè)公司的產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，截至2017年，產(chǎn)量合計(jì)3.8億噸，較2013年僅增長(zhǎng)552萬(wàn)噸。

C四大礦山成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯

2013年以來(lái)，鐵礦石普氏62%價(jià)格從最高159美元/噸回落到最低40美元/噸，目前在60—70美元/噸區(qū)間振蕩，四大礦山產(chǎn)量不降反而快速增長(zhǎng)的原因何在，我們從四大礦山鐵礦石成本走勢(shì)尋找答案。

RIO、BHP及VALE擁有全球最早期的一批礦山，大多為露天礦，一般礦床規(guī)模較大，接近地表，開采成本低。雖然隨著礦山服役年數(shù)的增長(zhǎng)，掘進(jìn)深度提高，由此產(chǎn)生的廢石數(shù)量逐步上升，但就目前的情況來(lái)看，這部分海外礦的采選成本仍然處于全球鐵礦山成本線的底端。FMG為近年新礦山，就采選成本來(lái)看，依然處于較低水平，但就整個(gè)礦山項(xiàng)目而言，目前面臨的成本還來(lái)自于相關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)、物流條件、環(huán)境保護(hù)（如復(fù)墾成本）、勞動(dòng)力供應(yīng)及當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)，甚至在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，可能面臨較高的稅率、地方官員腐敗、人身安全威脅或政治動(dòng)蕩。2010年起，F(xiàn)MG通過(guò)不斷產(chǎn)能擴(kuò)張，現(xiàn)金成本也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

C1成本是指與現(xiàn)場(chǎng)生產(chǎn)直接相關(guān)的現(xiàn)金支出成本，包括采礦、加工、鐵路運(yùn)輸及港口相關(guān)費(fèi)用。從C1來(lái)看，四大礦山的C1成本不斷降低，目前四大礦山的C1成本處于12.82—14.8美元/濕噸之間，相互之間相差不大。得益于擴(kuò)產(chǎn)降成本的策略，近年來(lái)FMG的C1生產(chǎn)成本下降最為明顯，從2013年的44美元/濕噸降到2018年的12.36美元/濕噸，降幅為71.9%，目前FMG的C1成本是四大礦山最低的。非主流礦Atla的C1成本也在不斷下降，C1成本從2013年的49.91澳元/濕噸降到2017年的34.76澳元/濕噸（約26美元/濕噸），降幅為30.4%，但從絕對(duì)值來(lái)看，Atla的C1成本顯著高于四大礦山。

從到岸現(xiàn)金成本來(lái)看，歸功于C1、海運(yùn)費(fèi)及資源稅的減少，F(xiàn)MG的到岸現(xiàn)金成本不斷下降，目前為22美元/濕噸，趨于穩(wěn)定；BHP的到岸現(xiàn)金成本為23美元/濕噸；RIO的到岸現(xiàn)金成本為24美元/濕噸；受到高海運(yùn)費(fèi)的影響，VALE的現(xiàn)金成本高于其他三大礦山，為35美元/濕噸。而目前非主流礦山Atla的到岸現(xiàn)金成本為51.02澳元/濕噸（約38美元/濕噸），也顯著高于四大礦山的到岸現(xiàn)金成本。從到岸總成本來(lái)看，目前FMG為29美元/濕噸，而Atla為53.08澳元/濕噸（約40美元/濕噸），二者相差約11美元/濕噸。

從歷史數(shù)據(jù)看，2013—2015年，當(dāng)鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌時(shí)，四大礦山均沒(méi)有因?yàn)殍F礦石價(jià)格下跌而做出減產(chǎn)計(jì)劃，而是通過(guò)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)來(lái)壓縮成本。

四大礦山的現(xiàn)金成本是其強(qiáng)有力的支撐，目前四大礦山現(xiàn)金成本支撐位在22—35美元/濕噸之間，在鐵礦石價(jià)格跌破其支撐位之前，四大礦山是不會(huì)減產(chǎn)的，而是選擇通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)、降低資本支出、改善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率等方式來(lái)降本增效。而非主流礦山，由于現(xiàn)金成本顯著高于四大礦山，當(dāng)鐵礦石價(jià)格大幅下跌時(shí)，非主流礦的成本線首先被突破，非主流礦的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步被四大礦山擠壓。

綜上所述，由于四大礦山的成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)全球鐵礦石的增量主要來(lái)自四大礦山。